普遍有低估之嫌 G股价值投资机会凸现

　　□ 上证联 陈晓阳

　　尽管大盘在千三之上不胜寒，尾市风云突变出现跳水行情，但急风骤雨之后，两市涨幅靠前的G股却映入投资者视线，如G瑞贝卡(资讯 行情 论坛)、G天创、G宏达(资讯 行情 论坛)、G综超(资讯 行情 论坛)等个股纷纷强劲上涨，以及许多蓄势待发的G股，显示市场开始以价值与成长标准在G股板块中寻找潜力股。那么，目前股改市值过半的G股是否成为未来 的主流投资品种，投资者如何从中挖掘该类品种的投资机会？

　　G股普遍有低估之嫌

　　截至今年2月28日，共有635家公司已经完成股改(即G股板块，394家)或正在进行股改(241家)。剔除7家股改未通过的公司(深纺织(资讯 行情 论坛)A、湘火炬(资讯 行情 论坛)A、健康元(资讯 行情 论坛)、科达机电(资讯 行情 论坛)、金丰投资(资讯 行情 论坛)、三爱富(资讯 行情 论坛)、裕丰股份(资讯 行情 论坛))后，余下628家公司的总市值为20004.6亿元，占沪深两市总市值的52.7%。其中G股公司总市值为11333.8亿元，正在股改公司的总市值为8670.8亿元，分别占两市总市值的29.86%和22.84%。

　　上述数据显示自去年开始的股权分置改革已经顺利进行过半，若遵循价值投资理念寻求未来的投资机会，往往用市盈率来比较某一行业或群体个股是否有价值低估的可能。研究发现，由于G股的估值水平中已经反映了对价支付的影响，G股与非G股板块估值水平应该有差异。具体地说，这种差异应该基本反映出当前市场平均30%左右的对价支付水平。

　　我们计算了G股、非G股以及各个子行业的整体法市盈率，以便详细考察当前市场的估值结构并比较两个板块的估值水平差异。当前G股市盈率为13倍，比非G股市盈率(17.3倍)低25%左右，基本上反映了目前市场的对价水平。这表明，相对于非G股的估值水平，市场对于G股的估值是比较理性的。与目前整个A股市场的市盈率15.8倍相比较而言，显然有价值低估之嫌，可能的原因是行业中业绩好的公司先进行了股改，但也不排除市场反应过度，导致个别行业G股被低估的可能。

　　低估子行业可重点关注

　　当前G股的强势表现已经给投资者发出了一个非常强烈的信号，即G股可能成为未来几周的市场热点，并对中长线资金具有很强的吸引力。由此，从行业的角度，寻求G股中相对较低市盈率的子行业成为重点关注的对象。

　　研究发现，对于海运、通信设备、信息技术服务、汽车、航天国防、医疗设备、综合类、建材以及商业银行等子行业，其G股估值水平要远低于非G股，前者比后者市盈率均低40%以上。金属非金属、生物科技、汽车零部件、多元化零售、消费经销商、建筑产品、专营零售、食品、纸与林木产品等子行业的G股市盈率与非G股市盈率相差不大。除钢铁行业外，当前整体法市盈率低于15倍的子行业包括，海运、贸易经销商、化工、石油天然气和工业机械。由此可见，钢铁、海运、汽车、工业机械等是值得我们重点关注的行业。

　　估值水平体现投资机会

　　近期G股走强还有基本面的推动因素，即使股改方案实施后存在着较大的自动除权缺口，但率先股改的上市公司往往基本面相对较好，使得部分G股出现了估值低估的迹象。从价值估值水平来看，在整体估值水平逐步向国际化接轨的同时，相当一批大盘蓝筹股的估值水平已经接近甚至低于国际主要市场。剔除亏损的股票，目前沪深A股的平均市盈率在15倍左右，而G股加权平均市盈率大致在10倍上下，显然具备了价值低估的投资机会。从主力动向来看，在今年第三季度QFII就开始大量增持G股，截至到目前，共有13家QFII持有27只G股，总市值达到24.65亿元，持股总量4.62亿股，这较中报时期分别增长了120.55%和100.2%，表明持有成熟投资理念的外资已经提前布局未来的投资机会。

　　基于以上分析，笔者认为可以从以下思路寻求投资机会：一方面，具有题材背景的个股可以参与短线机会，因为那些具有题材支持的G股将表现出更强的弹性，如新能源题材、3G题材、环保题材类的G股将短线爆发出较强的弹性，短线操作价值也比较高一些。另一方面，具有成长性的个股可以参与中线投资机会，按照成熟市场的估值理念，较高的成长性应该给予较高的估值，明年对成长性上市公司的挖掘仍然是投资的主流模式之一，特别是电子信息、化工新材料和生物医药等行业中的成长型企业。重点关注，G宏达、G综超、G士兰微(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、G益佰、G中储、G赤天化(资讯 行情 论坛)、G金发(资讯 行情 论坛)、G上港(资讯 行情 论坛)等个股。