投资论坛 中报和股改催生分化走势

　　提要：

　　在中报业绩和股改等因素影响下，当前估值体系紊乱泥沙俱下的市况格局中，一批具有内在价值的成长型股票，不会因为估值体系紊乱而改变它的投资价值，千点很可能是它们的底部，而绩差问题股千点显然不是它们的底部，依然有继续调整的要求。

　　华林证券研究所副所长 刘勘

　　截止7月7日统计显示：业绩预告的上市公司有371余家，其中预增127家，扭亏39家，续盈5家，其余为续亏、首亏、预降200家，还有在一季度预降变脸为预亏的如夏新电子(资讯 行情 论坛)、深赛格(资讯 行情 论坛)等。通过上市公司业绩预告凸现出今年半年报令人担忧，缘由我国宏观经济增长减缓影响所至。据国家统计局6月22日公布一份统计资料，提供两组数据显示：第一组为，今年1至5月全国规模以上工业企业(全国国有企业和年产品销售收入500万元以上的非国有企业)，实现利润比去年同期增长15.8%，低于第一季度的17.2%，和去年近40%的增幅。第二组为，今年1至5月全国规模以上工业企业亏损额917亿，同比增长56.1%，其中国有及国有控股企业亏损额465亿元，增长77.5%。经济增速下滑必然反映到上市公司层面上，据2005年一季度上市公司净利润总额为507.4亿元，增长幅度为7.02%，远低于去年同期的34%的水平，预计二季度业绩增长幅度仍然会低于一季度，反映2005年上半年报业绩下滑已成定局，这样相应提高了大盘估值标尺的市盈率和市净率平均水平，而且可能还会影响到下半年，构成投资者持股心态的负面作用。

　　股权分置改革试点有46家，推出对价方案和实施的已经超过30家，现在市场默认对价底线平均为30%，即按照以10股送3股的平均对价水平测算，目前沪市大盘综合指数(资讯 行情 论坛)为1040点，如果按这两个数据全面完成股改，而且不考虑市场其他因素情况下，其直接自然除权后的沪市大盘综合指数为1040点/1.3=800点。随着第二批试点结束后，按照管理层思路没有第三批试点，意味股改进入快速推进全面铺开阶段，后期不但股改数量大，而且遇到的问题更多更复杂。与此同时，要考虑1367家A股上市公司中试点仅有46家，还有1321家，焦点可能集中在28家净资产是负值的公司，98家是T类公司，214家股价跌破每股净资产值的“破净”公司，200多家二级市场股票价格接近每股净资产值的公司，这500多家公司向流通股东如何对价，尤其是相当多公司有不同程度的非流通股份被抵押或质押，存在着各种各样的股权纠纷问题，将成为股权分置改革的难点，估计它们对价底线可能超过试点30%的水平，提高到50%以上，那么直接自然除权后的沪市大盘综合指数为1040点/1.5=693点，从这一角度看市场传言到700点位置是存在可能性的，不妨拭目以待吧。

　　让人担忧的是新老划断IPO全流通启动，因股票与资金供求关系发生变化而改变原有的市场均衡价格体系，新的价格体系必然重新构建，那些偏离内在价值的绩劣个股，将被迫以惨烈的方式加速价值回归，对已经失去经营能力和发展前景的公司，很可能借助全流通实施变现退出，对流通股东而言是惨痛的，但是将是无法回避的现实，只有利用市场机制淘汰绩差公司，才能让金融资本集中到优势企业获得发展。这个资本风险痛苦过程在股改和融资双重压力下，未来沪市大盘综合指数将在千点下方运行一段时间。

　　在中报业绩和股改等因素影响下，当前估值体系紊乱泥沙俱下的市况格局中，一批具有内在价值的成长型股票，已经凸现投资价值，如金融服务类的银行股，公用事业基础的港口、仓储、机场、高速公路等股票，有资产增值空间的大量土地储备、规范化运营、具有品牌和发展优势的地产股，有资源优势的水务板块、不可再生有较大市场需求潜力的资源型股票，以及具有知识产权、核心竞争能力的垄断型企业股票，这些股票在股权分置改革中，不会因为估值体系紊乱而改变它的投资价值，也就是说千点很可能是它们的底部，绩差问题股千点显然不是它们的底部，依然有继续调整的要求。总之，中报业绩和股改因素，将继续催化股票价格两极分化的走势。