投机亦有道 内地和香港不一样的投资之道

　　——从华彩控股(HK8161)和宝钢权证(580000)看投机之道

　　◆ 孙 刚 陈清清

　　华彩控股(HK8161)从今年三月份至今升幅接近67倍，而从去年底的最低价算起，升幅达110倍。这样的情景不要说在深沪股市从未有过，即便在香港股市也是属于涨幅惊人的。下图为HK8161今年以来的走势图：　

　　

　　华彩控股股价长期低迷，为标准的仙股，但从今年3月份起，股价在0.20元至0.50元之间出现了明显的交易量放大情况。而这段时间该股刚刚完成一次配股价为0.026元的集资行为——联想起境内股市绝大部分配股以大幅度贴权收场不禁莞尔。从该股的业绩报表来看与内地相当一部分亏损公司除隐性债务不甚明显之外并无过于出色之处。以下是该公司的简表：

　　

　　而该股以后之所以有惊人的行情，就是源于华彩控股集团于今年6月10日通告披露，在业务转型方面取得了初步进展，集团全资附属公司华彩资源有限公司与澳洲著名博彩及娱乐集团Tabcorp的全资附属公司Tabcorp International No.1 Pty Limited及其他方订立了合营股东协议，拟共同将国际若干先进成熟的彩票业务引进中国。

　　当时有相当多的机构投资者涌入了该股，其中也不乏喜好风险投资的创业基金，因而在该股的第二次配股当中，该股成功地以1.29元的配股价闪电配股，集资逾5亿元，同时宣布正式进攻内地彩票市场。而这一配股价比第一次0.026元的配股价高出近48倍，当时的正股价格为1.43元左右，其折让控制在相当小的浮动范围之内。而国内在再融资实施上的无节制以及不能够有效的利用股价的上升行为合理的运用闪电配股的政策，从而使事实上的再融资行为难以得到有效的和真实的实施。这其中是否有什么值得我们学习的地方——摊开点说，可能从政策的制定、上市公司本身项目的选择、信息发布的及时性和保密性、再融资政策实施的闪电性(港股可以停牌后立即申请配股)以及投资者本身风险承受能力和未来收益的判断能力都需要有一个更新的过程。

　　在华彩控股升幅逾百倍的过程之中，也有相当多的专业研究人员对其进行了推荐，也撰写了各式各样的研究报告。以下引用国外某大行关于华彩控股的研究报告摘要作一简单窥视，看其与国内流行的研究报告是否存在着风格不同、视野不同从而导致结果不同的可能性。

　　“中国正在经历一场彩票业的改革，以争夺非法彩票的巨额收入。非法彩票收入占到彩票业整体收入的10-15%。为了改变这种状况，政府正努力使合法的彩票业务更加吸引人。作为彩票业软件和硬件供应商，华彩控股是这场改革的关键受益者。KENO系统只是公司的第一步，KENO是一种新式的每三分钟抽奖一次的游戏，还有可视彩票终端也很有意思。

　　华彩控股很可能是明年可视彩票竞价的领先性竞争者。TAVCORP公司这方面的丰富经验可以为公司开拓更多新业务。全国性的KENO系统比传统的省际间的彩票业具有更高奖金、更高中奖率的特点。下一步就是VLT可视彩票，对本地情况较为熟悉的CLS将很可能竞价成功。该项决定将在2006年中期公布结果。

　　KENO给公司带来的估值是HK2.9元，VLT给公司带来的保守估值为1.3元，如果VLT合同的条例与KENO类似的话，公司的整体估值将达HK5.4元。相比于澳大利亚同类上市公司，华彩控股的溢价将来自高速发展的内地市场和VLT将使公司净收益翻番的可能。值得提醒的是，由于中国的彩票事业刚刚开始，其中的政策风险和执行风险相对较高。”

　　现在让我们回过来看宝钢权证(资讯 行情 论坛)(580000)的炒作。

　　

　　收盘线为标准的上升楔型，其技术含义毋庸多言，而且即便以投机而言，580000和HK8161也不具备可比性。从某种程度上来说，HK8161也是在炒作题材、也是在对未来的所谓业绩作一个放大的憧憬，但是，别人可以恰如其分地利用市场的狂热、利用这种憧憬让投资者或投机者心甘情愿的参与配股，而且越是早参与配股的投资者其获利的丰厚程度越高。这就像卖房子，如果房价总是趋升，越早付定金的人就越会觉得划算、就越有持房不售的心理；而越晚去买房的人所付的价钱越多就有更早去买房的心理和冲动。回顾中国股市，欠缺的就是这一点对时机的把握，很多再融资行为总是在一个不恰当的时机推出。而且580000炒作至今除了凭匹夫一己之勇之外，唯一的一个优势就是倚仗着T+0这种置之死地而后生的行为，这在战场上也许有实用的价值，但在股市这个心理和金钱需要多重博弈的场所，其最终的交易结果完全不会如某些人所愿。从中国股市的历史发展过程来说，任何一次过度投机的行为其最终的交易结果都是令人不满意的，即便在这个过程当中曾经阶段性的获取某些利益，如果不懂得适可而止、得饶人处且饶人的古训，一般最终是把自己给绕了进去。前者如中经开戏弄万国的教训——本来万国就已输惨了，你又何必弄出事来，如稍微懂得一点收敛，既不会最终把自己也搞了进去，也不会弄得到现在大家对期货还噤若寒蝉，最终的结果是大家都没得玩。这一次权证的死穴和最大优势便在T+0这个交易机制上，如不幸丧失了这一点，招来政策性干预，也只能说是咎由自取。

　　凡事还是应该悠着点，从这点看580000的投机之路和HK8161的炒作，无论在规模和级别上，以及整个事件的策划上，事实上是无法相比的，参与其中的投资者以及对市场带来的正负面影响也是不可同日而语的。关于这一点，有心的投资者不妨仔细地从HK8161的整个炒作过程以及事件的策划得到一些有益的启示，从而为你今后的大规模操作行为提供一个有益的借鉴。须知投机也要有道。而且随着全流通的进展，当国有资本真正的与其股票流通市值具有高度关联性之后，我们相信类似HK8161这样的故事一定会在深沪股市上演绎，那也许便是全流通带给我们的真正价值所在。