千三是一道难过的坎儿 控制仓位放首位

　　1300点附近是技术多重压力的汇集区，压力比较沉重，我们预期，两会之后的市场将有阶段性的调整。

　　我们建议关注航空与国防、输配电设备、港口、超市零售、酒店餐饮等行业。

　　建议投资者在操作上更加谨慎，应该把控制仓位放到第一位。

　　□　金信证券 董佳芳

　　3月上旬我国召开“两会”，这是我国经济社会生活中的一个大事，将为经济发展指明方向。毫无疑问，这也将对股市产生重大的影响。

　　“两会”为我国经济发展的方向指明道路，保证我国经济能够在很长时间内保持稳定持续快速发展，为投资者提供稳定的预期环境，显然是个利好。但是，“两会”最主要的议题是“十一五规划”，这些利好信息已经明了，从中共中央制定的《第十一个五年规划建议》公布后，市场也已经上涨了15%以上，而且“十一五”受惠的行业在去年底也已经有良好的表现，利好因素基本得到市场的消化。

　　宏观经济

　　总体指标保持稳定

　　2005年我国GDP增速为9.9%，仅比2004年回落0.2个百分点，而且各个季节的增速均在9.8%-10.1%之间，显示经济运行比较平稳。固定资产投资一直维持在比较高的水平，2005年的增速达到25.7%，预期管理层的宏观调控不会放松。

　　从出口情况看，由于人民币持续升值，出口增速有所下降，虽然2006年1月份出口增速达到28.1%，但是与2005年上半年的情况相比，还是有较大幅度下降，预期全年的增速将回落到20%以内。而社会消费品总额的增速比较稳定，2005年为12.9%，预期2006年将维持在13%左右。

　　效率指标不尽人意

　　在宏观经济发展比较稳定的情况下，与经济效益相关的指标却是不尽人意。2006年1月CPI上涨1.9%，其中食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨1.0%。

　　虽然1月CPI比去年底明显上升，但是国家发改委报告指出，综合2005年物价变化对2月份的翘尾因素、1月份对2月份的翘尾因素和2月份当月新涨价因素等各方面的分析，预计2006年2月份中国CPI的同比涨幅将会较大幅度低于1月份。

　　对企业效益更加关键的PPI却依然没有止住下跌趋势，1月份再次创出2年多的新低。由于大量工业品供大于求，产品出厂价格持续下滑，必然导致工业企业效益下滑，亏损企业也大幅度上升，这种现象已经越来越明显。而且另一方面，石油、铜、铝等原材料价格前期出现大幅度上涨，估计在较长时间内将维持在高位。由于我国是资源进口大国，资源价格上涨进一步压缩了企业的赢利空间，经济效益下降。

　　业绩和融资

　　年报披露高峰来到

　　截止2月28日，已经有582家公司对2005年年度业绩进行了预告，从预告的情况看，预亏预降的达到366家，而预盈预增的只有216家。2004年的年报中，预亏预降的公司只有260家，而预盈预增的达到332家。对比来看，2005年上市公司业绩下滑趋势非常明显。

　　随着3月份的来临，年报公布的高峰期也逐步到来，根据预约的情况看，年报公布的高峰期将在3月中旬开始来临。由于2005年年报业绩总体上是下降的，我们预期年报的压力也同时到来，甚至有提前的可能。

　　值得注意的是，新年后股改的进程有加速迹象，单批股改公司家数屡创新高。根据市场对股改的基本共识，如果50%市值的公司进行股改，大致标志着股改重点推进阶段的任务即将完成，证券市场的合理定价机制将得以形成，证券市场将从而转入正常状态，证券市场的正常功能也应逐步恢复。

　　融资开闸时机逼近

　　随着股改的推进，“新老划断”、IPO、再融资这些问题解决的时间显然在逼近，这是无法回避的现实。

　　值得注意的是，经过长期的中断后，融资一旦重新开闸，资金压力将相当沉重。根据已经公布的情况看，已经有37家公司计划再融资，根据我们分析，需要二级市场解决的资金额大约就是310亿元。值得指出的是，2005年下半年以来，由于融资工作暂停，公布融资计划的只有2家，其余表中所列公司预案都是2005年上半年公告的。因此，一旦融资工作重新开闸，将有大量的公司公布融资计划，资金需求将是非常强烈的。

　　按照历年统计情况看，IPO的资金需求大约是再融资的1.5倍。考虑前期被搁置的融资方案将在开闸后快速涌现，我们保守估计，2006年的融资需求至少应该在2000亿元以上。如此巨大的资金现实压力与更巨大的可能需求，对投资者心理压力是可想而知的。

　　市场兑现沉重

　　市场经过持续上涨后，部分投资者获利丰厚后，兑现要求比较强烈。上证指数(资讯 行情 论坛)在去年6月份见底后，到目前已经有8个月左右的震荡上涨，指数的涨幅达到30%，部分个股的涨幅更为惊人。根据我们统计的情况看，去年6月以来最大涨幅超过100%的公司已经有近百家，在丰厚的帐面利润面前，部分投资者选择获利了结的强烈愿望是可想而知的。

　　从机构的动态也可以看出这一点。根据沪深证券交易所公布的2006年1月份证券交易情况汇总及排名，当月沪市A、B股总成交额达到2218.59亿元，比去年12月增长了63%。但中金公司当月的沪市股票成交额却不升反降，从去年12月份的99.04亿元降至83.82亿元，降幅达到15.4%。由于中金公司没有A股自营权，而经纪业务门槛一向很高，所以其股票成交额绝大部分应来自机构客户，机构投资者的行为取向非常明显。

　　从市场情况看，2月份的换手已经达到30%以上，而上证指数却在1256-1304之间不到50点的空间内运行，难以形成有效的突破，兑现压力可见一斑。

　　热点开始衰退

　　从去年11月以来的行情中，市场的主线和热点主要集中在股改和资源等概念上。但是到目前为止，市场热点出现两方面的不良趋势，一方面，热点的强度减弱，对市场的带动作用也开始下降。前期的热点，无论是股改板块还是资源股，都有强大的上攻动力和良好的持续性，而2月份的市场热点明显缺乏这样的力量。

　　另一方面，随着各个板块被轮流炒作后，潜在的热点已经快速减少。2月底市场热点转向“十一五规划”受惠股，而这已经有炒冷饭的嫌疑，而且“两会”之后，这些热点也难免退潮。热点难以为继，也大大影响市场的上涨动力。

　　千三技术压力沉重

　　首先，上海市场从2001年下跌后，在1300点附近一度形成了一个近3年的大底部，这个底部被有效打破后，已经成为市场的重要压力位。其次，市场从1783点见顶后下跌到998点，反弹0.382的黄金分割位是1298点，与1300点只有2点的差距。最后，市场从2005年6月以后形成了一个上行的大通道，这个通道的上轨也正好在1300点一带！可以看出，技术上的分析在1300点附近形成了一个大的汇集点，这个汇集点的压力是可想而知的。

　　总的来说，我们认为上涨行情达到1300点附近后，基本完成了上升阶段，后市就是构筑阶段性头部和调整的过程。

　　热点板块

　　购并板块重要投资主题

　　收购兼并是我们确定的2006年市场最重要投资主题之一，在今年年初已经有良好的表现，如中石化(资讯 行情 论坛)收购下属公司就给投资者带来非常良好的收益。我们建议关注下属几类并购：

　　私有化收购，中石化的收购已成现实，目前值得关注的包括中铝的收购、百联股份(资讯 行情 论坛)可能收购华联超市(资讯 行情 论坛)等。由于私有化收购将给投资者带来无风险的高额收益，我们建议投资者重点关注。

　　外资并购，西方发达国家的经济发展走在我们的前面，外资对我国某些行业发展前景的认识有独特优势，外资愿意并购的行业或者公司无疑值得关注，近期最典型的就是爱建股份(资讯 行情 论坛)。资产重组，“丑小鸭变天鹅”的故事总能够激发人们无穷的想象，近期的华源系股票联动上攻，ST恒立(资讯 行情 论坛)在2月份出现持续12个涨停都是典型的案例。

　　潜力行业分析

　　我们建议关注航空与国防、输配电设备、港口、超市零售、酒店餐饮等行业。

　　1300附近是市场的一个重要压力位。我们建议投资者开始寻找获利兑现机会逐步减仓和调仓，从2月情况看，指数基本稳定，但是有不少股票的跌幅已经超越15%甚至20%，表明我们的建议还是颇有意义的。3月份，我们建议投资者更加谨慎，轻仓操作为好，激进的投资者也尽量不要重仓，等待调整后更加良好的操作机会。