深证100指数编制方案修订分析报告

　　深圳证券交易所指数小组

　　深圳证券信息有限公司指数事业部

　　深证100指数作为产品指数于2003年1月推出，经过两年多的运行，已经得到市场上大多数投资者的认同与肯定。目前，市场发生了一系列重大变化，2004年6月，中小企业板正 式推出，并迅速发展壮大；2005年5月，股权分置改革试点开始实施；2005年8月各种市场创新开始全面启动。

　　为适应这些新的情况，为了使深证100作为产品指数能更好地表征多层次的资本市场的特点、反映深证市场优质上市公司的成长性、增强指数的可投资性、有效激发市场活力、有力支撑指数衍生产品的创新，经过反复分析与研究，现决定对深证100指数的编制方案予以局部调整，在深证100的成份股中适量增加中小企业板的股票。

　　经多方测试，增选中小企业板

股票将明显有助于提升深证100指数的市场代表性，充分体现深市上市公司高成长性、可投资性的特征，并通过引入新股达到增强指数市场活力的效果。

　　一、深证100指数编制方案的调整

　　基本遵循深证100指数原方案的编制原则，仅在定期调整原则中追加一条：上述三个步骤完成后，若中小板在成份股中的数量不足10％，按加权比值由高至低按序补足；同时应用缓冲区规则对排名靠后的主板成份股进行调整，确保深证100样本调整比例不超过10％。

　　通过这一原则，在基本维持原有指数选样框架的基础上，确保深证100中含有适量的中小企业板股票，且整体调整幅度可控。

　　二、深证100指数编制方案调整的意义与优势

　　通过模拟五月份的深证100指数调样，并将方案调整前后的成份股及指数表现进行对比分析，可以发现，调整后的深证100在如下方面具有较大的意义和明显的优势。

　　(一)深证100的市场代表性得以提升

　　截止到2005年中期，深市中小企业板上市公司已达到50家，流通市值144亿元，已成为深圳股票市场的重要组成部分。随着更多中小企业的陆续上市以及

股权分置改革的全面推进，中小企业板对于深圳股票市场的重要性将不断提高。通过纳入中小企业板股票，将使深证100指数成为多层次市场指数，从而更为全面地反映深市的市场结构。

　　调整后，深证100指数的流通市值覆盖率只下降不到一个百分点；而纳入指数计算的中小板的样本占中小企业板的市值比例上升至32．5％，可以较好地代表该板块的变化。总体而言，新的深证100指数能更好地表征多层次的

资本市场，成为现有指数体系中独具特色的产品指数。

　　(二)深证100将更充分地展现成份公司的高成长性

　　调整后的深证100指数成份公司2004年的主营业务收入、净利润和净资产相比2003年的增长率分别为36．74％、42．74％、19．38％；这几项指标比调整前均有不同程度的提高。新的深证100指数更加强调成长性，充分体现了深证市场高成长的定位。

　　(三)深证100成份股的可投资性增强

　　对于投资型产品指数而言，成份股基本面及二级市场流动性均是衡量其可投资性的关键指标。根据测试方案，调整后的深证100指数成份公司2004年加权平均的每股收益为0．4951元，比调整前增加5．43％；加权平均净资产收益率为14．34％，比调整前提高0．48个百分点；平均市盈率为11．69倍，比调整前下降1．29％。与此同时，新调入中小板成份股的交易活跃程度也远远超过被替换的旧成份股。

　　由上述分析可见，新的深证100指数成份公司业绩表现突出，更为充分地集中了深市的优质上市公司，而且指数成份股的交投也更为活跃，指数可投资性显著得以进一步加强。

　　(四)有利于激发指数的市场活力

　　受政策的影响，在过去两年时间里，深证100指数成份股只有两只新股：一是通过吸收合并整体上市的 T CL集团，二是苏宁电器。

　　此次调整后，通过适度增加新上市的中小企业板股票，为指数成份股提供了新鲜血液。这些新上市的中小企业板股票业绩良好、交易活跃、具有高成长性，有利于促使指数焕发出新的活力，为后期指数产品的创新拓展空间。

　　综上所述，深证100指数针对中小企业板股票进行局部调整后，进一步完善了深证100指数内在的推陈出新的机制，在增强了指数的成长性和市场代表性的同时也进一步提高了该指数的可投资性。