牛市信心空前 成长型策略为主

　　今日投资 陈斐

　　今日投资财经资讯有限公司2006年5月进行了本年度第3次(总第21期)基金经理调查，本期调查的起始日为5月9日，截止日为5月19日。此次调查，我们共对国内基金管理公司、证券及保险公司投资管理部门的103名基金经理和投资经理发出了问卷，收回答卷64份。在此，我们向大力支持我们工作的基金经理们表示衷心的感谢!

　　本期摘要：

　　　　● 预期宏观调控温和，人民币升值空间加大

　　多数基金经理认为政府的宏观调控将略微降低经济增速，其中认为GDP增速在9%-10%之间的占58%，认为增速在8%-9%之间的占34%；认为增速在10%以上和8%以下的各占5%和3%。在调控手段方面，80%的基金经理预期政府将采取行政和市场化配套的手段，20%的人预期将以市场化手段为主，没有人认为政府会单纯地采取行政性手段。认为下半年上市公司的赢利水平将比上半年上升的有53%，其中42%的基金经理认为是轻微上升；认为将轻微下降的占33%，认为将持平的占14%。

　　投资者对通货膨胀的预期显著上升。认为12个月后CPI将上升的人数从3月份的83%上升到95%，其中认为大幅上升和轻微上升的分别为11%、84%；认为将下降的仅占3%；预期上升净值从73%上升到92%。同样，认为12个月后国内基本工业产品价格将上升的也高达76%，认为将下降和不变的各为18%和6%；预期上升净值从去年11月的-54%大幅反弹至58%。相应地，预期升息的人数也从3月份的53%升至89%，而认为利率将保持不变的人数从46%下降到11%，无人认为央行将降息。基金经理认为

人民币升值的幅度将加大，预期升值3%和5%的人数比例分别为38%和52%，而3月份的调查数据分别为63%和36%。

　　● 牛市信心空前，收益率预期大增

　　100%的基金经理认为当前的中国股市处于牛市，其中认为牛市初期的占83%，认为是中期的占17%；3月份的调查有28%的投资者认为还处于熊市。98%的基金经理认为未来12个月股票的收益率将高于债拳市场，预期06年投资回报率在30%以上的人数从3月份的1%急增至63%，而其它各收益率区间的人数比例均在10%以下。

　　认为12个月后中国股市将上升的基金经理人数仍高达90%，与3月份的结果调查相若；不同的是，预期股市将大幅上升的人数从32%增至57%，认为将轻微上升的人数减少了30个百分点至33%；预期不变和下跌的各占8%和2%。如果市场下跌10%，计划买入、卖出股票和不操作的人数比例分别为72%、3%和25%，与上期调查结果基本无异。如果市场上涨10%，计划买入、卖出股票和不操作的人数比例分别为28%、13%和59%，卖出净值从3月份的25%大幅下挫40个百分点至-15%，该值已连续10个月保持下降。

　　● 成长型策略占主导，通讯科技低估净值上升

　　在投资策略选择方面，倾向于投资大盘股和小盘股的基金经理分别为17%和28%，无明显偏好的占55%。58%的基金经理认为在牛市中应该选择成长型策略；选择平衡型策略的占25%；而选择价值型策略的基金经理人数仅为14%。75%的基金经理认为其投资组合的风险处于正常水平，19%认为低于正常水平，认为高于正常水平的为6%。

　　尽管市场累计涨幅不菲，但认为各产业门类被高估的人数仍在不断减少。金融、公用事业和能源依然是被最多基金经理认为低估的行业，认为低估的人数比例分别为59%、56%和47%。传媒、科技和零售依然被最多的基金经理认为高估，但比例从47%、49%和36.5%依次下降到34%、30%和22%。

　　从低估净值来看，最高的是金融、公用事业和能源，分别为57%、48%和42%，与3月份调查结果不同的是，公用事业类股票的低估净值出现了大幅反弹。低估净值最低的还是传媒和科技，均为-4%，是该值为负数仅有的两个行业。

　　本期调查与3月份调查最显著的差异发生在低估净值的变化上。低估净值上升最大的行业是通讯、科技和传媒，分别上升了35、33和30个百分点，显示基金经理对这几个行业的情绪在朝乐观方向转化，而日用消费品、能源和基础材料三个行业的低估净值则略有下降。

　　(详细内容敬请参阅下列图表)

问题 1 ：您认为，政府的宏观调控措施将使中国的经济增速处于何种水平？
选项	占比（ % ）
10% 以上	5
9%-10%	58
8%-9%	34
8% 以下	3
不知道	0

　　图1 选项分布

问题 2 ：您认为，政府下阶段将会采取何种调控手段？
选项	占比（ % ）
行政性手段	0
市场化手段	20
行政性与市场化配套手段	80
不会出台新调控措施	0

　　图2 选项分布

问题 3 ：您认为今年下半年上市公司的盈利水平与上半年相比将如何？
选项	占比（ % ）
大幅上升	11
轻微上升	42
基本持平	14
轻微下跌	33
大幅下跌	0

　　图3 选项分布

问题 4 ：您认为，今后 12 个月内国内主要消费品价格将如何变化？
选项	占比（ % ）
大幅上升	11
轻微上升	84
维持不变	2
轻微下降	3
大幅下降	0
预期上升净值	92

　　图4-A 选项分布

　　图4-B 历次调查变化趋势