招商证券：会当凌绝顶 一览众山小

　　报告整理：开来投资

　　前期预期两三年内才可能创出的历史性新高的目标已是近在眼前时，现在不得不继续思索下一步A 股市场将何去何从？一些初步的观点是：

　　首先，8月份开始的这轮中级行情是始于1000点的大级别行情的尾声阶段。这轮大级别行情实际上已将A股估值水平直接从低估状态推向理性泡沫状态。但无论如何，整体市盈率30倍左右将成为理性泡沫的极限，历史性新高已足以为整轮行情划上一个绚烂的句号。需要补充的是，做此判断并不是为了提醒投资者风险，实际上在经历了下一阶段的高潮之后，投资者将发现市场会用足够的时间来构筑头部，到时减持并不是难事，难的是克服贪婪心理。

　　其次，本轮行情结束后，经过大规模扩容导致的必要强势震荡调整阶段，中国资产牛市将从理性繁荣阶段走向全面沸腾阶段。下一阶段中国的经济基础及企业盈利状况、

汇率变动、资产供需关系与估值水平演变趋势均支持这一转变，目前预计大约将从07年底到08年初开始再次酝酿新的大级别牛市。

　　在把握后续的投资机会上，可首先关注ETF和大盘封闭式基金做为大盘蓝筹股投资组合替代工具的作用。从沪深300中选择行业龙头公司也为时未晚。以下行业应仍具备相当的上升空间：钢铁(安全边际高，其中武钢因权证行权抛压存在较大幅度的价值低估可重点关注)、地产(人民币持续升值带来的价值重估在地产股上仍未充分体现，关注行业龙头公司及

商业地产公司)、

证券(在中国金融行业的价值重估大潮中，关注证券行业的成长空间被再度挖掘的可能)。此外，航运、航空、机场、港口、公路、汽车、纺织、水泥、电力等行业中的龙头公司也是相当具备安全边际的品种。而关于消费品行业，不妨考虑“中国品牌”型上市公司的估值水平是否可能获得更大程度的认可？

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。