券商看台 试点大盘蓝筹负面效应渐显

　　中信证券(资讯 行情 论坛)：第二批试点大盘蓝筹负面效应渐显

　　6月19日晚中国证监会宣布第二批股权分置试点改革正式启动，共42家企业成为试点公司。投资者对试点方案普遍充满期待，对中央及中国证监会解决资本市场深层次问题的决心深感鼓舞，全流通之路再不会逆转，助市场信心恢复，当日市场反弹30点。但中信证券认为，试点公司数量并不是根本，关键还要看上市公司特别是大型中央企业的对价支付的情况， 也就是对价决定一切。投资者与非流通股东并不是对立关系，而是同舟共济，只要对价支付合理、合适，相信投资者完全可以理解上市公司，稳定市场的预期也就可以实现。

　　国资委在上市公司进行股权分置改革支付对价的态度方面，并未有大的突破，因此，指望中央企业在本次股权分置改革中负责任地扮演稳定市场的中流砥柱，显然还需要市场不断地进行再教育，而再教育本身将给市场带来极其负面的作用，并形成对市场冲击再所难免，而市场也会因此付出很高的教育成本。如果管理层不能拿出政治勇气，在方案公布之前给予指导，并督促试点公司修正试点方案，第二批试点效果预计将被少数大盘蓝筹的负面作用所抵消，甚至推动市场继续快速下跌，千点或重见。

　　渤海证券： 医药行业回升基础不稳固 隐忧威胁大

　　2005年一季度医药工业效益明显好转，但产品成本上升和价格降低两方面因素情况并未好转，不利因素的影响制约了2005年医药工业利润持续快速增长。渤海证券认为下半年医药工业的不利因素仍集中在产品价格、生产成本、医药政策三方面，预计05年医药行业整体将保持17%左右的高增长。综合分析，给予05年医药行业的投资评级为中性偏好。

　　05年医药行业的投资机会将主要体现在“聚焦景气子行业优势公司成长性，以及跟踪关注其他子行业中优势公司业绩增长持续性或业绩上升突变点”。鉴于药品降价政策较大的负面影响，在具体政策出台明确了药品降价品种与幅度以后，才是最好的参与时机。

　　联合证券：国投电力(资讯 行情 论坛)业绩稳步增长 给与中性评级

　　2005年国投电力业绩大幅增长的主要来源为收购大股东电力资产，06年的业绩增长将主要依靠3亿A股的增发项目。但尽管业绩增长，联合证券仍给予其“中性”评级，原因有：

　　1、低市盈率主要源于小股本。公司总股本仅5.6亿，这是每股收益较高而市盈率较低的主要原因。增发3亿A股将大幅摊薄EPS，使P/E提高。根据测算，如果06年初增发项目利润进入公司，P/E提高至13.4倍，这一估值水平相对国电电力(资讯 行情 论坛)这样已经发展成熟的、业绩持续增长的电力公司来讲至少不是低估的。

　　2、增发项目的新收购机组毛利率低于原有电力资产。公司04年毛利率约35.9%，05年一季度为37.8%，而淮北和嵩屿机组的毛利率分别为29%和34%。

　　3、上网电价在同区域电网偏高，成为潜在的风险。

　　4、当前估值的不确定。证券市场什么时间能够恢复融资很不确定，增发实施的早晚直接影响公司的利润和加权股本，增加了估值的不确定性。

　　西南证券：云天化(资讯 行情 论坛)投资价值突出 建议买入

　　2005年前四个月，我国氮肥行业利润总额同比增长105.54%。作为行业内经营管理水平处于领先地位的云天化近期也发布了预增公告，预计上半年净利将同比增长50%以上。

　　公司的尿素成本在600元/吨左右，毛利率超过50%，绝不逊色于高科技公司；公司的多元化战略相当成功，玻纤已进入国内三甲之列，今年一季度就实现毛利近6000万元。随着3.5万吨玻纤、2万吨聚甲醛等项目陆续投产，公司的综合实力将得到进一步提升，成长性看好。

　　从行业来看，最近几个月的产量均维持在160万吨左右，并未出现大幅增长；从原料供应来看，化肥用天然气仍实行优惠价。因此，前期化肥板块的大幅下跌有一定的“过虑”因素。

　　公司当前股价对应的PE在7倍左右；考虑到公司非流通股比例接近70%，理论上说，大股东也具有较高的支付对价能力。综合以上分析，并考虑到公司管理水平和透明度优秀，流动性尚可，建议买入。

　　巨田证券：维持对丽珠集团(资讯 行情 论坛)“观望”评级

　　丽珠集团股价近期大幅下跌，原因有：

　　1.降价消息对其生产经营和业绩预期负面影响较大：5月媒体报道，国家发改委拟对医保目录中高端抗生素等22个品种实施历年来最大幅度的降价，平均降幅60%，最大降幅93%。由于抗生素在丽珠集团的收入中所占比例较大，而且传闻中将要降价的品种涉及丽珠正在重点进行市场运作的品种头孢呋辛、新瑞普欣等，仅仅传闻本身就会对公司的经营产生不利影响。目前公司认为，如果今年仅是对抗生素产品降价，对丽珠净利润的影响不会超过1500万元，影响每股收益约5分钱。

　　2.股权分置环境因素的影响：由于丽珠集团股权分散，非流通股仅占22.24%，控股股东健康元(资讯 行情 论坛)千辛万苦才拿到不足30%的股权，流通减持意愿不高，使其对流通股的补偿预期难以乐观。

　　3.投资者见面会的直接影响：16日丽珠在上海召开了机构投资者见面会，部分机构在会后对公司乃至行业预期变差，选择了卖出。

　　由于降价消息使公司业绩的不确定性增加，维持对丽珠集团观望的投资评级，等待利空出尽。

　　新疆证券：东阿阿胶(资讯 行情 论坛)上半年经营情况不理想

　　通过调研了解到，东阿阿胶05年上半年经营情况不理想，主要原因有：同业竞争日趋剧烈；优质带来高价，而持续提升的价格会使得公司失去部分原有客户；由于大量的企业都能够在包装上使用东阿的字样，普通消费者往往缺乏甄别能力，导致东阿阿胶的质量优势未能显现出来；由于公司产品出厂价较高，加上终端销售价格混乱，经销商利润空间较低，销售东阿阿胶产品的积极性不足。

　　虽然公司从本身的利益出发希望逐步减小阿胶块的销售比重，但是传统消费者依然较认可阿胶块产品；而且阿胶块产品的竞争相对较小；一车间上半年生产情况正常，终端反馈信息也表明阿胶块销量正常，预期05年阿胶块收入仍然有望实现5%左右的增长。

　　调低公司05年预测EPS为0.34元，调低公司短期评级为“中性”，预计公司05年上半年EPS在0.15元左右。考虑到公司在阿胶产业研发、原料采购、制造上的优势依然保持，东阿阿胶依然是最受到消费者认可的阿胶产品，且公司正在进行系列变革，公司长期竞争优势仍强于同业平均水平，维持长期“推荐”评级。

　　长江证券：新大陆(资讯 行情 论坛)投资价值取决于电子回执业务

　　公司属于非主流IT公司，但目前的产品结构为公司未来的高速增长奠定了基础，从而也使得公司具备了一定的投资价值。

　　公司价值将主要由其三项高成长性业务所带来，即电子回执业务、二维码业务和税控收款机业务。公司的传统业务则包括高速公路业务、卡系列机具业务和行业IT业务。传统业务虽不构成公司价值的主要部分，却能够保证公司近几年业绩的稳定性。 在公司的三项高成长业务中，最看好的是电子回执业务，其次是二维码业务。对于税控收款机业务，由于其面临较大的政策风险，且存在竞争环境急剧恶化的可能，因此其发展前景的不确定性较大。

　　在基本面分析的基础上，通过对公司采用基于WACC的DCF估值法，其每股价值为9.45元，而其目标价位则位于9.2元至9.6元之间。在全景分析和估值的基础上，结合公司股票目前的市场价格，给予其“谨慎推荐”的评级。

　　新时代证券：宇通客车(资讯 行情 论坛)股价低于内在价值

　　宇通客车产品结构向高端移动克服了行业景气低迷的影响。一季度单车平均售价提高到30.78万元，而04年全年为27.04万元。因此，一季度因进口铁矿石价格上涨70%引发的钢材价格上升并未影响公司的毛利率。

　　05年1季度客车行业内部的结构调整显示：轻型客车下降明显，中型客车小幅下降，大型客车快速增长。宇通客车的产品结构调整适应了这种市场需求趋势，大型车比重逐渐提高。虽然客车行业整体低迷，但宇通成功的产品结构调整使其在低迷的市场中保持利润增长。

　　出口古巴的400台大型客车可为公司增加750万净利润，折合EPS0.028元，..公司二季度有望获得2000万元的所得税减免返还，折合EPS0.075元，今后三年公司将实行15%的所得税。

　　预计公司05年中期每股收益为0.247元，05年的每股收益为0.73元，而公司合理的市盈率应在12倍左右，相应的股价为8.7元。

　　上海证券：马应龙(资讯 行情 论坛)治疗市场独特

　　痔疮本身很难根治，有较高的复发比例，从而给市场带来较大的空间。公司主导产品马应龙麝香痔疮膏疗效良好，在中成药的竞争中处于领先地位，具有一定的相对优势，在中药市场的占有率为24%左右。

　　公司面临的主要风险为：主导产品已经列入医保目录，不排除国家对该产品降价的可能性。一旦国家对马应龙的主打产品进行降价，对公司将造成严重打击。

　　公司是持续经营能力较强的老字号企业，主导产疗效确切，在细分市场长期处于领先地位。由于治疗市场具有特殊性，细分市场占有率较高，预计公司将保持较高水平的盈利，评级为“增持”。

　　兴业证券：资源整合提升广州药业(资讯 行情 论坛)品牌价值

　　对于广州药业来说，04年是上市以来最艰难的一年。经营上，受医药商业亏损及制造业下滑双重打击，公司业绩出现大幅下降。管理上，董事长及副董事长相继离职，给公司管理层带来巨大的振荡，公司股价也随之大幅下挫。

　　去年下半年就职的新董事长有丰富的管理经验，曾将两家处于衰败的企业带出困境。传奇经历加上大股东充分授权，使其在广药享有较高威信，上任后开始强力推进公司内部的资源整合。从一季度的运营情况看，效果已经初步显现，05年公司将出现恢复性增长，未来两年有望保持20%以上的较快发展。

　　新的管理层实施的资源整合战略，正在使公司的基本面发生积极变化。公司拥有堪与同仁堂(资讯 行情 论坛)媲美的巨大品牌价值，将在未来逐步得到体现。

　　未来两年公司将保持较快增长，目前公司价值被低估。

　　东方证券：再融资压力催生福耀玻璃(资讯 行情 论坛)股权分置改革动力

　　福耀玻璃近期股价持续上涨，原因主要有三：1、公司本身的基本面优良，具有较强的抗风险能力。2、自4月中旬见顶9.01元以来，公司股价经历了一个快速下跌的过程，最大累计跌幅达到36.74%，积累了较大的反弹动能。3、公司再融资的压力催生公司的股权分置改革动力，市场参与各方因此产生了良好的预期。

　　公司再融资的欲望依旧非常强烈(资产负债率徘徊在65%以上，现金流量较为紧张)。而根据证监会最新的政策指引，只有率先完成股权分置的公司才优先考虑其再融资。福耀玻璃在客观上存在着尽快解决股权分置的压力。相比被否的再融资方案，解决股权分置无疑对目前的流通股东来讲是一利好。

　　第二批的试点公司的推出带来了周一大盘的大幅上涨，对市场产生了一定的正向激励。而大量民营公司入选使得市场对于福耀股权分置改革的预期更加强烈。从试点的民营公司来看，其股本结构与福耀具有较大的相似之处。由于此前有试点预期民营公司的股价已经表现得相当活跃，因此福耀的持续上涨也就在情理之中了。