招商证券：大盘蓝筹价值重估方兴未艾

　　开来投资

　　从最根本的驱动因素看，消费将逐渐取代投资成为经济增长的主要拉动力；新生代创新高峰期的到来，将得使技术进步对经济增长的推动作用日益显著。两者的共振使未来十年有望成为中国经济高速稳定增长的黄金时期。虽然预计盈利增长只能对市场上涨形成有限的推动作用，但对经济周期性波动风险降低和潜在增长率提高的预期、对上市公司治理水平和盈利能力改善的预期所导致制度性折价向成长性溢价的转变，以及本币升值溢价和资产稀缺溢价等因素，将驱动中国资产估值持续提升甚至加速上升，A股市场已经进入一轮长期的、全面的“估值驱动型牛市”甚至泡沫型牛市，估计本轮牛市有望在未来两到三年期间创出历史性新高。

　　市场已顺利摆脱了7月份开始的中级(虽然短暂)调整，进而围绕大盘蓝筹股的价值重估启动了新一轮估值驱动型行情。除了融资融券与股指期货等制度创新这一大背景的共同作用，陆续出现的基本面积极变化构成各行业大盘蓝筹股价值重估的催化剂：首先是调控放松、

人民币升值速度加快、招行H股发行等因素推动金融、地产股率先实现价值重估；其次是

能源与基础原材料价格下跌推动了石化、钢铁、电解铝、造纸、电力、汽车等行业的价值重估，而票价、运价的上涨更为航空、航运、机场、港口、公路、铁路等交通运输与基础设施行业提供了额外的上涨动力。我们认为不论是融资融券与股指期货推出带来的大盘蓝筹股筹码需求，还是经济形势的稳定带来的周期性行业盈利的波动性的降低，未来一段时期内均有较强的可持续性，以此大盘蓝筹股价值重估方兴未艾。行情在大箱体上轨1750点附近估计仍有争夺，不过年内再创新高应当不是问题，而市场的上升空间也有望因此打开。相应的，建议投资者遵循“由小到大，从内而外”的投资思路，即配置上向大盘蓝筹股倾斜，对于新品种的挖掘则侧重于整体上市与资产注入带来的外生式增长。

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