长城证券：四季度股市资金供求基本平衡

　　□ 长城证券研究所

　　今年以来，中行、国航和大秦铁路(资讯 行情 论坛)等超级大盘股闪电式的发行与大盘雷霆般的扩容进一步表明官方对资本市场的战略发生了明显的变化。许多投资者非常担心市场扩容节奏加快特别是四季度工行上市对大盘的冲击。加上上市公司再融资和“小非”解禁，四季度市场扩容对资金面的压力究竟有多大﹖这是把握四季度行情需要分析的三个问题。

　　资金需求预测

　　根据有关信息，4季度除了工行A股发行需要370亿元左右的资金之外，按照正常程序，市场流传的其它大盘股除了兴业银行外年底前在A股发行上市的可能性都不大。加上兴业银行和其他一些小盘股发行，我们预计四季度IPO的资金需求不会超过900亿；

　　另据上市公司公告的再融资计划规模已超过1500亿元，其中50%左右计划向大股东定向增发，向市场筹资估计有700多亿元。按目前监管部门的控制节奏，年内估计有1/3再融资计划得到实施，估计需要资金200亿，还有其它形式的再融资50亿；

　　第三，据统计，10至12月解禁流通股数量每月都将超过20亿元，涉及流通市值都在100亿元以上。8月份小非上市的最高峰相关个股表现都相当平稳，并没有出现集中减持迹象。由此可以判断，四季度″小非″对A股市场的冲击也不会太大。

　　假定四季度“小非”解禁后有一半即150亿元左右要上市变现，加上IPO和上市公司再融资，四季度市场对资金的总需求不会超过1300亿元。

　　资金供给预测

　　四季度市场可分析的资金供给有以下几个来源：

　　据有关数据统计分析，今年二、三季度发行的股票型基金规模为1100亿左右，按50%仓位计算，仍有近550亿资金等待建仓。预计4季度新发股票基金规模在200亿左右(但四季度发行的基金不会都在四季度建仓)，股票基金合计可以提供的资金约700亿左右；

　　QFII扩容，监管部门于2006年8月24日发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》降低QFII准入门槛、放宽了QFII的投资范围及其资金锁定期，鼓励QFII中长期资金入市。目前42家海外机构获得QFII资格，其中36家获得外管局批准的71.45亿美元投资额度，但QFII进入A股仍然很慢；券商及其他机构投资者资金，面临年度结帐，在目前市场点位大规模建仓可能性不大。这些机构可动用资金估计总共规模在400亿左右。

　　由于越来越多的投资者认为市场将中长期走牛，中小股民等社会增量资金将是不可忽视的部分，中性预测资金供给量在200亿左右。

　　综合上面分析，四季度潜在的资金供应约为1400亿元左右。因此，除了个别时候如工行发行前后会有部分资金观望以外，四季度资金供求从总体上看基本平衡，大盘扩容可能会对投资者的心理产生一些影响，对市场的实际冲击并不大。

　　这里需要特别指出的是，中国的证券市场历史还很短暂，股票市场在整个金融体系中还只有很小的份额，

股权分置改革使我国的证券市场进入了一个黄金时期，A股市场的大扩容时代将伴随中国资产的资本化过程而到来，随着居民和企业金融

理财的意识日益成长，潜在的资产需求足以消化任何规模的扩容压力。三季度中行、国航等超级大盘股的闪电式发行就是对市场大盘扩容的承受能力的一次很好的检验。

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