复牌G股全面贴权 是否终结寻宝游戏

　　G股复牌首日大幅贴权并非“新闻”，这一幕早在去年下半年就开始上演，但不同的时，近期这种贴权趋势愈演愈烈。复牌G股会否成为“寻宝游戏”的终结者？股改攻坚阶段，久违的激情会否再次燃烧？　

　　曾几何时，复牌G股风光无限。在股改行情“激情燃烧的岁月”里，投资者手中的股票股改停牌，就好比现如今中签新股，随之而来的，是G股复牌首日没有悬念的大幅填权。自G中兴复牌首日填满权后，新G股复牌首日填满权早已经不是什么新鲜事，G陆家嘴、G深振业、G宏峰、G泛海、G鲁黄金、G锌业、G航天等无不效仿。

　　然而时过境迁，G股复牌暴涨神话已离我们远去，取而代之的，是G股复牌首日大幅贴权，本周市场更是将这种贴权趋势发展到极至。据统记，本周前三个交易共15只复牌G股，除周三复牌的G西单首日微涨1.04%外，其余个股复牌首日全军覆没，而且有13只个股实际跌幅超过10%(如表一所示)。复牌G股大幅贴权，彻底终结了G股复牌首日暴涨的“赚钱神话”。

　　复牌G股：首日贴权将成常态

　　纵观本轮行情，人民币升值和股改是催生行情的两大动力源，特别是行情启动初期，市场的热点无一不是围绕股改主题展开，股改股作为稀缺资源得到市场的大力追捧，符合市场逢新必炒的传统。更重要的是，早期股改的一些个股大多数是行业龙头品种，质地优良，对价方案较好，容易得到市场的认同。而且，这些个股在停牌期间相关板块大幅走强，复牌后填满权的G中兴、G航天、G锌业等均属此类。此为其一。

　　其二，G股大幅填权行情跟市场环境密切相关。其时复牌的那批G股，在准G股阶段正是大盘疯涨的时期，G股的赚钱效应也表现得最为充分。因股改因素引发的“寻宝”套利操作，使得准G股板块成为低风险高收益的投资对象。

　　随着股改的深入和市场环境的改变，上述两大支持复牌G股走强的条件均不复存在，股改效应逐渐消退，G股大规模扩容，对价水平越来越低，优质的股改公司越来越少，股票股改停牌期间普涨格局不再，这些都导致那些无亮点的G股复牌后难再现强势。

　　从投资心理角度分析，股改已经形成了既定模式：大股东先是推出一份较低的初始方案(他自己也知道通不过)——然后路演(形式上的需要)——调整方案增加对价(名曰“保护流通股投资者利益”，实为其真正的股改方案，早就制订好的)。完全演变成流通股股东与大股东之间讨价还价的游戏，甚至儿戏。因此，各路资金开始失去参与热情。

　　随着大盘加剧震荡，积极防御将成为场内中短线资金的主流选择，特别是前期因抢权而入场的投机类资金必然在G股复牌之日落袋为安，而市场投资热情的消退也难以调动场外资金追逐复牌G股。因此，在市场偏淡的市况下，G股复牌首日大幅贴权将成为常态，股改“寻宝游戏”由此进入尾声。因此，建议投资者对前期涨幅过大的准G股不宜期望过高，抢权应谨慎。

　　股改“剩宴”：未股改优质股和题材股

　　股改财富效应逐步减弱，在注意规避无亮点和良好预期的准G股的同时，我们也应该看到一个事实，虽然剩下未股改公司以股改困难户为主，但在政策引导，尤其是强制清欠政策的影响下，未来公司基本面可能因为股改而发生脱胎换骨变化。综合来看，未股改公司既面临限期完成股改的压力和各种股改障碍，同时在对价支付过程中又可能通过债务重组改善基本面，在风险中孕育较大的投资机会，这极有可能就是股改行情最后的“晚餐”。

　　投资未股改板块，建议投资者重点关注两条主线，一是未股改的优质股，二是未股改的题材股，包括绩差股和ST股。

　　随着股改进程的深入，目前未进入股改程序的优质股越来越少，成为名副其实的“稀缺资源”。这些个股目前尚未股改，存在各种原因，例如中石化系相关个股未股改，是在等待大股东进行回购，佳通轮胎第一大股东是世界轮胎巨头佳通集团，整体上市预期强烈，因此，该公司也迟迟没有进行股改，中铝系旗下兰州铝业、山东铝业未股改是因私有化。

　　从市场现状来看，未股改的优质股，大部分存在着良好的预期，值得稳健型投资者重点关注。这一群体主要集中于沪深300样本股或基金重仓股之中。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右市值，具有良好的市场代表性，基金重仓股大多数质地也十分优良。具体品种见图二。

　　题材股最易得到游资的青睐和市场的追捧，历来就是孕育暴涨黑马股的温床。ST大盈、锦州六陆等未股改题材股大幅走强就是很好的证明。

　　未股改的题材股主要有两大类，一类是拥有雄厚实力的控股股东的未股改股。因为只有控股股东实力雄厚，才有可能注入优质资产，赋予其重组的题材，比如说近期一直涨停的博盈投资，就是因为控股股东的实力雄厚而有注入商业地产的预期。类似的还有绵阳高新、华源股份、新华光等个股。

　　另一类是ST、绩差等未股改股。此类个股的预期在于股改过程中的金融创新和重组。

　　例如原*ST多佳以大股东置入资产的方式实施重组，以10送0.5股的对价通过股改并恢复交易，G多佳复牌首日上涨73.63%；实施股改恢复交易的G*ST吉炭和G*ST信息复牌当日分别上涨54.76%、31.25%。*ST星源、ST古井A、*ST威达等个股股改前甚至曾出现了连续涨停的强劲走势。

　　这类绩差股之所以股改复牌当天或股改前夕出现巨大涨幅，大部分是因为大股东向其注入了优质资产，从而实现了脱胎换骨式的重组或存在此种预期。因此，重组式对价无疑为未股改的绩差股提供了暴涨的借口，而这也已经成为市场炒作ST股的一条主要的思路。随着股改进程的推进，将来会有更多的ST股、绩差股借股改契机而出现质的变化。

　　值得注意的是，ST、绩差等未股改股一旦具备实质性题材，往往具备暴涨的潜力。但题材最终能不能发挥威力，这就要求投资者对所投资的股票基本面有充分的了解，做到心中有数，以免落入主力精心设计的陷阱之中。因此，投资这类股票时应把规避风险放在第一位，不要盲目跟风炒作。

表一 本周一至周三复牌G股

表二 尚未股改的部分优质股

表三 尚未股改的部分题材股

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