国金证券：消费服务将成明年投资核心

　　李晶

　　国金证券认为，“婴儿潮”的出现，将对非耐用品或者说快速消费品产生较大的拉动作用，生物疫苗、奶粉、日化、健康护理等行业将受益最大

　　昨日，国金证券2007证券投资策略年会在上海举行，会上国金证券发布了有关2007年证券投资策略的一系列重要观点。其中，在市场投资者最为关心的投资策略方面，国金证券从人口结构变化角度作出了“消费服务将成为2007年最重要投资主题”的判断。

　　“婴儿潮”引领消费激增

　　作出这一论断的基础是，1981年开始的我国第三次生育高峰期出生的人口相继进入生育期，明年可能诱发新一轮“婴儿潮”的爆发，这所导致的人口结构方面的变化将形成明年消费“一马当先”的局面，并将提升消费服务行业的整体估值水平。

　　国金证券认为，“婴儿潮”的出现，将对非耐用品或者说快速消费品产生较大的拉动作用，生物疫苗、奶粉、日化、健康护理等行业将受益最大。与此同时，也将导致国内居民对

房地产及家居等相关产业需求的稳步增长，毕竟大量人口进入结婚和生育时期将形成对房地产市场的刚性需求，与刚性需求对应的是房地产开发投资的刚性增长。

　　“婴儿潮”的出现将对消费、投资、出口产生不同影响，总体上将增强中国经济增长的内生性特点，为中国经济的持续增长奠定基础，而“婴儿潮”对消费的促进作用最为明显。

　　在国金证券看来，2007年除了“婴儿潮”将直接推动消费增速加快外，同时还有其他多重因素助推消费发力并延长消费增长的持续性，其中“奥运效应”和“两税合一”两项成为关键。

　　其中“两税合一”指的是内外资企业实行统一税率。国金证券认为，随着中国入世过渡期的结束，银行业对外资银行的全面开放，“两税合一”的步伐将明显加快，而从实际税率来看，相当多的消费行业都处在较高税率区间，“两税合一”后将降低其运营成本，从而对消费增速产生一定的促进作用。

　　在具体操作策略上，国金证券建议采取“核心-卫星”策略，即59%的仓位配置在消费服务行业上，形成“核心”资产的基本配置，同时可以考虑将剩余资金用于对这两个行业继续超配。

　　消费品中，国金证券建议重点超配医药、食品饮料、旅游餐饮、家庭与个人用品；而服务业中，重点配置金融、房地产、百货零售、信息技术、交运设施。

　　资金流动性充裕力挺牛市

　　股改的基本完成和股权激励的启动为股市的中长期可持续发展奠定了坚实的制度性基础，而从资金面上来看，目前的A股市场毕竟依然是资金推动型市场，在国金证券看来，2007年股市的资金供给仍然非常充裕，这将构成市场继续保持牛市基调的外在基础。

　　目前，公募基金、券商、社保基金、保险资金、企业年金以及部分私募基金构成目前A股市场的核心资金供给，国金证券认为，该核心层在国内金融资产结构中的股票投资比例将继续上升。

　　保险资金方面，虽然直接投资股票的保险资金累计已达683亿元，占保险资金运用余额4.09%，已经逼近5%上限，但随着大型蓝筹股的逐渐上市或回归，保险公司直接投资股票比例有望提高到10%～15%，在考虑保险公司自然增长的情况下，有望为市场带来1000亿～2000亿元增量资金。

　　目前社保基金的投资股票比例已达到23.4%，距离25%的直接投资比例上限提升空间不大，但社保基金投资股市规模将随着总规模扩大而“水涨船高”。而企业年金方面，作为第一单规范运作的企业年金——马钢年金，基金管理人在短短三个月已为该年金账户赚取了超过13%的收益，良好的示范效应无疑将吸引更多的企业年金入市。

　　对于公募基金、券商集合

理财和部分私募基金，特点都相当于代客理财，所以其规模扩展潜力都主要取决于股票资产在居民金融资产中的比重是否达到合适比例。虽然投资者入市规模一直迅速增长，但是相对于国内庞大的M2而言，进入股市的资金额仍然还有较大提升空间。

　　另外，宏观经济的快速稳定运行和

人民币升值预期的增强都增强了中国股票资产的相对吸引力。

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