未来投资倾向下游

　　2006年07月14日 19:40 作者：胡安胜

　　自2005年底以来，中国A股市场已经持续上涨达8个月之久。本轮牛市行情还会延续多久，未来的投资机会在哪里已经成为众多投资者关心的话题。为此，本报记者采访了中信证券执行总经理兼研究所所长徐刚。

　　“消费

　　《中国经营报》：目前中国股市完成和正在进入股改程序的上市公司已近八成，在抑制通胀的宏观背景下，下半年股市主导领域会有哪些？

　　徐刚：未来一段时间，中国整个投资流向应该是向下游消费领域转移。据此，我们研究了涉及下游消费领域的各种行业，食品、饮料、电力设备、旅游、房地产和金融是今年下半年我们非常看好的行业。

　　《中国经营报》：目前下游消费领域的市场竞争非常激烈，利润率也不如从前，为什么说投资流向会转向消费领域，这种投资风险是否太高？

　　徐刚：最近几年大家也听说过民工荒、保姆荒，北京大学的一个研究表明，未来劳动力无限供给将成为历史。因此，劳动力短缺带来的收入增长将逐年上升。比较高的收入也会带来比较高的储蓄，尤其是新一代的独生子女消费增长远远高于以往，加上在“十一五”之后，消费拉动经济将成为主导政策。消费将逐步替代和补充投资的拉动作用，消费经济的时代已经悄然来临。

　　房地产：在刀尖上舐血

　　《中国经营报》：最近国家又接连出台了各种限制房地产过热发展的措施，如新“国八条”、提高房贷首付到30%和限制外资购房等种种措施，您为什么看好未来房地产板块的发展呢？

　　徐刚：房地产调控绝不是以一个人的利益为转移，或者以一个集团的意志为转移。中央调控的结果我们做过调查，首先房价没有明显下降，但是交易量不多。

　　从市场经济角度看，调控房价最好的办法是抑制需求。其中大幅的加息是唯一可行的办法，因为买房是作为消费，更大程度依赖于收入预期。某种程度上说，房地产是绑架了整个中国经济，除非中国总需求和总增长下来，否则房价下不来。

　　《中国经营报》：那么在这种低迷的房地产市况下，未来半年房地产股票的表现如何呢？

　　徐刚： 90平方米70%的政策如果强行实施，可能会对房地产公司股价产生一定的影响，但整体影响不大。

　　目前整个房地产股票的未来增长普遍在30%以上，是下游行业中最具有投资吸引力的地方，房地产股票有100多只，将会有六成增长。

　　我们发现，每次国家有宏观调控，股价就会下来。但是我们做一个面向全球的分析，可以发现，每年3月到6月份都是房地产政策的高发期，这个阶段房地产股票比较低迷，7月到9月是政策的消化期，年底到年初房地产股票上升，这是普遍的规律。一旦成为规律，消化期就逐渐缩短。

　　银行：股市先锋

　　《中国经营报》：目前中国银行在A股上市，金融业板块在逐渐形成，但是香港和内地两地市场对于银行板块的估值有较大差异，您怎么看待未来两地都有上市的银行类股票走势？

　　徐刚：国际投资者相比国内投资者，是非常看好中国银行股的。交行、建行上市以来，交行上涨了100%，建行8个月上涨了50%，我们认为银行股有可能再次接过冲锋的大旗。这几年银行股的涨幅是落后于整个市场的，涨幅仅为31%，但是未来三年，我们预测银行股的赢利至少有20%以上的增长。而国内投资者过多是看中银行的市净率(PB)，认为3倍太高，而忽略了银行外延式的发展。

　　另外，我们得到一些消息，招行H股发行价有可能高于国内A股市场价格，这必然会带动招行A股上涨，这样一定会带动中国银行A股上涨，目前中国银行已经低于H股价格。因此银行股有可能会担当起冲锋重任。