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财经纵横

中行上市以来累计下跌6% 工行发行带来挤出效应

http://www.sina.com.cn 2006年07月19日 10:01 全景网络-证券时报

中行上市以来累计下跌6%工行发行带来挤出效应

  昨日两市股指呈牛皮整理态势,银行股表现平淡。其中,中国银行(资讯 行情 论坛)跌0.28%,收报3.57元,盘中一度最大跌幅达1.12%至3.54元,创出上市以来的新低。同日中行H股以平盘报收,收盘价3.5港元,与A股持平。中国银行自上市首日冲高回落后逐日走低,截至昨日,该股累计下跌6%,换手率近93%。

  当前估值合理

  “中国银行现在正处于合理估值区域内。”光大证券银行业分析师高源说。她指出,由于资产负债结构的原因,中行的净利差和净息差偏低,随着贷款结构的调整和

零售业务的发展,预计净利差近两年维持在3.3%左右。综合预计公司2006年、2007年每股收益0.14元和0.17元,2006年末每股净资产1.50元,运用隐含市净率法目标区间在3.4-3.6元。

  海通证券最新的一篇报告也指出,目前中行估值水平要高于其他国内A 股和H 股上市银行,未来净利润长期复合年增长率不高于20%,6个月目标价位为3.60 元。

  申银万国的策略分析师陈李表示,中行上市初期因市场追捧新股,股价相对虚高,目前包括中行在内的银行股价位都比较合理。预计中行下跌空间有限,未来一段时间仍将维持盘整态势。

  谁在买进中行?

  可见,市场基本形成共识,即中行当前股价处于合理范围。自上市以来,中国银行换手近93%。那么,又是哪些投资者在买进呢?

  从中行招股说明书中看到,前十大股东中除了汇金是大股东身份,其他股东大部分是保险公司、财务公司、基金以及如宝钢等大型国企,而且这些股东持股数量较少,中国人寿作为第二大股东持股量也不过0.091%。

  “不断买进的应该还是这些机构投资者。”平安证券的李先明表示。他指出,一方面是基于看好中国经济的长期发展,中行作为四大国有银行之一将充分享到经济高速增长带来的成果,而且中行具有不俗的国际业务与非利息业务,战略投资者会逢低吸纳;另一方面,中行作为大盘蓝筹股,战略筹码意义显著。其基本面相对透明,加上股本巨大,股价大幅波动的概率很小。因此,“保险公司将加大其投资力度,而一些大型基金、指数基金也会因基金章程而适度配置。”

  “还有部分机构为融资融券等金融业务创新做准备而适度买入。”海通证券的吴一萍补充说,“中行肯定是融资融券的标的股票之一,未来盈利增长也有稳定预期,现在绝对股价不高,正给了那些机构介入的好时机。”

  工行带来“挤出效应”

  继中行成功发行上市后,市场普遍预期工行也将于年内在A股市场上市。

  “工行的发行上市主要将对中行有着比较明显的挤出效应。”高源说。资料显示,工商银行是我国资产规模最大的

商业银行,其存款总量和贷款总量分别为同业的19%和16%,占比均排第一。截至2005年6月末,工商银行资本充足率达9.3%,核心资本充足率为8.3%,不良贷款率由18.99%下降至4.58%。

  目前A股中的上市银行主要有两类:一是国有银行股,包括已上市的中行、将要上市的工行以及未来将回归A股的建行,另一类则是招行、浦发等商业股份制银行。高源分析认为,这两类银行由于资产规模、盈利模式的不同,不同的机构会有不同的配置偏好,未来工行、建行的上市对招行等商业股份制银行影响有限。而相对于中行,工行现有的资产质量稍好,资产规模较大,预计工行上市将主要分流机构前期配置中行的资金。(罗 力)

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