申银万国：A50指数期货将影响内地市场

　　申银万国

　　新加坡交易所(SGX)将在9月5日推出新华富时A50指数期货合约的交易。SGX这一举动，将对即将推出的沪深300指数期货以及现有A股市场产生影响：

　　1、按照新华富时指数编制规则，新华富时A50指数样本股是按公众持股量调整后沪深两市总市值最大的50家A股公司。SGX推出新华富时A50指数期货，意味着第一个以国内A股市场指数为标的指数期货真正诞生。SGX抢先推出别国或地区指数期货是其发展的一个重要战略，最具明显的是1986年9月抢先于日本推出日经225指数期货和1997年抢先推出台湾市场指数期货。2005年这两类指数期货合约交易量分别为1191.6万张与810万张，分别是日本与台湾本土市场的66.5%与117.1%。因此，一旦SGX推出新华富时A50指数期货取得成功，将对国内后续推出的沪深300指数期货的参与资金和指数定价权带来一定负面影响。

　　2、QFII、国内投机资金和国外对A股感兴趣的资金将是新加坡A股指数期货市场的主要活跃投资者。QFII将会利用新华富时A50指数期货进行避险，是新华富时A50指数期货合法的稳定参与者，国内投机资金也是新华富时A50指数期货的重要参与者，2005年香港衍生品交易量有10%是大陆投机资金贡献的，新华富时A50指数期货推出后，这些资金肯定也会流向新加坡市场，利用自身的便利性在国内A股市场和新加坡期货市场进行投机和套利交易，这不仅分流内地市场资金，甚至会危及内地

　　3、指数期货具有套期保值、投机买卖、套利、现金管理和资产配置等重要功能。新华富时A50指数期货推出后，QFII和国内投机资金具备了有指数期货工具的交易优势，在沪深300指数期货推出之前对国内投资者来说是很不公平的。从对A股现货市场的影响来看，须对新华富时A50指数样本股特别关注，这些样本股可能存在一定的投资机会。对于国内投资者来说，对06年底将要推出的沪深300指数期货须加强前瞻性研究，特别指数期货推出将会对现有盈利模式和操作策略带来重大变革。

　　(本报告由开来投资整理)