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蓝东
始自年初的上升行情，近期于相对高位出现剧烈波动，短期有休养生息的可能。从估值变动看，经历了“普遍低估→合理→局部高估(尤其是静态状况下)”的过程；从运行特征看，又历经“低估下的价值推动→基于成长的价值与资金推动→概念、题材、故事下的完全资金推动”的过程。尤其是五一长假后，行情一改之前的稳健向上格局，各类题材充分演
绎，市场进入局部疯狂。尽管从中长期看，上升趋势刚刚开始，但某些个股与板块已有透支牛市的嫌疑。
从短期影响市场主要因素分析，内生变量方面，股改已迈入尾声，“股改折价”逐渐消失，新老划断下的扩容即将来临，市场供求关系将由“流动性泛滥下的股票供不应求”变为“供需基本平衡”，而央行可能持续推出的系列紧缩政策又将进一步抑制市场的“过度泛滥的流动性”。在外生变量方面，全球证券、期货市场的大幅震荡，尤其是金属商品期货价格的回落(况且价格走势是我们最难以把握的)，使本轮行情的火车头可能暂时偃旗息鼓。因此，短期市场运行将以高位反复震荡，甚至向下调整的趋势为主，但基于中国资本市场长期向好的因素不变，甚至还将得到进一步强化，中长期向上趋势不会有丝毫改变。
在大趋势与小波动面前，投资者应如何应对、采取何种策略？
首先，投资者应厘清近期市场的运行脉络，即“有色金属(包括贵金属)+消费品+自主创新+重组故事”，其中有色金属(及其他“涉矿”概念)得到了市场最充分的演绎。是否已见顶，完全取决于国际期货市场，但采取局部逢高了结的策略是可取的。消费品类则应采取差异化策略，地产、银行是构建本轮牛市主要驱动力之一的人民币升值最大受益者，其上升趋势(大涨小回)将贯穿于整个牛市，“择时”显得无关紧要；零售类则大部分透支未来，要成为中国的沃尔玛毕竟大多是梦想，投资者应分清良莠；至于自主创新与重组，从无数美好故事中厘出头绪、把握真谛，更需投资者做更多功课。
其次，适度改变阶段性投资策略，将“积极进攻”变为“适度进攻+积极防御”，增加防御性品种的配置比例，并将部分货币资金为投资增量资产(新股或增发)做准备。我们的观点是，在存量资产价值已被充分挖掘，部分强势板块已享受过多估值溢价的情况下，未来市场向上拓展，可能有赖于源源不断的优质增量资产。由此，新股的投资机会将不容错过。
最后，投资者在近期极为波动的市况中应保持良好心态。在市场疯狂时不失理性，在市场的大起大落中持冷静思维，摆脱被市场左右的大喜大悲心态。不过分计较股指短期波动，牢牢把握中长期向好趋势。
(作者为蔚深证券研发中心总经理)
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