十一五展望：新能源发展中的市场机会

　　世纪证券研究所

　　“十一五”规划中明确提出，要加快发展风能、太阳能、生物质能等可再生能源；2006年1月1日即将实施的《可再生能源法》更是为新能源产业发展创造了良好的外部环境。风能、太阳能、生物质能等可再生能源尽管目前只是处于起步阶段，但均具有大规模产业化的前景，未来5-10年内可保持高速增长态势。行业的高速发展，为业内上市公司提供了难得的 发展机遇，也为二级市场带来投资机会。

　　以下我们重点分析风能发电、太阳能光伏发电和生物质能所带来的投资机会。

　　具有新能源概念的上市公司汇总

　　上市公司名称 备注

　　风机设备制造 湘电股份(600416) 控股股东湘潭电机集团与德国莱茨鼓风机有限公司签订了合资生产离心风机协议。

　　东方电机(600875) 欲造风电设备。

　　哈动力(1131.HK) 有意在2005年生产1.2M瓦的整套风电设备。

　　特变电工(600089) 2004年12月12日,公司投资2500万元发起设立特变电工沈阳工大风能有限公司，是首个能生产兆瓦级风电设备的公司。

　　风能发电 金山股份(600396) 已有两个风力发电公司，但装机容量仅有2.04万千瓦,占总装机容量的3%。

　　京能热电(600578) 公司间接享有国华能源风力发电的15%股权投资收益，该收益已占到利润额的14%以上。

　　粤电力A(000539) 公司参股30%的广东惠来石碑山风电场装机容量为10万千瓦，2006年建成。

　　太阳能 天威保变(600550) 控股51%的天威英力二期扩产成功以后具有70MW硅片生产能力、50MW电池片生产能力、100MW组件生产能力，是全球四大厂家之一，国内唯一具有完整生产链的光伏企业。在硅片不足影响其太阳能产业发展情况下，天威出资1.1亿元对四川新光硅业科技有限公司进行增资扩股，占新光硅业35.66%股份，为其第二大股东。

　　航天机电(600151) 公司控股80%股权的上海太阳能科技具有太阳能电池组件的能力。

　　生物质能 丰原生化(000930) 公司与中石化安徽公司在去年12月合作成立了安徽丰原燃料酒精有限公司，丰原生化持有85%的股权。乙醇调入汽油后可以促进汽油的燃烧，还可以降低汽车尾气的排放。2005年年底，安徽省将基本做到用乙醇汽油替代普通汽油。

　　提高风能发电设备国产化率 相关企业机会凸显

　　正在起草中的《可再生能源开发利用促进法》规定:“上规模的电力企业必须发展一定比例的可再生能源发电项目,2010年,发电装机权益容量在500万千瓦以上的企业,可再生能源装机容量不可少于5%；2020年,这一比例不可少于10%。”这种政策支持无疑为风能发电提供了良好的发展环境。

　　目前的风电成本中，风电设备所占比重最大，约为80%。我国风电技术国产化程度还比较低，大型风电设备主要靠进口，今年7月4日，国家发改委1204号文件对风电建设管理提出具体要求，明确指出，设备国产化率达不到70%以上的风电场不允许建设，进口设备关税不能减免。此举将为国产风力发电设备制造业带来难得的发展时机。国内的风电机组厂商凭借价格优势也逐渐打开了局面。

　　从目前国内的风电设备厂家来看，龙头企业如新疆金风科技股份有限公司(新疆风能公司)、洛拖美德(洛阳)风电设备有限公司、西安维德公司等均未上市,后市建议重点关注金山股份和京能热电。

　　金山股份(600396)：目前已投产电力总装机容量为66.84万千瓦，属于规模偏小的电力企业，其中已有两个风力发电公司，但装机容量仅有2.04万千瓦,占总装机容量的3%，按其发展规划，远期总装机容量将扩大到615.77万千瓦(权益装机容量为224.01万千瓦)，公司是目前上市公司中唯一直接享有风能发电收入的企业，但风电比例极小，还不足以撼动其火电的主营地位。

　　京能热电(600578)：从事电力和热力生产供应，公司上半年收到对国华能源有限公司2004年度投资收益1318万元，占上半年利润的14%。国华能源公司是国内规模较大的风电投资方，公司目前占国华能源增资扩股后总股份的15%,为国华能源第二大股东。根据京能热电和国华能源签署的协议,未来国华能源利润在提取法定公积金和公益金后，现金分红比率不低于当期净利润的70%，每年至少分配一次。随着国华能源风电项目的不断投产，京能热电的风能收益将有稳步增长。

　　太阳能光伏发电行业高利润率可维持到2007年

　　太阳能电池的主要原材料是多晶硅片，在太阳能电池总成本中占80%。随着多晶硅原材料价格的持续上涨，太阳能入网电力的生产成本也大幅提高，目前，太阳能电池的发电成本大约是火力发电的8-10倍左右。随着技术的进步和规模的扩大，太阳能电池的发电成本有可能由现在的25美分/千瓦时下降到2010年的10美分/千瓦时，但仍然需要政府的财政扶持才能够大规模发展。

　　有消息称，我国将在05年12月出台关于风能、太阳能和生物质能发电的入网定价方案，以鼓励新能源的大力开发和利用。具体方案为，风能发电价格将在火电价格基础上增加0.25元；太阳能光伏发电价格分两种情况，开阔地发电为3.20元/千瓦时，建筑地发电为3.40元/千瓦时；生物质能等其他类别也都确定了初步定价。这个价格和太阳能发电的成本相比具备非常强的吸引力。

　　目前，全球光伏发电并网装机容量约为1500-2000兆瓦，而按照日本新能源计划、欧盟可再生能源白皮书、美国光伏计划等推算，2010年全球光伏发电并网装机容量将达到15000兆瓦(1500万千瓦，届时仍不到全球发电装机总容量的1%)。以此来进行推算，加上2005年11月其它非并网的需求，今后6年太阳能电池组件的年均需求量将在3000-3500兆瓦以上，复合增长率将高达25-35%。

　　在目前太阳能电池供不应求的情况下，硅料价格上涨所带来的成本上升完全能够通过下游电池片及组件价格的上涨而得到消化，光伏企业的高盈利水平仍然可以在07年之前持续。里昂证券认为，全球光伏企业的税前销售利润率将在06、07年达到顶峰，08年之后，将缓慢回落，但在2010年仍将高达18%。因此，05-07年将是光伏行业投资的黄金时期。行业内建议重点关注天威保变。

　　天威保变(600550)：控股51%的天威英利作为国家多晶硅太阳能生产示范基地，全套引进具有国际先进水平的太阳能硅锭、硅片、电池、组件生产线，力求打造完整产业链结构，目前公司正处于规模扩张期。为满足市场旺盛的需求，有效突破生产瓶颈，公司花费4亿元进行天威英利二期投资，投资重点主要集中在硅锭、硅片的关键生产设备上。二期投资完成后，公司硅片的年生产能力可达到70兆瓦、太阳能电池片的生产能力可达到50兆瓦、太阳能电池组件的生产能力可达到100兆瓦。另外，二期工程完工后，公司硅片的自给能力会达到50兆瓦，为目前6兆瓦的8倍，硅片自给率可达到公司太阳能电池产能的50%，制约公司发展的硅片(Walfer)瓶颈将被有效突破，公司太阳能电池的产业链将更加完善。

　　生物质液体燃料市场空间广阔

　　化工行业中真正意义的替代能源为燃料乙醇。预计10年内，全球燃料乙醇(包括使用ETBE)消费量将达到160亿-180亿加仑，虽然其总量占全球汽油需求量仍小于5%，但乙醇产量的增长将对汽油市场产生重要影响。鉴于有富足的农业和能源短缺问题，中国自2001年起推行“乙醇汽油政策”，已形成燃料乙醇生产能力122万吨。到2005年底，全国将会有9个省份全部或部分推广乙醇汽油。专家预测，10年后中国燃料乙醇需求量保守估计每年也将达500万吨。建议重点关注丰原生化。

　　丰原生化(000930)：是国务院批准的国家燃料乙醇生产供应单位之一，获得财政补贴是公司燃料乙醇项目成功的主要看点，

成品油定价机制改革和国家燃料乙醇试点范围扩大等预期，对公司燃料乙醇业务增长构成持续利好，燃料乙醇业务及其产能增长，将成为未来两年丰原生化的主要利润增长点，维持增持评级。