牛市看九月 战略性建仓极好良机来临

　　今日投资 晓林

　　预测大盘涨跌到什么什么目标位似有点八卦，但多方的1000点保卫仗与空方的700点对决已经硝烟弥漫。如果我说：六月小注怡情 ，牛市还看九月。你是不是认为我八卦得也太离奇了？其实，这里只是提供一种分析思路，最要紧的是：一旦牛市来了，你还能拿到应该归你的甚至是别人的奶酪吗？

　　相对于市场人士孙成钢有点“虚”的理论根据力挺牛市预言，赤子之心中国成长基金经理赵丹阳就“实”得多，其“实”有二，一是理论依据“实”——历史的坐标，全球的市盈率，中国经济的发展速度；二是观点“实”——上证综指1100点以下的任何点位，都是战略性建仓的极好良机。

　　更引起我感兴趣的是赵的这样一个观点：“2001年6月中国股市进入熊市，是封闭的中国股市泡沫破灭的集中反映，……市场从2004年4月开始C浪下跌实质又是对过去几年中国宏观经济过热的集中反映……”。在我所听到和看到的基金经理的公开点论中，赵先生是第一个运用“技术分析”的人士，从这点看，赵的观点就更值得尊重。这里也试图用其观点作进一步的展开和商讨。

　　1、赵丹阳的波浪理论观点

　　以深综指为例：

　　A浪：665~349点，跌幅48%；

　　B浪：349~472点，涨幅35%；

　　C浪：472~今，跌幅47%。

　　C浪与A浪相仿，目前中国股市C浪的跌幅等同于1973年美国的跌幅，大于日本当年的跌幅，所以……

　　2、波浪理论要点

　　1934年11月28日，是一个重要的日子，波浪理论的创始人，艾略特(R.N.Elliott)提起勇气，向哥连斯(Collins)推介新鲜热辣的分析技巧：波浪理论。1938年，艾略特第一本著作，将波浪理论提升至《大自然的规律》(Nature’s Law)。

　　波浪理论的要点有17条之多，限于篇幅，这里仅取涉及“调整浪”特性的三点：

　　1)艾略特波浪理论由波浪形态、比数、以及时间三个方面组成，其重要程度依序降低。

　　2)调整浪始终以三浪结构出现。

　　3)有两种简单的调整形态，锯齿形(5-3-5)和平台形(3-3-5)。

　　对于赵先生的ABC三浪的划分，我没有不同的看法，我相信研究波浪理论的其他人士也不会有其它的观点。

　　分歧点在于C浪是否真的已经跌完？

　　根据波浪理论，C浪将有5浪结构组成，而按照赵的“深综指”案例，C浪的5个浪很显然是数不出来的。

　　总体而言，C浪的内部结构，即低一级的五个波浪，可以提供进一步的数学根据，协助找出C浪到底的目标。 再加上高一级波浪的神奇数字比率，互相引证，可以部暑在理想的调整低位入市。

　　3、道氏关于空头市场的主要理论

　　道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖，尽管它经常因为“反应太迟”而受到批评，并且有时还受到那些拒不相信其判定的人士的讥讽(尤其是在熊市的早期)，但只要对股市稍有经历的人都对它有所耳闻，并受到大多数人的敬重。

　　值得一提的是，该理论的创始人--查理斯·道，声称其理论并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者， 而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。从这一点看，道氏理论似乎对机构投资者更有用。

　　又因为查理斯·道被认为是第一个试图通过选择一些具有代表性的股票的平均价格来反映证券市场趋势，所以更确切地说，道氏理论只适用于对大势的研判，而对个股走势的分析并无什么大的作用。

　　其中，关于空头市场的主要理论是这样的：

　　主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。空头市场会历经三个主要的阶段：

　　第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；

　　第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退；

　　第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。

　　据今日投资5月号《基金经理调查》，基金经理对中国经济前景的预期较前期“悲观情绪骤升”，主要原因是“盈利预测前景转淡”，从中反映出的更象道氏理论空头市场的第二阶段：卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退。

　　4、互证原理

　　这是道氏原则中最有争议也是难以统一的地方。在我国，目前反映A股大盘的指数且有历史可考的只有四种，即上证综指、上证180、深证综指、深证成指等。

　　有意思的是，尽管上证综指是所有指数中最失真的一个指数(以全部股本加权且新股以发行价算基值)，但大家还是以上证综指为参照系，这说明二点：一是市场预期和市场行为决定股价涨跌，二是上证综指相对于其它指数更具有研究和参考价值。

　　如果以上证综指作为历史坐标，所要讨论的是1000点附近能否成为历史大底？或者说赵先生所预言的“上证综指1100点以下的任何点位，都是战略性建仓的极好良机”是否成立？

　　如果仅仅从波浪形态上看，不管是上证180、深证成指，还是上证综指、深圳综指看，目前似还处在C3(3)之中，不管下跌空间还有多少，但浪形结构不完整是肯定的。这是否就是市场流传的“中金报告”说要跌到700点的理论根据之一，不得而知。

　　5、笔者拙见

　　其实，波浪理论有三个基本要素，上面论述的只是其中的一个要素：形态。其它二个要素分别是比数和时间。

　　1)比数

　　菲波南兹数列是艾略特波浪理论的数字基础，波浪的浪数序列服从菲波南兹数列，菲波南兹比数和回撤可以用来确定价格目标。最常用的回撤比例是61.8%，50%和38.2%。

　　如果以“比数”分析，可能正如赵先生所认为的：已经跌到底了。

　　2)时间

　　时间周期似乎总在起着无形之手的调控作用，但在实际运用中并不是如此简单。而在应用“华尔街的宗师”威廉·德尔伯特·江恩的市场周期理论时，有以下几点须知：

　　第一，时间是最重要的因素，在判断市场转势时，永不要忘记除非时间方面有足够的证据证明转势，否则切忌愚莽判断市势逆转。

　　第二，在判断市势逆转时，或在重要转势的时间，要留意价位方面的支持及阻力位能否配合。

　　第三，时间可以超越价位平衡。

　　结合上证综指分析：A浪：8个月，B浪：27个月，C浪：运行至今已有14个月(2245

　　点调整以来已达48个月)。而上证综指325~2245点(一般将此波行情界定为中国股市爆炸性的III(1)浪)：共运行了84个月。

　　如果以84个月作为一个参数，对其作黄金分割分析，重要的时间点将落在今年的九月！而如果同时将波浪形态作进一步演绎的话，整个C浪也很可能在今年九月前后完成。

　　以此得出的基本观点是：

　　1)六月有“小注怡情”机会，但目标位有效逾过1162点的可能性不不大；同时如果能逾过1496点与1326点的压力线，则这里的部分基本观点要进行修正。

　　2)9月份以前，要向上突破1319点，同样难度很大。

　　3)较悲观的看法，调整目标位：877点；而短期目标：972点引发次级反弹行情(C3(4))的机率很高。

　　4)据市场价值理论(该理论的原理暂且按下不说)，在后市的一段时间里，972~1319点(其中心位1146点)将是市场运行的一个重要的价值中枢。

　　5)9月的牛市是可以期待的。

　　同时，还可以演绎出另二个看法：

　　1)尽管管理层选择在上证综指1130点(可能预期已经相对低风险区域了)推出“试点股权分置”，但从技术分析层面上看，时机选择并不是很好。其实，当前宏观环境也说明了这一点。

　　2)根据我们的实证研究，在机构博弈时代，大盘的指数并不是最重要的。最要紧的是：一旦牛市来了，你还能拿到应该归你的甚至是别人的奶酪吗？