华夏证券：权证分流资金不可忽视

　　□ 华夏证券研究所 林 阳

　　宝钢权证(资讯 行情 论坛)占市场总成交金额的比例逐步上升，同时市场活跃程度逐渐降低，宝钢权证对市场资金的分流作用可见一斑，未来权证市场将面临较大的扩容压力，投机资金是暂时偃旗息鼓还是进入更加活跃的投机时代呢？

　　权证投机有一定必然性

　　尽管宝钢权证的走势完全脱离理论上的价值，出现了较大幅度的投机性上涨，但我们也不能忽视其中上涨的一些必然性因素。

　　首先，品种选择上市场缺乏理想的短线热点，大盘在前期行情告一段落之后，缺乏短线资金投资的良好品种，一方面小市值公司股价已经比较高，另一方面大盘蓝筹公司业绩普遍难以看好，股票对于场外资金的吸引力不大，游资操作的难度在不断加大，宝钢权证的炒作是游资思路转变的结果，由于宝钢权证距离到期日的时间较长，短期对权证的内在价值和时间价值并不敏感，短期定价没有标准可言，品种上适合游资炒做。

　　其次，T+0交易方式有利于炒作。股票品种目前还是T+1交易方式，对于短线资金来说，流动性相对较差，而T+0方式则便利得多，可以在交易日内反复多次买卖，风险性相对于T+1要小很多，可以通过较大资金量反复买卖获得较好收益。

　　再次，市场供求关系失衡。由于宝钢权证的数量很少，价值宝钢权证的市值很小，对于投机资金来说，远远不能够满足投机资金的需要，所以，在上市之初就受到投机资金的阻击，近期的大幅上涨更是由于投机资金的不断介入造成。

　　由于短期内权证对于内在价值并不敏感，权证更多的成为了投机资金炒作的符号，在资金充裕的情况下，只有不断做多才有获利的可能，权证的价格也就水涨船高，不断上升到远离内在价值的位置，未来只要有资金不断进入投机，权证的市场价格就不会明显回落。

　　当然，这种炒作蕴藏的风险也是不言而喻的，也就是说最后谁来为高位投机买单的问题，未来权证回归价值的时候，接最后一棒的投机者就是最终风险的承受者。

　　权证投机对市场的影响

　　从权证的成交金额不断上升可以看出，市场的投机资金基本上都参与其中，股票市场短期资金失血严重，制约整个市场的活跃。权证价格和股票指数形成了跷跷板的走势，也就说权证价格投机性大幅上涨，股票指数就保持调整态势；股票指数反弹，权证的价格往往走势较为平淡。

　　市场规律告诉我们，资金总是追逐利益最大化的，权证的炒作不会是永远向上的，在一定高度上自然会有回调，这是个市场化的过程，股票市场也是一样，不会永远下跌的，内在价值总会起到作用，当权证涨到一定位置，股票指数跌到一定位置，彼此之间的转化就是必然。

　　当然，在目前状况下，权证价格炒高后并没有深幅回调，一方面是权证开盘炒作的价位较高，目前价位由于比价关系并没有超过前期高点价位，在市场心理上还有一定的安全感，另一方面，由于对股票市场中长期有一定的担忧，股票市场即使小幅调整，也难以吸引资金介入，就产生一种动态平衡，就是投机资金即使不炒作权证也没有合适品种介入，而权证价格目前对挑战新高有所畏惧，因此，昨日的权证表现较为平稳，市场指数也表现略好。这种平衡不会维持很久，未来新权证的上市将打破这种平衡。

　　权证扩容的影响

　　下周三武钢权证将各有4.74亿的认购和认沽权证上市，权证的市场容量和市场品种扩容将拉开序幕。短期来看，权证炒作的因素只有供需关系会发生一定的变化，从目前投机资金的规模来看，即使权证的规模有较大扩大也难以改变需求大于供给的局面，市场的投机行为很可能会延续。

　　由于新出现了认沽权证，市场炒作的方式也会发生一定的变化，从理论上来说，同一家公司的认购和认沽权证价格走势是相反的，但从目前炒作的情况来看，很可能会抛弃其内在的价值含义，出现价格一定程度的扭曲，而这种价格扭曲可能会吸引更多的投机资金来参与博傻，这种炒作对市场指数的伤害可能会更大，值得投资者特别注意。