中信证券：人无远虑 必有近忧

　　报告整理:开来投资

　　仍非常看好A股市场在未来5-10年中长期的发展。从与4、5月份的上涨行情比较来看，最近在市场中赢利显得不那么容易，多数投资者在1540开始反弹的行情中获利甚微，“赚钱效应”的缺失导致投资者信心不足，这一点从股东开户增加数上可以反映出来。开户增加数从5月份的62万逐步降低，9月份仅增加26万，从统计分析来看股指与前一个月股东开户增加数呈显著的正向关系，相关系数为68%，目前来看两者发生背离。为什么股指持续上扬，投资者却感觉赚钱不易？一般来说，投资者在牛市中是采用追买强势股，领涨板块的策略，而从目前行业间差异走势来看，行业间差异度正在走低，各个板块间出现“码平”的趋势，即落后的板块出现小幅补涨，领先的板块出现小幅下调。

　　在这种特征下该采取怎样的投资策略？从动量效应的表现来看，使用动量策略的当周收益在2%左右，而在4月底和5月初这一收益高达11%，再者通过比较反转效应的表现，动量策略自9月份以来并没有明显的优势。这种结果在告知投资者短期在某些

　　投资建议：在目前的市场特征下，选对股票正变得艰难，建议保守型投资者买入ETF指数基金来获得指数上涨的收益，或者通过行业间比较、行业内比较来选择涨幅较小的公司，个股方面关注中国石化、宝钢股份、锦江股份、通威股份、云铝股份等。