中信证券 程伟庆 郤峰

　　近期市场氛围偏好，沪深300指数估值有望进一步提升；11月份新发基金总量较大，基金建仓将首选指数权重股和质优成长股，从而推动此类个股继续走强；A股市场有望充当亚太市场“领头羊”角色；明年4-5月份股指的推出仍会提振当前股指走势；综合以上四点我们对当前市场持乐观态度。

　　近期市场特征：

　　一，盈利增长提升估值：目前沪深300指数估值为20.3倍，按照目前市场分析师对沪深300指数2007年24%的增速，在市场氛围偏好的情况下，沪深300指数估值有进一步提升的空间，达到22-24倍的水平，保守估计我们认为近期内(3个月)上证指数有望达到2400点。

　　二，新发基金带来充裕资金：11月份单月基金发行730亿，绝大部分资金进入股票市场，指数权重股和质优成长股将继续受到追捧。

　　三，A股将成为亚太市场的“头羊”：从周边新兴市场发展规律来看，新兴市场起步过程中将独立于其他市场，今年沪深300指数表现以及恒生H股指数表现跃居全球十大表现最好的市场，将进一步吸引海外资金流入，明年A股市场有望充当亚太市场头羊的角色。

　　四，明年4-5月份股指的推出仍会提振当前股指走势：标的指数一般在期货的推出前上涨，在事后下跌，股指期货推出后市场下跌也并不可怕，投资者可以通过股指期货对冲下跌风险。

　　投资机会来源于对估值的正确把握

　　随着A股市场的发展，投资者赚钱模式已经从过去“听消息、跟庄”的方式演化到重视行业研究，公司调研的价值分析模式，准确的盈利预测是投资者赚钱的一大法宝，而伴随主流机构对重点公司的盈利预测趋同，我们认为，盈利预测里增量信息正在减少，未来的投资机会来源于对不同行业，不同公司正确估值的把握。

　　通过大量仔细深入的分析(详见中信证券研究部策略报告《钢铁颠覆周期》、《中国ODI崛起与周期性行业重估》)，我们的研究表明周期类行业的估值水平处于历史相对低位。特别是05年以后，投资者普遍对周期性行业保持谨慎态度，估值(市盈率)水平一直不高。与同期大盘估值相比，周期性行业始终维持了15%-20%的折价。

　　基于对行业估值体系的把握，我们认为工程机械、商用车、钢铁等周期性行业目前还处于盈利周期的低点，应该给予较高的估值水平，从具体个股操作来看，我们向投资者推荐三一重工、中联重科、中国重汽、宝钢、联通。