小非整体影响有限 个股风险值得谨慎

　　平安证券

　　年内限售股上市对A股市场整体的冲击较为有限。首先，年底前两市合计有184家公司约104.25亿股限售流通股解冻，对应市值超过700亿元。但相对目前A股市场约1.45万亿元的流通总市值，其占比只有5%左右。同时，由于持股超过5%股东更看重的是公司的长远发展和控制权，并且其减持行为还受到诸如“股改承诺”、“阶段减持数量的限定”等条件的限制，持股超过5%的大股东短期减持的动机及减持的可能都较小。另外，基于“小非”持股的分散，在操作行为和对公司估值和发展前景判断的不一致性的现实，“小非”并不会在股份获准流通时第一时间将所持股份悉数减持掉，这就使得即使是短期减持意愿远高于大股东的“小非”，其实际减持量也要小于理论计算值。投资者对“小非”减持也提前有所预期，一定程度上对冲了“小非”减持可能带来的负面影响。

　　对于具体个股而言，投资者未来更需要注意的是限售股上市所可能给相关品种带来的估值压力，而不是机会。首先，限售股上市流通肯定会增加相关个股的流通筹码供给，对相关个股估值所构成的压力和冲击，将难以避免。同时，除非减持会有理想的收益，或者“小非”们对公司未来的发展前景和潜力不认同，否则寄希望于“小非”减持带来相关个股的非理性下跌并不现实。相反，由于“小非”数量众多，其在操作上也往往缺乏一致性，这虽然会降低“小非”集中减持对市场的短期压力和冲击，但却会增加相关个股在筹码供给方面的不确定性。另外，和大股东对上市公司基本面和经营方向有较为清晰的把握和较强的控制所不同，“小非”们对上市公司的经营和业绩影响力有限。因此，寄希望于“小非”所持股份解冻时期，相关上市公司的业绩会有所配合或有“出人意料”的表现，也并不现实。

　　随着限售流通股解冻数量的逐步增加，对于那些高估值品种(如PE高于30倍和PE高于3倍，并且公司缺乏清晰的主业和明确的成长空间)、近期可流通限售股数量占现有流通A股比例超过50%的品种以及短期涨幅过高、获利丰厚的品种可能面临来自“小非”们的减持压力，投资者宜谨慎对待。