近日B股纷纷异动 上涨空间依然很大

　　提要：

　　本周两市B股异常波动，市场普遍将其归因为A、B股合并传闻。我们认为， B股的上涨是市场内在运行趋势、人民币升值，以及A股和H股近期持续上涨等多个因素共同作用的结果。B股短线反复难免 上涨空间依然很大。

　　本周两市B股异常波动，周一两市B股突然暴涨，而周二短暂冲高便逐浪回落，但周三开盘后经过短暂的继续回落之后又企稳反弹，周四再度振荡小幅上涨。市场普遍将本周B股的暴涨归因为A、B股合并传闻。

　　我们认为，A、B股最终合并的预期并非现在才有，而是一直存在。而A、B股最终合并是迟早的事，但短期内并无可能，因为目前我国证券市场的首要问题是继续完成

股权分置改革和加固股改胜利成果。因此，本周B股的大幅波动与A、B股合并无关。事实上，周一暴涨之后当天管理层就立刻作出了“B股市场改革尚无时间表”的表态。

　　B股的上涨是市场内在运行趋势、

人民币升值，以及A股和H股近期持续上涨等多个因素共同作用的结果，而A、B股合并的传闻不过是行情启动之后人们的联想而已。

　　虽然两市B股本周涨幅不小，短期可能还会有所反复，但是后市依然有较大的上涨空间，建议投资者逢低果断买入，持股者坚决继续持有。而选股既要考虑基本面，但更要考虑A、B股差价大、绝对价位低，盘子小等因素。

　　B股的价格优势依然明显

　　目前考虑股改因素后(没有股改的A股价格除以1.3)总股本加权平均A股的平均市盈率约为22倍，沪深300成份股约为18倍，而目前深圳B股的平均市盈率为17倍左右，沪B的平均市盈率为22倍。可见，深圳B股的估值水平依然低于A股，但沪市B股已高于A股，整体B股的估值优势已不明显了。但是，从比价关系看，本周三收盘总股本加权平均A股价格与B股价格的比值为1.45，算术平均A股价格与B股价格比则达到1.65；而总股本加权平均A股价格与H股价格的比值为1.11，算术平均A股价格与H股价格的比值为1.58，显然尽管本周B股大幅上涨，但价格上的优势依然显著，不仅大幅低于A股，与A股的价差也大于H股，这就是说B股市场依然是最便宜的市场。

　　人民币升值加快刺激B股上涨

　　2002年以前人民币长期存在着贬值预期，在黑市人民币兑外币总是低于官方牌价。1997、

　　1998年亚洲金融危机期间，由于预期人民币要大幅贬值，黑市甚至出现了人民币10元对1美元，远远低于当时官方人民币8.28元对1美元的情况，1998年中深沪B股也因此创了历史低点，见图表3、图表4。可见，人民币的汇率预期对B股的影响非常大，这是B股过去长期相对A股折价的最重要的原因之一。

　　近几年来

人民币汇率预期发生逆转，由过去的贬值预期转变为升值预期，如果仅仅以汇率

　　考虑，当前B股相对A股不仅不应该折价，反而应该溢价。这也正是近年H股和B股与A股的折价不断降低的原因之一。近期人民币升值加快，这也是刺激本周B股行情的主要因素之一。

　　内在上升趋势明显

　　在经过4个月的调整之后，两市B股由于上涨过快而导致的过高乖离率得到修复；周线KDJ从超买区调整到了弱势区，之后又经过2个多月的振荡筑底之后，近期逐渐发散向上，这也就预示了B股将再度启动。

　　经过本周的大幅上涨，目前日k线主要均线迅速发散；周K线的主要均线经过前期调整已经收敛与一点，这也预示着大盘将选择突破方向，而本周的大涨表明选择了向上突破，这也意味着本轮行情空间将不会小；而月K线的主要均线在持续几个月的收敛之后，本月有再度发散的趋势。上述日、周、月均线系统的排列形态表明，尽管本周B股的涨幅不小，但未来空间依然很大。

　　从深圳B股的走势形态看，见图表3，2003年初的低点和2005年底的低点正好构成一个跨度达近3年的大双底，今年1月至5月的行情正好在这个双底形态的颈线位受阻，经过近4个月的调整本周的再度启动已经形成对颈线突破之势，而目前的走势显示将有效突破基本没什么问题，理论上突破颈线后将能达到2001年的高点附近，也就是深圳B指400点以上。

　　而从深圳B股和沪市B股近两年以来的走势看，见图表5和图表6，本周的行情将是本轮自今年1月以来行情的第3浪，理论上深圳B股也应该能到深圳B指400点以上，而沪市B股能达到125点附近。显然，虽然B股本周涨幅不小，但未来的空间依然很大，至少还有20%以上的空间。

　　选股更要考虑A、B股差价大、绝对价位低，盘子小等

　　虽然近日的B股行情有基本方面的支持，但同时应该注意的是，A股市场已经处于一轮大行情的末期，A股市场已经无潜力股可挖掘，而一年多的上涨行情之后人气不散，进而热钱流入相对价格便宜，而规模较小的B股市场，流入的资金有很强的投机性，因此，这波行情很可能将是类似与2001年的行情特征，时间虽然不会持续很久，但空间不小的。

　　我们预计，尽管本周已经上涨了10%左右，但未来空间依然很大，预计至少还有20%，因此建议投资乘短期回调振荡之机逢低果断买入，而持股者则大胆持有。选股既要考虑基本面，但更要考虑A、B股差价大、绝对价位低，盘子小等因素。此外，纯B股也要重点关注。

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