机构大逼空：工行演绎透支行情

　　简俊东

　　“工商银行极端乐观目标价可达7 元以上。但短期内不宜兑现所有利好，考虑估值日推后一年的时间因素，给予工商银行增持评级，一年后目标价为5.58 元。”中信证券金融行业研究员杨青丽在其12月20日的研究报告中得出如此结论。

　　中信

证券是工商银行A股上市主承销商，这是杨青丽在沉默期之后完成的首份关于工商银行的研究报告。

　　但是被杨青丽认为一年后才出现的空间在12月25日就已来临。当日收盘工商银行(601398.SH)涨9.92%，收盘报5.21元。

　　另一大盘银行股中国银行(601988.SH)同样涨势凌厉，当天大涨7.5%，收盘报4.3元。这样的价格也被认为是耗尽了未来一年的业绩预期。“按照2007年预期的业绩水平，我们给予中国银行的目标价是4.5元，工商银行是5元到5.5元之间。到现在这两只银行股都已经接近我们预期的上限。”某位获得新财富最佳金融分析师称号的券商研究员如此认为。

　　“银行股大涨主要是受到企业所得税法草案首次提交审议导致的。”杨青丽告诉记者。所得税并轨之后，银行所得税会下调到25%。而现在中国银行的所得税是36%，工商银行是34%，招行更是达到37%。但是市场普遍估计，所得税并轨会在2007年3月提交人大通过，在2008年年初才会实施。

　　而杨青丽也告诉记者，在她的估值模型中，所得税并轨因素已经被估计在内。“现在是挺疯狂的。”杨青丽认为。

　　机构博弈

　　所得税并轨只是一个引子，而大基金才是银行股疯狂的最直接原因。

　　“银行股大涨还是因为钱多。”银华基金副总经理石松鹰认为，“银行股容量够大，适合大资金进出，而且未来也有潜力。”

　　“现在市场已经进入了大基金时代，今天银行股的走势主要是由这些大基金主导的，一些小资金主要是采取跟随的策略。”长城基金投资部副总监韩刚也认同这种说法。

　　“今天的真正主角是工商银行，工商银行开盘即有大资金吸收筹码，在10点30分到11点30分之间更是出现大幅拉升。全天机构投资者博弈非常激烈。”某券商人士告诉记者。从早盘开始，他就一直关注大资金在两只银行股中的博弈。

　　上述券商人士告诉记者，机构的博弈在下午更加明显，在下午2点13分之后在一些大单的打压下，工商银行涨停板被打开，但是其后多头的大单突然出现，下午4点20分钟左右的时候，再次把工商银行封上涨停板。当时在5.21的涨停板的位置，曾经出现两个一百万股以及7个99.99万股的买单。但是到了28分钟左右的时间，涨停板再次被打开，上述大单被涌出的百万股的大单吃掉，“下午两点之后，大单轮番出现，到三点钟收市的时候，5.20元的买一位置还有一个59万多股的大单。”上述人士告诉记者。

　　“全天的成交量中，大的买单和卖单各占成交量的33%左右。表现出势均力敌的势头。”

　　而虽然同样是一度接近涨停板，但是中国银行基本上只是个配角。中国银行的大单出现的时间主要在上午11点10分到11点30分之间，主要是受到工商银行的带动起来的。

　　上述人士告诉记者：“中国银行的大单主要也集中在上午收盘前。下午在工商银行封上涨停板之后，中国银行几乎没有大单资金光顾，大部分的买卖单都是几十手的。机构对于中国银行的分歧并没有工商银行大，全天大卖单仅占成交量的百分之三十左右，而大买单则占到50%以上。”

　　金融股跷跷板

　　机构的博弈中，也夹杂着散户的身影。

　　“对这些散户而言，中国人寿上市也是上涨因素之一，银行股使得他们认为银行股存在低估。”某券商人士告诉记者，“很多散户会拿中国人寿的市盈率和银行股比较。”

　　12月25日中国人寿公告称，A股价格区间在18.16元-18.88元。以2005年的每股收益计算对应市盈率为89.1倍-92.6倍。

　　“中国人寿以及券商等作为非银行金融机构和银行是存在明显的跷跷板效应的，这是基本的常识。因为这两类机构对于资金是存在竞争的，人寿高价发行，股市红火，在国外，这样的情况下银行的股价是会下调的。但是散户却将他们进行同比，并没有弄清楚他们之间的逻辑关系。”某券商研究员告诉记者。

　　而在牛市中，不理性并非是散户的专利，一些行业研究员的研究报告同样在强化这种不理性。

　　“现在大家对于

中国经济都比较有信心。现在很多公司的定价都不是按照2006年的业绩定价，都是按照2007、2008年的业绩定价。”韩刚告诉记者，“现在一些研究员的报告把工商银行的价格上调到6块，甚至有认为值8块钱。”

　　此外，“以前大家看好银行，主要是因为只要中国经济保持平稳增长，银行的收益增长是会保持非常稳定的，但是现在牛市心态下，市场已经把银行股看作典型的高成长板块。”韩刚对此表示不理解，“现在有一些研究员认为银行业的增长率超过全社会所有其他行业的利润增长率，我觉得这种想法是有问题的。”

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