申银万国：关注税制改革和大市值股票

　　宏观调控和融资压力，使得A股牛市趋势曲折。调整可能贯穿整个三季度，调整的压力来自：a，融资进程和规模超出预期；b，宏观调控预期持续笼罩A股市场，投资者不再低估管理层的调控决心；c，经过大幅上涨和充分挖掘后，A股整体估值趋于合理，市场缺少预期收益率较高的品种。

　　估计8月份市场将逐步重心向下，缓步调整。鉴于市场缺乏明确上涨催化剂，主要的行业和板块都已经有所表现，建议投资者采取防御态度，反弹中适度降低仓位。而在指数接近1500点时，主动加仓。

　　主要趋势并不悲观，由经济增长和制度变革带动的业绩增长将成为A股上涨趋势的最重要动力。06年1季度已经成为上市公司企业盈利的最低谷，初步判断全部A股公司06年净利润增长8%，07年增长14%。要特别关注人民币加速升值的正面刺激，以及新股涨幅下降、定价合理后带来的投资机遇，比如大秦铁路。

　　积极防御的配置包括三方面：1，行业配置上，关注跌出的机会。特别是“

人民币升值”线索；2，风格配置上，建议投资者关注大市值板块中的个股机会。三季度融资融券政策开始实施；新加坡市场推出A股指数期货；上海交易所可能针对部分

股票放开涨跌幅，这一系列政策都可能推动大市值股票中的部分个股有所表现；3，税制改革。可能受益于所得税率并轨、税收标准改变的银行、

证券、煤炭、饮料等行业同样值得密切关注。

　　(本报告由开来投资整理)

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