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刘勘
近期在国内外期货和股票市场上，“过山车”式的联动震荡行情可谓表现得淋漓尽致：若经济主要指标数据趋差，美联储加息预期减弱，期市和股市上涨；反之，一旦经济主要指标数据趋良，美元加息预期增强，期市和股市下跌。如5月10日美联储第16次议息之前，市场估计美元升息近尾声、弱势美元渐近，因此以美元作为计价结算货币的石油、有色金属
等大宗商品的期货品种以及股票市场，普遍受到资金的强烈追逐。5月中下旬，主要经济指标数据趋良，预计6月美联储继续加息可能性增大，又引发期市、股市的大幅下挫。可以说美元利率走向，已经演变成推动国际期市和股市运行方向的重要因素。
目前，全球资金增长远超过可供投资资产的增长，出现货币流动性过剩。在美元贬值和人民币升值预期的共同作用下，大量美元涌入人民币资产，以期获取升值收益。人民币资产价格泡沫程度大小，与虚拟金融有很大关系，因为虚拟金融就象水库，市场规模就象水库容量大小，当水库数量多，库存量大，对流动性过剩的平衡和消化吸收能力就强，反之亦然。美国有发达完善的虚拟金融市场，犹如全球资金争相流入的大水库，就有了在世界货币体系中的话语权。当强势美元出现，全球游资流向美国虚拟金融的各大水库；当弱势美元抬头，游资又流向新兴国家和地区，这时却可能因新兴国家和地区虚拟金融的水库容量较小，因些给金融体系和国民经济带来不小的冲击和破坏，如当年南美洲和亚洲个别国家与地区爆发的金融危机就是很好的例子。
我国目前虚拟金融产品不够丰富，同时市场(水库)容量小，难以达到应有的“蓄洪、泻洪”调控能力，金融风险平衡和转化能力差，金融体系比较脆弱，在美元贬值和人民币升值预期双重压力下，大量投机性热钱的涌入，容易使虚拟金融市场如股市、实体经济如房地产市场形成“水涨船高”的态势。
考虑到美联储6月28日和8月8日议息，美元加息是否接近尾声，将影响着逐利本性的资金流向。同时，在人民币升值预期下，热钱不断涌入将增加资金供应量，若虚拟经济的股票市场脱离了实体经济发展速度，一旦股市出现非理性疯狂飙升，自然会伴随非理性的下挫，就象古人管仲曰：“天道之数，至则反，盛则衰”。
(作者为华林证券研究所副所长)
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