民生证券：中小企业板指数结构分析

　　苏宁电器每涨跌1%，带动中小板指数相应变化1.5点

　　上海证券报 民生证券研究所 田东红

    12月1日，中小企业板指数正式推出，推出时的收盘点位为1438.99点，较基日(6月7日)已有43.9％的涨幅，比上证指数的涨幅高出约37％。

　　由于中小企业板指数的指数样本是在深圳证券交易所中小企业板上市并正常交易的全部股票，股本权数是样本股的最新自由流通股数。因此，不同个股对指数的影响在不同时期也大不一样。另外，由于中小企业板目前只有50只个股，所涉及的行业也比较集中，因此每只个股的权重都不会很低，且部分集中的行业变化对指数的影响也比较大。因此有必要对中小企业板指数的构成分析，以便更好地理解和应用中小企业板指数。

　　从指数的代表性看，

中小企业板指数涵盖所有中小企业板上市公司，能体现中小企业板的特征。其整体的经营收益水平及业绩增长能力，相对整体A股市场有一定的优势。根据今年第三季度报告，中小企业板上市公司目前加权平均每股收益为0.293元，净资产收益率为8.11％，主营业务和净利润同比分别增长36.7％和15.21％，与沪深两市1358家A股上市公司的对应指标值0.195元、7.28％、24.4％、-2.5％要高出不少。市场表现上，自6月7日到指数推出之时，中小企业板指数上涨43.9％，既充分反映了中小板的经营状况，也与中小企业的走势吻合。在这期间，个股期间复权涨幅超过中小企业板指数有27只，占54％，其中只有2只涨幅不到10％。

　　虽然都是小盘股，但个股对于中小企业板指数的影响，作用差别较大。根据指数推出前一日的收盘价和股本结构来看，在指数中权重最大是苏宁电器，占到10.29％，其次是航天电器，占5.37％。其他上市公司占的权重都比较分散，基本都在1～3％之间，超过3％的仅有新和成、大族激光2只。如果权重的计算把样本股本由自由流通股扩大到总股本，也就是说在全部上市流通没有限售的情况下，个股权重比例虽有变化，但并不太大，依然是苏宁电器对指数的贡献最大，提高到11.85％；航天电器减为5.16％；其余个股对指数的贡献虽都有变化，但变化不大，分布依然比较平均，权重大多依然在1～3％之间。根据其权重，苏宁电器目前每涨跌1％，中小企业板指数就会变化1.5个点左右。因此，苏宁电器目前在中小企业板指数中的作用类似于中国石化在上证指数中的作用，苏宁电器的走势可能会对中小企业板指数的变化起到很大作用。

　　在行业上，由于中小板公司家数不多，在某些行业上比较集中，因此其一行业的变化对指数的影响可能是决定性的。如机械、设备、仪表这一行业就有12家公司，其权重占到21.47％；医药、生物制品行业，上市公司占8家，权重15.50％；石油、化学、塑胶、塑料行业5家上市公司，占权重7.67%，金属、非金属行业上市公司4家，占权重7.54％。而也有一些行业数量很小，但个股权重很大因而所在行业对指数的影响也很大。像

零售业只有苏宁电器1家，但占权重依然排在大行业分类的第三，占10.29％。

　　中小企业板指数虽然现在的权重对于某只个股或行业集中度较高，但随着市场发展，中小板企业重新开始上市发行，其权重集中度会逐步降低，从而更好地反映中小企业板上市公司的整体表现。