申银万国：寻找灯火阑珊处的成长股

　　报告整理：开来投资(www.KL178.com)

　　10月以来，市场“二、八现象”严重。10月17日以来，指数上涨11.8%，而跑赢大盘的股票只有65只，占比4.8%，而下跌的达到973只，占比71.3%。流通市值前50大的公司上周的累积收益率为7.3%,跑赢上证指数2.6%;一个月来，这个大市值组合收益率17.4%，跑赢大盘5.6%。而从行业层面来看，可以发现在8月、9月涨幅前十名的行业中很少有06PE低于25倍的，表现为越贵越涨。但是10月以来涨幅前三名的钢铁、石化和机场和涨幅居前的铁路运输和白色家电06PE都低于20倍，市场继续在填补估值洼地。在用申万300家重点公司中06年EPS增幅超过50%，并且未来三年复合增长率超过30%的公司定义一个“成长型组合”，一月以来，成长型组合累计跑输大盘5.3%，跑输大市值组合(流通市值前50大)达到10.9%。曾经一度受市场追捧的成长股遭受了深度调整。

　　预期市场近期不会有大幅度的调整，近期遭受深度调整的成长股或将成为市场的“第三推动力”，甚至会推动市场继续上扬。成长型

股票经历了前期的调整，正在为投资者创造良好的买点。目前申万300家公司里的成长型公司(06年EPS增幅超过50%，并且未来三年复合增长率超过30%)06年整体市盈率只有20.3倍，低于流通市值前50大的21.2和整体市场的21.6。具有高成长性的公司应该享受更高的估值。而当初看好这些高成长公司的基本因素并没有发生显著的变化。

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