一周评级大幅上调股票点评

　　上周评级大幅上调的前15只股票行业分布以工业设备制造为主。综合评级在“买入”级别的有5只，“观望”级别的有8只，另外东方航空(资讯 行情 论坛)(600115)和大唐电信(资讯 行情 论坛)(600198)虽然评级出现较大幅度的上调，但综合评级依然为“适度减持”。由于油价持续高位波动以及收购西北和云南航空后短期内运营负担加重，分析师对于东方航空(600115)前景并不乐观；大唐电信(600198)则是因TDS-CDMA市场规模目前仍具有较大的不确定性，并且公司盈利预期疲弱，分析师侧重于提醒投资者注意其间隐含的风险。

　　本期我们选择航天电器(资讯 行情 论坛)(002025)、歌华有线(资讯 行情 论坛)(600037)和锦江酒店(资讯 行情 论坛)(600754)给予简要评论。

　　航天电器(002025)：该股属于经营领域相对特殊的股票，是上周评级上调幅度最大的股票。公司主营高端继电器和电连接器，产品主要面向航天航空船舶兵器等国防相关领域。是一家军方专用元器件的供应商。大部分产品系列符合美军标和国军标。产品80%以上定位于高端。

　　根据财政部于3月5日向十届全国人大三次会议提交的预算报告，中国今年军费计划支出比上年增长12.6%，达到2446.56亿元。新增国防预算部分将用于提高高技术条件下的整体防卫作战能力。即使在最近十年国防开支大幅增加的背景下，我们与美国等军事强国相比在军备开支方面仍有较大差距。可以说，中国未来增加军备开支还有很大的增长空间。

　　与国内同行相比，公司在技术﹑管理上具有明显优势，竞争对手与其的差距较大。根据长江证券欧阳刘琳分析师的调研信息，公司目前生产能力仍显不足，产品仍然处于供不应求的状况。公司实行每天10小时工作制度，机器则每天运转20-22小时(两班到三班倒)，公司尽量提高生产能力利用率以完成订单。随着募股资金技改和扩产项目进程加快，产能不足的问题将有所缓解。公司在公开信息中披露2005年的销售目标为2.5亿，制订的内部目标为3亿，但公司生产线的实际每月最大产能为2500万，分析师初步判断公司2005年的销售收入应该在2.8亿左右，年增长率为86.7%。

　　航天电器强大的研发能力和较高的生产管理水平，使得其在行业内竞争优势明显。由于国家军备投入增加﹑军品采购对价格的不敏感(更关注技术与产能)以及对国内军工企业的扶持，公司的高端继电器和连接器产品在未来2-3年仍将供不应求，跟踪该股的分析师看好公司未来2-3年的增长。但另一方面，军品需求同时也构成公司业绩增长的不确定性因素，公司在民用领域的拓展将成为新的课题。

　　据今日投资《在线分析师》系统显示，分析师预计的公司05-07年每股盈利预测分别为0.79、0.93、1.50元，对应动态市盈率为21.1、17.9、11.1倍。当前共有4位分析师给予跟踪评级，其中2人建议“强力买入”，1人建议 “买入”，1人建议“观望”。综合评级为“买入”。

　　歌华有线(600037)：因其业务特性而拥有充沛的现金流。公司资产状况良好并且业务增长前景良好，受经济增长周期波动影响小，是较好的防御型投资品种。根据联合证券罗鹏巍分析师的研究信息，歌华有线网络双向化改造已经完成约100万户，每户成本约为350元。在数字电视尚未开播的情况下，目前双向网改造的折旧费用全部在宽带接入业务中摊销，导致了公司宽带接入业务的亏损。

　　但是，数字电视的推广进程虽然缓慢但不可逆转。歌华有线在北京有线电视数字化整体转换的准备工作已基本完成，2008年奥运会之前将实现265万用户的整体转换，可能在今年年底正式启动付费电视业务。1季度主营收入和净利润同比分别增长19%和29%，收视费和宽带数据两项业务对主业收入增长的贡献各占一半；每股收益0.11元，创近年1季度业绩新高。

　　用户数增长、数字电视带动的ARPU值提升是构成公司未来业绩稳定增长的基石。尽管资本支出庞大，但网络设备价格的大幅下降使有线网络双向化改造的成本由3年以前的1000元/户降至350元/户，机顶盒价格也有望逐年下降，北京市地方区政府也将对机顶盒进行财务支持，因此资本性开支将低于市场预期。

　　据今日投资《在线分析师》系统信息，分析师预计的公司05年、06年综合盈利预测值分别为0.63和0.70元，对应的市盈率分别为24.2倍和21.8倍。目前共有8名分析师给予该股跟踪评级，其中1人建议“强烈买入”，4人建议“买入”，2人建议“观望”，1人建议“适度减持”，分析师之间依然存在一定分歧。当前评级系数为2.38，综合评级为“观望”。潜在的风险因素主要是可转债转股摊薄每股收益以及公司信息披露透明度不高。

　　锦江酒店(600754)：该股属于资产重估增值明显且业绩稳健增长的股票。05 年一季度主营业务和净利润再同比增长11%和39%，实现每股收益0.071 元，高出市场预期。在上海酒店业供求缺口仍在扩大的现状下，未来两三年内随着出租率的继续攀升和房价高位，酒店投资业务未来两年复合增长率将达24%。江浙沪地区肯德基的进一步规模扩张，将使投资收益仍处于高增长轨道。

　　在酒店连锁化的背景下，随着公司六大基地的建成，酒店管理业务的规模将会迅速膨胀。尽管只持有锦江之星20%的股权，但公司通过加快自建锦江之星酒店以及与锦江国际旅馆投资有限公司合作，更多地受益于迅速增长的锦江之星经济型连锁酒店业务。

　　公司6月16日发布的5月份经营数据不佳，5月出租率环比下滑3.5个百分点，同比下滑7.1个百分点，平均房价环比下滑13%，同比上升5%。出租率下滑一方面是受装修改造以及新开业酒店影响，另一方面则是因为5月份中日关系紧张，日本游客下降较多，部分以境外游客为主要客源的高档酒店出租率受到一定影响。分析师认为这种短期的经营波动基本处于市场预期之中，并且这种波动还不会影响到对行业景气的判断。

　　总体来看，公司财务健康、毛利率水平良好，具有稳定增长能力，并且行业景气依然处于上升通道；另一方面，由于其资产品质的特殊性，分析师在对公司酒店资产进行重新估值后认为其实际每股净资产值可达7.23元，目前7.24元的市价已经与这一底价持平。综合各方面因素，不少分析师认为该股当前的市场价值可能存在低估。

　　分析师对公司05、06 年的综合盈利预测分别为0.29元和0.34元，对应的市盈率分别为25.0和21.3倍。当前共有10位分析师给予跟踪评级，其中2人建议“强力买入”，6人建议“买入”，2人建议“观望”。该股的投资风险主要在于锦江国际集团或锦江之星海外上市，及对酒店业的景气状况造成影响的突发性事件。