解读投资活动现金流出背后故事

　　绝对额最高的10家公司，除联通是电信服务业外，能源占4席，钢铁占3席，航空占2个名额

　　证券时报记者 谭娟

　　6000倍。这是2006年上半年G豫能投资活动现金流出同比增长的幅度，这一惊人数字背后隐藏的是什么？

　　555亿。这是2006年上半年中国石化(资讯 行情 论坛)投资活动的现金流出的绝对金额，这一数字又代表了什么？

　　当企业扩大规模或开发新的利润增长点时，需要大量的现金投入，记者选取了现金流量表中“投资活动的现金流出”及其同比增长率作为衡量上市公司投资变化的主要指标，尝试解析某些具有重要意义的数据变化。

　　中国石化投资额555亿

　　根据本报信息部统计的2006年1-6月上市公司投资活动的现金流出绝对额数据显示，与去年同期相比，前十位并没有大的变化，总的来看，前十名中，除中国联通(资讯 行情 论坛)是电信服务业外，能源行业占了四席，钢铁业占据了其中的三席，而航空公司包揽了剩下的两个名额。

　　2006年上半年，中国石化以555.69亿高居上市公司投资活动的现金流出绝对额排行榜首位，而这一数据所能折射出的或许正是上半年中国石化在石油行业引起的震动。

　　相比去年同期的资本支出，中国石化报告期内收购子公司少数股东权益花了220亿。2006年2月15日，中国石化召开董事会，宣布斥资143亿元以现金要约的方式收购旗下齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、中原油气(资讯 行情 论坛)、石油大明(资讯 行情 论坛)四家A股上市子公司的全部流通股和非流通股。截至4月21日，四家公司获准退市。而这仅仅是其2000年上市之初所做出的整合上市子公司资源承诺的部分兑现。

　　目前中国石化已经开始股改程序，若公司在未来继续整合旗下子公司，必将支付巨额现金，这也将使得公司未来投资活动的现金流出发生变化。

　　G豫能惊人的6000倍增长率

　　2006年1-6月，共有12家A股上市公司的投资活动现金流出同比增长超过100倍。其中G豫能2006年上半年投资支出为9000万元，而去年同期仅为1.5万元，以6000倍的惊人数字高居榜首。

　　是什么使得G豫能登上了这个排行榜的首位？半年报显示，报告期内公司支付郑新三期工程资本金2581万元和支付禹州电厂债权收购款6000万元。2006年上半年，电力行业上半年利润增加36.2%，电力企业经营情况进一步好转。G豫能净利润为-2964.01万元，比去年同期增长73.46%。电力行业的形势好转使G豫能将应收郑新公司2003年度股利2581万元转为对其投资。

　　此外，G皖能、G川投、乐山电力(资讯 行情 论坛)等多家公司投资活动现金流出实现了100%以上的同比增长率，其中G皖能同比增长17倍。而G华能(资讯 行情 论坛)今年上半年权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。

　　不过，记者注意到G豫能在半年报中还表示，“受新增装机容量增加等因素的影响，省网统调机组的负荷率有所下降，公司年度发电量计划降低。”

　　2006年6月8日，国家发改委宣布，今年下半年电力供需形势将总体平衡，扭转自2002年6月以来的电力紧张局面。统计数据显示，2006年上半年，电力、热力的生产与供应业投资额为2889.59亿，同比增长16.3%。而实际上，宏观调控的深入所造成的电力需求增长放缓，加上新投产的机组不断增加，电力行业的供需状况正悄然发生着变化。

　　业内专家表示，电力产能过剩的苗头已经开始出现，电力行业将发生结构性的调整。这一调整将导致大部分的中小电厂处境艰难，大规模的购并重组将在电力行业内发生，中小电厂未来将主要被大的电力集团购并，而各大集团旗下的龙头上市公司将不断地被注入电力资产。

　　高速公路投资热情高涨

　　位列现金流出同比增长幅度第二的公司是G东控，该公司同比增长了2654倍，达到3.56亿。但实际上根据公司半年报称，G东控在上半年并没有投资事项。

　　原来，2005年下半年为了收购莞深高速(资讯 行情 论坛)三期东城段和龙林高速，G东控通过莞深收益计划实现了融资。在报告期内，公司根据与广发证券签订的莞深收益计划专项投资合同，在约定的半年期间内，归还了该计划2亿元。

　　一位分析师向记者表示，除了G东控的莞深收益计划这种模式，在目前大力建设公路但建设资金比较紧张的情势下，各地将其管辖的优质路产注入上市公司来获得建设资金的案例为数不少。

　　国家统计局数据显示，2006年上半年，尽管道路运输业同比增速只有13.9%，但绝对投资额2197.49亿却仍然为整个交通运输业最大投资者。央行二季度的货币政策执行报告中也显示出上半年新增中长期贷款主要投向就包括交通运输、仓储和邮政业等行业。

　　高速公路上市公司中，除了G东控以外，G中原、G闽高速、G皖通、东北高速(资讯 行情 论坛)等都实现了200%以上的同比增长。如G中原投资活动同比的现金流出达到20.5亿，同比增长超过12倍。

　　然而，各地大力建设公路的投资热情似乎并未引起二级市场对高速公路板块的关注。上半年，对比一些高速增长行业的显著行情，高速公路显得不温不火。有分析人士表示，根据国外高速公路网发展的经验，高速公路一旦形成网络，将带来9年车流量高速增长的时期。所以目前车流量和增速减缓只是暂时困境，高速公路行业今日的投资热情将有望在路网进一步完善后获得回报。

　　房地产公司出现分歧

　　上半年，工大高新(资讯 行情 论坛)投资活动的现金流出为2.58亿，同比增长112倍。相关资料显示，工大高新于6月份以2.55亿收购工大集团的8.7万平米土地用于发展商业物流，同时，公司还以4465万元将公司持有的哈尔滨工成地产综合开发有限责任公司的全部股权出让给工大集团。工大高新对此表示，由于房地产行业最近两年始终处于国家宏观调控的过程中，公司的房地产业务基本上是在黑龙江，特别是在哈尔滨区域内开展的，这使得工成地产所处的房地产业已经逐渐从公司的利润主要支撑点，逐步成为公司业绩稳定的包袱，因此，公司准备从房地产业中实现退出。

　　而另一家同比增长185倍的G阳光(资讯 行情 论坛)，尽管其投资活动的现金流出数额只有2亿，实际上在其半年报披露出的两笔投资已达3.84亿，这包括向北京阳光上东项目投入3.67亿，以及北京酒仙桥危改项目1722万。

　　工大高新和G阳光截然不同的态度，折射出在房地产宏观调控日益趋紧的背景下，上市公司对房地产业务的看法发生着的巨大分歧。相当一批曾经涉足的公司自去年底以来纷纷退出；而与此同时，一些公司却仍马不停蹄加紧圈地，或者通过定向增发等方式获得注入房产业务，此外，还有不少公司通过实施重组转型房地产业。

　　前者如陕解放(资讯 行情 论坛)、G晨鸣(资讯 行情 论坛)等。2月，陕解放以8580万元的价格将其所有的“北辰星座”一期项目转让给陕西隆成房地产开发公司；7月，G晨鸣也发布公告，透露出公司打算转让在北京天宝嘉麟科技开发公司45%的股权的意向。

　　形成鲜明对比的是G中宝。该公司日前披露，拟以定向增发为手段，收购潜在大股东14家房地产子公司，涉及房屋开发面积1000万平方米。此外，还有武昌鱼(资讯 行情 论坛)等通过股改彻底转型房地产业的案例。

　　两者的对比同样体现在此次所统计的房地产行业数据中，同工大高新一样具有区域特征的G渝开发(资讯 行情 论坛)投资活动的现金流同比增长525倍，G中粮地、G金融街(资讯 行情 论坛)、G栖霞等房地产企业却同比下降80%以上。

　　央行二季度货币政策执行报告中指出，2006年上半年，全国总计完成房地产开发投资7695亿元，同比增长24.2%，比上年同期提高0.7个百分点。在宏观调控的背景下，房地产行业收缩战线或者逆流而上，究竟哪种是正确的选择，一切还有待于市场的证实。