人口结构将支持中股走牛

　　1，从人口结构识股市兴衰

　　20世纪80年代中期，美国投资战略家哈里·登特在自己的桌子上看到两张长期曲线图：一张是标准普尔500种股票价格指数曲线，另一张是美国的出生率曲线。他发现这两张图表几乎一模一样，只是在时间上相差47年。登特说：“我做过营销，知道人们在45-49岁之间的消费数额很大。不过，只是在那时我才猛然意识到生育高峰与股市繁荣之间的关系竟如此 密切。”

　　登特着手绘制普通消费者一生的消费行为曲线，来确定他们何时对经济有帮助，以及反过来何时成为国家资源的负担。例如，在儿童、小学、中学甚至是大学，我们需要消耗资源，因为学校需要投资。开始工作的两年后，才开始直接做贡献，因为我们开始消费了——而且随着我们安定下来、结婚、购买房产，直到最后生子，消费持续增长。

　　据登特说，我们在47岁左右对经济的贡献最大。在这一阶段，我们已经购买了可能拥有的最大的房子，我们的收入达到最高水平，子女也往往已经离家自立，因而有了更多可自由支配的个人收入，花在“实现梦想”的商品上。

　　不过，当人们过了这一年龄，进入50多岁或更老，就不那么愿意消费了。人们不再购买新物品。储蓄也变得更加重要。随着年龄的增长，卫生保健和国家补助使他们日益成为国家的负担。

　　2，西方股市的47岁现象

　　这一理论听起来甚为简单，似乎不完全正确，然而各个股市行情曲线看起来与人口统计数据图惊人地接近。利用这一方法，登特得以在20世纪80年代末期提醒投资者，日本股市将要暴跌。他说：“我看到，中年人口即将从最高点跌落，因此，股市的走势也很可能是这样。”

　　我们知道，美国股市从90年代初至2000年，进入60年代以来的全盛时期，道·琼斯指数由3000点急升至11000点，纳斯达克指数由200-300点急涨至5000点，美股的大涨主要是美国新经济带动了国内的需求，营造了美国近30年来最好的经济环境，财政及贸易首次出现盈余。

　　虽然人们多从新经济角度分析美国长达十多年低通胀、低失业、高增长的良好环境，但我们却指出，这与上述的47岁现象不无关系。美国自二战后的50-60年代，人口生长率进入高峰时期，即俗称的“婴儿潮”，当这代人进入中年时期(40-50岁，即克林顿那一代人)，事业有成，消费意欲旺盛，是推动了美国股市近50年来最大的一场牛市基础。

　　然而，当这一代人慢慢步入老年期，创造社会财富的能力下降，其消费亦变得保守，越来越多的领取养老金的人向国家施加了额外的负担，这样将导致股市崩溃，进而加剧了经济的持续低迷。因此，美国股市因“婴儿潮”已步入老龄化阶段，消费意欲下降，意味着股市将进入下降期，事实上，美股2000年以来的确如此。

　　3，中国人口状况对股市的启示

　　综观美股与人口的相关性，人口处在47岁最多的时期对股市产生牛市的概率大大提高。那么，近50年来，我们发现中国人口60年代中至70年代中这10年内是国内人口出生率最高的时期，当这一“婴儿潮”步入中年期，即对社会产生的承担，创造的财富以及消费进入高峰期，而这一时期预期将在2005年至2015年左右出现，在这10年期间，相信中国经济将处于高速增长阶段，低失业、低通胀、高增长将是这一时期的特征，这为中国股市走牛营造了坚实的基础。

　　(系列文章《敢做2005年大好友》之三)

　　明枫 2005-5-18