华泰证券：2007年A股市场投资主题展望

　　华泰证券研究所

　　股权分置改革完成后，中国证券市场的运行环境发生了根本性的变化：曾经的熊市思维已被长期的向好预期所取代、国际化并轨已被新兴市场的估值走高所取代、股市对宏观经济的背离已被晴雨表功能的正常发挥所取代、大小股东之间的对立已被全流通背景下的利益趋同所取代。在这种全面向好的宏观背景下，流动性资金过剩、人民币升值、机构资金增加、外资流入等因素，成为股市持续走强的直接动力。不过，2006年的大转折仍只是长期牛市的序幕，2007年是站在历史高点上演绎行情的第一年，新高点、新机会、新视野将不断拓宽市场的广度和深度，精彩表演还将纷至沓来。

　　三条投资主线

　　(1)升值带来的投资机遇。

人民币升值是一个长期趋势，2007年行情中，人民币升值这条行情的主线依然存在。人民币升值将为我国股市带来庞大的新资金，也将对行业与公司产生深远影响，如金融、地产等板块仍有反复活跃的机会，而航空、造纸等人民币升值概念股中也不乏投资机会。

　　(2)资产注入和整体上市催生价值创造。牛市要经历价值挖掘、价值发现到价值创造的过程。在全流通市场下，央企集团的整体资产将逐步进入上市公司，外生性的资产注入行为将成为未来市场上涨最重要的驱动因素，市场的价值创造在于通过整体上市和资产注入实现跨越式扩张。整体上市与资产注入将是贯穿2007年最重要的投资主题。而投资者则应关注注入资产对业绩的影响程度；关注注入资产的直接盈利能力和间接盈利能力；要关注注入资产的质量和注入资产的市场空间、增长速度及是否具有独特的竞争优势等，可重点寻找大股东实力雄厚的央企以及具有持续性优质资产注入的公司。

　　(3)股权激励带来的投资机会。在股改工作基本结束之后，股权激励行情有望成为股改行情之后市场的热点之一。在股改后，非流通股股东与流通股股东利益取向趋向一致，将建立起共同的利益基础，提高资本市场资源配置的效率，股价也能够更好地体现公司价值。股权激励一般采取按年度分批实施的办法，每年完成考核指标后，管理层才可以获得一定比例的奖励。这样有利于防止管理层的短期行为，有利于公司长期稳定发展，投资者对股价也形成长期良好预期。

　　四大主题投资

　　(1)奥运。随着北京奥运会的日益临近，北京奥运板块的投资机遇成为2007年不可或缺的重要元素。从奥运角度考虑，奥运的举办对刺激经济的发展有着重要的加速作用。根据统计，近十几年来举办奥运会的相关城市均获得了较大经济效益，1996年亚特兰大奥运会带来51亿美元经济效益，2000年悉尼奥运会带来63亿美元的收益。据预测，奥运经济将为我们带来超过3万亿元的庞大商机，形成巨大的奥运经济产业链。应该相信2008年的北京奥运会，也会给众多参与奥运的上市公司带来大量收益。

　　(2)3G。在3G产业链的后端受益者是运营商、内容制造商以及增值服务商，相关个股有中国联通等。中国联通作为A股市场从事通信运营的唯一大盘蓝筹股，有望成为未来市场的领军个股，值得重点关注。

　　(3)保险。保险公司的上市将给市场带来新的投资机会。我国证券市场历来有逢新必炒的习惯，中国人寿被纳入香港联合交易所当日推出的恒生中国H股金融行业指数。作为将在A股市场上市的第一股，中国人寿同样有望受到追捧，保险股将面临巨大的投资机会。

　　(4)装备制造。从工程机械龙头公司及潜力公司来看，均具有较强的估值优势，关注一些有技术优势、能替代进口产品的机械股。从细分行业成长型进行选择，业绩增幅最突出的莫过于工程机械和高新机床两大群体，可以重点关注数控机床、采掘设备等细分行业龙头公司如太原重工、中联重科、秦川发展、山推股份及西北轴承。

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