短熊踢长牛一脚

　　□ 本报记者 赵学毅

　　4月21日，沪深两市以468亿元成交额再度刷新了本轮行情的天量纪录，这一成交额也已经逼近了2004年“9.14”行情的峰值。就上证指数(资讯 行情 论坛)看，当日288.8亿元的成交额已经超越“9.14”行情的峰值，创下了2003年4月16日以来的天量。各路资金纷纷入市造就了如此天量，这似乎让投资者听到了牛市渐近的脚步。

　　据本报统计，上证指数周成交额历史上共有20次超过千亿，就在今年4月份，上证指数周成交额已经连续三周超过千亿，分别为1017.03亿元、1024.51亿元、1101.95亿元，周成交额有逐步增长的趋势。从时间分布上看，上证指数周成交额超过千亿多集中在2004年，共有7次，其中仅2月份就有4次；此外，2000年共有4次，1999年有3次，2001年、2002年、2003年各有一次周成交额超过千亿。从上证指数周K线看，今年的3次过千亿均处于上升通道中，且上涨势头强劲；2004年有5次也处于上升通道中，除了4月份的4次外，1月9日交易周上证指数也出现了迅猛上涨。另外，2001年4月20日交易周，上证指数收盘在2152.33点，成交额也达到1066.85亿元，且周涨幅为0.32%，此后一个多月的时间内，一直连续上涨。在2000年的4次成功突破千亿的交易中，上证指数一直保持着强劲的上涨势头。1999年6月中旬之后的三个交易周里，成交额分别达到1252.24亿元、1413.58亿元、1563.86亿元，且周涨幅分别为9.38%、6.33%和1.23%。

　　总体来说，在这20个超过千亿的交易周中，有16周是处于上涨阶段中的；2004年4月9日、2003年4月18日和2002年6月28日那三周，上证指数在周成交额超过千亿后都同样达到了短期的顶部，尤其是自2004年4月9日之后的64周的交易中，大盘便一直处于下跌状态。2004年9月24日交易周的成功突破，可以说完全处于弱市之中，在历史上是唯一的交易周出现放量下跌。

　　然而，目前天量的成交额并非绝对是牛市的兆头，流通市值更是值得考虑的一个因素。我们通过对这两个交易指标的研究，发现了成交额与流通市值共同作用的一个牛市规律。在处于上涨阶段的16个大盘过千亿的交易周中，流通市值的周平均值都呈现稳定增长的态势。比如，从2004年1、2月份沪市756只A股的流通市值的周平均值变化看，2004年1月9日交易周的平均流通市值为8117.65亿元，2月6日交易周的平均流通市值为8773.34亿元，此后两周的平均流通市值则分别为8917.11亿元和9141.59亿元。再如今年4月份的连续三个交易周里，周平均流通市值则分别为7768.48亿元、7931.94亿元和8055.32亿元，增长比较迅速。而在股指下降的通道中，2004年9月24日交易周，770只A股平均流通市值为7774.23亿元。

　　通过周成交额与周平均流通市值的对比发现，上证指数在上涨过程中，周成交额增长比率正逐步上升。今年4月份的三周里，上证指数周成交额与周平均流通市值的比值分别为0.131、0.13、0.137；在2004年1月9日和2月6日那两周，这一比值更大，分别为0.145和0.148。而在2004年4月9日，上证指数见顶的交易周，周成交额与周平均流通市值的比值仅为0.114。

　　通过对比不难发现，市场人士目前对大盘尽管不再持续看空，但也并非空前看好。值得注意的是，在指数一路高歌猛进的同时，市场的脸色却在偷偷地改变，最典型的就是“二八现象”重新愈演愈烈，个股在充满机会的同时也充斥着较大的风险。从4月份以来，两市涨跌个股比例经常失调，这也表明市场对后市的分歧越发严重。而从本月前三个交易周的成交情况看，两市合计成交金额近5000亿元。因此，有市场人士认为，如果大盘后续出现量能快速萎缩，那么指数将较难向上继续拓展空间。