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全流通的G股是新老划断下IPO差异化定价的最好坐标，按照国际惯例，一般新股发行市盈率应在同行业平均值的基础上折价20%
作者:景志钟/文
股改进程已过大半，暂停一年多的再融资特别是IPO重启已经拉开序幕。
新股发行首先是定价问题，历史上，A股IPO定价基本上是政府行为，如较长一段时期采用不区别公司和行业特点，以统一的20倍市盈率发行(见图)，直至2005年5月被迫终止。新老划断下的IPO，市场化将是一种趋势，新股发行的市盈率在很大程度上将由发行主体所处行业和自身质地决定，定价出现明显的差异化。
随着A股市场已基本形成了与海外成熟市场接轨的估值体系，海外成熟市场的IPO定价体系值得借鉴，但不能简单照搬。
股改的重要成果之一就是理清了扭曲的市场价格。目前市场已完成股改的公司逾700家，G股应该是新老划断下IPO差异化定价的最好坐标。
IPO首先将选择优质公司发行，在已股改的公司中，剔除与新IPO不可比的边缘公司，仅选择受券商研究机构关注的383家公司，这些公司有多家研究机构的盈利预测，我们统计了这些公司分行业的2005年静态及2006年、2007年的动态PE(见表)。
需要强调的是，我们所列示的估值指标只是行业平均值。按照国际惯例，新股发行定价一般在这一基础上有20%左右的折价。而对于一些质地优良的公司，由于风险相对较低，一级市场的折价率还会相对低一些。
(作者为招商证券研发中心研究员)
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