千亿资金等待入市 新老划断重开新股发行标准

　　作者：戴奕陈 恩挚 来源：中国经营报

　　种种迹象表明，A股市场重开新股发行已是蓄势待发。

　　据记者了解，在今后一段时间里，在管理层的努力下，各路资金将陆续进场为重开新股发行“保驾护航”。

　　另据海通证券研究所的唐祝益分析，今年合规资金可入市规模将在2000亿元左右，预计直接投入A股的规模在1100亿元。

　　“新老划断”顾虑

　　截至2006年3月30日，沪深两市已经有768家上市公司已实施或正处于股改程序中，占上市公司总数的近56%，与此同时，股改公司总市值占比也已达到63.5%。

　　此前，原证监会研究中心主任李青原“股改完成的上市公司占总市值60%至70%即可启动‘新老划断’”的说法，已被市场公认为实施“新老划断”重开新股发行的标准。

　　然而，我们听到的却是证监会一次次强调，“没有时间表”。

　　“实际上，管理层也非常希望早日‘新老划断’，恢复股市的造血功能。但是有关方面担心在资金没有完全到位，准备不充分的情况下公布消息或开展行动，将会影响到投资者的心态，造成市场动荡不安,这是证监会高层所不愿看到的。市场稳定是‘新老划断’、重启IPO最重要的前提，”一位接近证监会的人士对记者表示。

　　“扩容需要大量资金和政策的支持，如何让扩容的正面效应得以体现，只有让行情自行调整，让为扩容准备的政策资源(T＋0、扩大涨跌幅、券商融资融券等)暂缓推出，以用在扩容的‘刀刃’上。”某券商老总向记者分析说。

　　所以对恢复再融资没有时间表的正解，就是“新来划断”推后，但时刻准备着。

　　对此，某业内人士认为，从目前各方消息来看，“五一”前后启动新股发行的概率更高。一方面，“五一”前后股改市值有望超过70%，管理层对新股发行带给未股改公司冲击的担心不复存在；另一方面，融资试点可能将与IPO捆绑推出，以多重利好减少新股发行对市场的负面影响。

　　另据某交易所官员向记者表示，证监会今年的主要工作都集中在年中和下半年。股改在今年要大体完成，券商综合治理在11月前基本完成，上市公司清欠工作年底前要全部结束。所以下半年证监会会集中出台各种有利于证券市场的消息和政策。

　　千亿资金候场

　　关于“新老划断”的时机，证监会主席尚福林也曾表示，实施“新老划断”有三个前提条件：一看股改进展；二看市场预期；三看配套政策。

　　据记者了解，目前证监会正在市场预期和配套政策方面下工夫，为早日恢复股市融资功能做好准备，其中，最主要的工作之一就是引进各方资金入市。

　　此前，证监会主席尚福林曾提示，目前首要的任务就是大力引进合规资金入市。“等到4月份，随着股改过半，市场将实现从量变到质变。今后这段时期，有关方面将争取各类资金陆续入场。”不久前，上交所副总经理周勤业谈到新股发行的时机时如此分析说。

　　先是央行行长周小川指出，将促进合规资金进入股市，推进股票质押贷款已无障碍。随后，保监会主席吴定富表示，将视市场情况，适时扩大保险资金入市规模。

　　日前，全国社保基金理事会理事长项怀诚又明确表示，今年社保基金的股票投资比例将有较大幅度上升，可能达到总资产的25%～30%。

　　另据上海证券交易所一位负责人透露，更加宽泛的QFII制度目前正在加快审批，将会很快出台，预计新增额度用于买A股的资金将超过150亿元人民币。

　　海通证券研究所的唐祝益对此做了一个粗略的估算，据他分析，基金今年入市资金将达到456亿元至530亿元；保险资金直接入市的规模在150亿元至200亿元；QFII新增额度用于买A股的资金大约为160亿元人民币左右；社保资金与企业年金A股投资规模将达到160亿元；券商委托理财直接投入A股市场的资金将达到100亿元。另外，社会资金直接流入股市的资金约550亿元。

　　综合以上的分析，今年合规资金的可入市规模大约在2000亿元左右，预计直接投入A股的规模在1100亿元。

　　“引进资金的过程同时也是投资者信心培育的过程。随着‘股市再造’带来的新理念、新变革，投资者对股市的信心正在不断增强。”上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁表示，“400亿元基金被赎回、IPO重启在际、首批股改公司的国有股即将进入流通期，这些利空都是路人皆知的事情，但是股市还是不断走强，这说明投资者中有信心的人正在不断增多。”

　　新股发行或成利好

　　“长期停止股市融资既有违发展股市的初衷，也不利于市场的长期健康发展，更不利于投资者获取较好的投资机会和收益。不过，管理层之所以如此谨慎对待‘新老划断’，主要是因为在一些投资者看来，IPO会给股市带来大幅扩容，是极大的利空。”上交所一位人士接受记者采访时表示。

　　“事实上，根据我们的理解，重启IPO是一个系统工程，随着

股权分置改革，我们的市场已经发生了根本性变革，经历变革后的IPO肯定将是利好。不过，具体情况还是要看相关的配套措施，还有IPO的具体做法。”李振宁表示，“如果重启IPO初期的企业都是那些业绩优良的企业，是投资者所青睐的，具有投资价值的企业，那么重启IPO不但不会给市场带来麻烦，反而将会为股市吸引到更多的场外资金。”

　　对于“新老划断”后哪些企业率先上市融资，目前业界主要有两种说法。一是盘子较小的中小板；二是发行绩优企业，提高上市公司整体质量，提高投资者的信心。“从目前来看，考虑到市场的稳定和国内

资本市场的需要，管理层选择那些知名度较高、业绩较好的国有企业，尤其是已经在海外上市的海归公司可能性比较大。”上交所上述人士表示。

　　对此，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，现在正是海归公司回国上市的最好时机。“如果发行的企业确实是具有很好投资回报的优质企业，那么大量苦于没有投资渠道的场外资金将会源源不断地流入市场，从而提升整个市场的承接能力。”