财经纵横新浪首页 > 财经纵横 > 市场研究 > 正文
 

2006年中国A股市场面临五大转型


http://finance.sina.com.cn 2006年02月09日 16:25 证券导刊

2006年中国A股市场面临五大转型

  虽然2006年宏观经济和企业盈利都将面临较大的不确定性,但我们对A股市场的未来却日益乐观。事实上,我们认为,06年A股市场的主题将不再是单纯的“成长”或是简单的“防御”,而是“转型”。

  2002年以来的中国新一轮经济周期,由于面临资源、环境的约束和国际市场容量的限制,难以为继,迫使人们对现行经济增长模式进行深刻反思,“转型”已经成为中国社会的
共同呼声。转型围绕着“效率”和“公平”这两大经济主题展开,一方面,过去25年追求速度为主,现今向速度和效益并重转变,核心是提高生产效率;另一方面,面对社会分化日益加大的现状,对现有利益分配格局进行调整,使得改革和发展的成果为更多人分享,以期提高社会的公平程度。

  从“十一五”计划的制订中,我们能清晰地观察到这一宏观脉络。由此,政府参与经济生活的方式、人们的思想观念、法律政策环境、市场参与者的经济行为等诸种方面,都将出现深刻的变化,中国社会有望从量变向质变转化。

  虽然不少人对转型的前景并不乐观,因为过去中国在此方面的努力收效并不明显。但我们却谨慎乐观,因为原有增长模式已经逼近

天花板,使得转型几乎是“背水一战”,大多数利益团体将从改革中获益,从而使得改革顺利推进的可能性明显增强。

  由是,因为转型将是长期而艰苦的演进过程,因而现阶段我们尚无法对其成功与否作出肯定的判断,但基于以上的分析,我们认为,事情正在向好的方向发展。

  作为经济子系统的证券市场,已经并且正日益深刻地受到这场转型的影响,市场将提前反映制度的改良和生产效率的改进。而且,中国股市自身的转型也正进入高潮,转折出现的契机正渐行渐近。也正是从这个意义上讲,我们认为2006年将是中国股市走向复兴的开始。

  (一)转型一:泡沫市场向投资市场转化

  ——经过5年的漫长熊市,A股股价逐渐回落到长线投资区域

  事实上,考虑到股改效应,A股绩优公司的估值水平已经与国际市场基本接轨,A股/H股的比价也处于历史性的低点,我们认为,A股市场系统性的泡沫基本挤压完毕,从长线投资的角度看,战略布局阶段已然来临。

  (二)转型二:股权割裂向全流通的市场转化

  ——股权分置改革的制度效应将逐步显现

  我们预计, 股改的顺利推进将在明年中期恢复市场的融资功能,新的IPO将带来新的投资机会,A股将结束边缘化的尴尬境地。

  更重要的是,在完善A股市场制度的道路上,股改迈出了关键性的一步,游戏规则的优化将对市场产生深远的利好作用。全流通使得全体股东的利益首次趋于一致,股权增值将替代融资圈钱成为实现大股东利益的主要方式,这将明显提升A股的投资价值;如果政府将市值增长纳入国企绩效考核体系,则将对市场是一个很大的推动。

股票期权将普遍用于激励上市公司的管理层,在提升公司管理水平的同时,内部人损害股东利益的问题将得到改善。同时,全流通也使换股收购成为可能,购并将全面兴起;而敌意收购将使得低估的公司获得重新定价的可能。另一方面,是否所有的并购都能实现1+1>2,则有待观察。

  (三)转型三:A股主导市场的地位终将回归

  ——海外上市的大型国企回归A股,将逐渐改变市场的结构性失衡

  银行、电信等特大型国企的“海归”,将改变A股周期类公司过多的局面,一方面,A股对中国经济的代表性将增强,投资人能更多的分享中国经济高速成长的果实;另一方面,上市公司整体业绩波动将减小,从而使得A股指数(资讯 行情 论坛)的波动性明显降低。我们相信,A股市场终将回归中国企业上市的主导地位,并对市场构成长期支持。06年是这一趋势的开始。

  (四)转型四:投资哲学不断优化

  ——上市公司成长模式的转变、投资机构多元化驱使投资哲学走向成熟

  随着经济增长模式的转型,上市公司的成长模式也将转变。投资人追捧的对象,将由产能扩张带来短期利润增长的公司,转向具备内生性持续成长能力的公司,企业家精神和创新能力将被日益看重;而良好的治理结构、透明的信息披露都将获得进一步的估值溢价。

  过去几年,

开放式基金这一制度创新已经使得价值投资的理念和方法在A股市场成为主流,资金驱动型的投资哲学初步转变为价值驱动型,但由于机构投资者的类型过于单一,博弈的结果是价值驱动更多的体现在上市公司短期业绩驱动,价值投资的作用远未优化。随着产业资本、QFII、社保、保险资金、养老金等不同风险收益特征的投资者加速入市,竞争将使得机构投资者的行为更加理性,对公司核心价值的深度挖掘、对优质筹码的长期持有,这些成熟市场的做法也将日益被A股投资者接纳,先行者将获得超额收益。

  (五)转型五:A股市场由封闭走向开放

  ——与国际市场的联动日益密切

  随着全流通成为现实,QFII和即将推出的QDII,都使得A股市场不再是一个完全封闭的市场,大门正缓缓开启。A股和H股的联动正明显增强,这是我们分析市场不容忽视的一个因素。

  基于以上的判断,我们认为转型期的市场将精彩纷呈。投资风格上,在继续寻找低估的优质股票的同时,注意发掘“转型”带来的投资机会。


    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

发表评论

爱问(iAsk.com)


评论】【谈股论金】【收藏此页】【股票时时看】【 】【多种方式看新闻】【打印】【关闭


新浪网财经纵横网友意见留言板 电话:010-82628888-5174   欢迎批评指正

新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

Copyright © 1996-2006 SINA Corporation, All Rights Reserved

新浪公司 版权所有