优质新股：再助牛市一把力

　　黄家坚

　　许多投资者对新老划断的恐惧就是怕上新股、怕再融资，担心可能造成对市场资金的冲击，其实，世界发达证券市场的经验表明，融资能力弱的市场才可怕。融资能力弱一定会伴生出投资价值低，最后市场会退化为一潭死水。成一潭死水的市场最可怕！

　　优质新股“海归”，让肥水流入自家田

　　大量优秀企业境外上市，使得国内投资者无缘分享其中的投资机会。去年企业境外上市筹资呈井喷之势。自1993年以来，企业境外上市筹资总额为547.51亿美元，而去年就占了13年来筹资总额的36%，是2004年境外上市筹资总额的2.5倍。仅建设银行(0939.HK)和交通银行(3328.HK)两家银行股的上市筹资额度就约占总筹资额度的一半以上。优秀企业境外上市股，给境外投资者带来了丰厚的投资回报率，如巴菲特投资中石油，收益已高达数十亿！再如交通银行，去年前三季度税后盈利就达到67亿元，但这也成为内地诸多普通投资者无法分享银行改革成果的最大遗憾。一些优质国企和其他优秀的民营企业纷纷境外上市，会影响A股市场的可投资性。长此下去，会使其逐渐边缘化。随着新老划断、新股恢复发行，类似中石油这些大型国企的“海归”，就将提上拟事日程，肥水有望向自家的农田回流。

　　优质新股上市，让优者更优，劣者更劣

　　中长期分析，新股发行之后，中国证券史上最大的结构性调整即将开始。我们观察到本次《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》对新股未来发行方式进行了较大程度的修改，市场化和国际化是最明显的特征。股票市场最重要的功能是资源配置，而中国A股市场历史上始终处于非有效配置阶段，表现为优质公司定价太低，大量劣质公司定价太高。本次新股发行发行方式的市场化将推动更多优质公司以合理的价格上市，使市场资源得以更优配置。随着大量优质公司的发行、上市，以及优质资产注入式“定向增发”、或“融资+收购”，A股市场资金流向将更加具有选择性，将分流目前仍滞留在劣质公司中的资金。A股市场的结构性调整，将以优质公司的持续走强、市值增长不断增加的主要特征。除非进行实质性资产重组，否则绩差公司将加速边缘化。特别是已经股改的公司，一旦非流通股可以上市流通套现，将进一步加剧绩差公司重心下移。虽然我们与A股市场“历史性机会”相逢，但目前1387家A股中，至少有20%的股票的价格可能被腰斩，还有至少30%的个股原地踏步、维持箱体整理。

　　按照4月14日的收盘价，目前整体A 股的2004年PE为23.45倍，G股18.64倍，非G股29.29倍，剔除亏损股PE为18.59倍，考虑到2005年整体市场利润基本不增长，因此目前也代表了2005年的PE水平。从目前的整体估值角度，在亚洲并不具有吸引力。而优质公司，如申万重点公司2005年预测PE为14.72倍，2006年预测利润增长10%，2006年预测PE为13.38倍，其中非G股13.93倍，G股10.41倍。申万重点公司的相对吸引力十分明显，新股发行只会提升对应公司的估值水平，而不会对其产生负面影响。

　　优质新股加盟，为牛市提供源源不断的“生力军”

　　牛市中，“炒新”成为市场乐此不疲的题材，新股上市，意味着新的热点、新的机会，以往的牛市中，新股几乎成为收益最大的群体，新股发行最多的年份，恰好是股指走势最强的时期！从境外市场看，香港市场筹资金2000亿左右，但融资并不妨碍股指的持续走高，其实，在牛市中，只有不断有“新鲜血液”补充进来，市场才能保持持续的活跃，才能给市场提供新的题材、新的机会。

　　现在A股市场心态浮躁，当沪指逼近1400点时，不妨多一分冷静。值得注意的是，深证100、上证50、上证180，同时出现相似的复合底部型态。该复合底部构造长达16个月，一旦今后回抽颈线确认有效，“横起来有多长，立起来有多高”，年内将有一次多方能量的集中宣泄，但型态上都缺一次突破后的回抽确认。对前期踏空机构而言，则是一次难得的补仓机会。在长期趋势向上的股市中，IPO、再融资所涉及的优质公司，都将给投资者提供很好的获利机会，也包括从中收益的券商、或券商收益公司。