政策效应减弱 市场信心不振

　　方由

　　本周一管理层出台组合利好政策，但没有得到市场积极回应。虽然周二指标股推动指数反弹，但后市难以为继，显示投资者信心不振，投资意愿低落。市场基本维持前期格局，防御类股表现优于周期类股，中报业绩下降的公司遭受市场抛弃。7月11日至7月15日，上证综合指数(资讯 行情 论坛)上涨8.13点至1026.11点，涨幅0.80%；深证成份指数上涨66.06点 至2716.67点，张幅2.49%。

　　周一三大报头版头条报道了证监会连同国务院有关部门出台组合政策的消息，政策中在推动合规增量资金入市方面有实质性举措。然而，市场反应冷淡，指数全天收跌。周二，当指数临近1000点时，有资金通过拉动招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)、中国石化(资讯 行情 论坛)(600028)等指标股将市场推升了3.43%，但由于缺乏后续资金的跟进，反弹行情未能在后几个交易日里延续。煤炭、海运等强周期类股跌幅明显，此种市场格局说明，投资者对经济增长减速以及企业盈利下降的的忧虑远远超过了政策带来的刺激。

　　国家发展改革委员会权威报告预计，今年下半年我国经济增速将放缓，全年增长8.7%，低于去年0.7个百分点。三大因素将影响到下半年及未来的经济增长：房地产增长预期降低，但能否软着陆存在变数；出口增长可能明显放慢；金融货币政策显示偏紧，将影响到投资增长的稳定性。同时预计今年CPI 增2.2% 远低于中国政府年初时设定的目标4%，也低于中国央行上月发布的2004 年年度报告中预期的3%。

　　本周公布的统计数据也印证了发改委的判断，6月份虽然进口仍然保持高速增长，但投资品进口增长快速回落导致进口增速较低，显示内需偏弱。中国人民银行公布的上半年金融统计数据显示，6月货币信贷增速明显回升，外汇储备再创新高。研究人员普遍认为，我国“宽货币、紧信贷”的货币政策取向不会改变，人民币升值压力仍然较大。

　　从各家机构推出的下半年策略报告看，市场各方对经济减速和企业盈利下降的预期也极为一致，投资建议多为回避周期性行业，推荐零售、机场港口、高速公路、食品饮料等稳定增长的防御性行业。对于某些周期见底、已经或即将回升的行业，如汽车、水泥、电解铝(资讯 论坛)等也开始推荐或建议关注。

　　最近股市表现充分反映了该种投资者情绪，预计在后期还将得到加强。本周防御类股票继续走强，部分周期类股在大幅下跌之后股价反弹，尤其是中期业绩将有显著增长的公司。业绩预警的股票被投资者抛售，在当前这种弱市中，短期的负面因素会被放大，可能带来优质公司的投资机会。

　　由于1000点的政策支撑信号强烈，市场下跌空间似乎不大，但我们认为这不包括劣质公司。同时，宏观经济等基本面因素也限制了市场的上涨空间，加上股权分置改革全面推行的不确定性，预计市场还会产生较大幅度的波动，形成明确趋势的可能性比较小。