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华菱管线触发回售条款 可转债处境尴尬


http://finance.sina.com.cn 2005年05月26日 15:50 证券导刊

华菱管线触发回售条款可转债处境尴尬

  深圳智多盈 余凯

  提要:

  华菱管线(资讯 行情 论坛)股价触发回售条款临界价格4.26元,行使回售约定需要拿出21.4亿元的现金,公司不得不向下修整转股价格。但市场中仍有众多可转债蕴育着较大的
投机机会。

  近期,华菱管线(000932)正股价格持续下跌,提升了可转债回售预期,并造成该公司股价和转债行情明显背离。

  公司的一则调整转股价格公告,引发了该公司与转债机构持有人之间产生激烈的辩论。问题的焦点集中在,华菱转债是否会触发其回售条款,假如该回售条款被触发,华菱管线将向全体转债持有人发出回售公告,并要拿出21.4亿元的现金。而触发回售条款的临界价格就是4.26元。

  根据华菱转债的回售条款规定,在公司可转债转股期内,如果公司A股股票收盘价连续15个交易日低于当期转股价格的85%时,可转债持有人有权将持有的全部或部分可转债以面值107%(含当期利息)的价格回售予公司。按照华菱转债原有转股价格5.01元计算,低于此价格85%的临界价格是4.26元。而截至5月18日华菱管线的收盘价已经连续15个交易日低于转股价格的85%,即4.26元。据悉,如果华菱转债行使回售约定的话,近期介入转债的投资者可轻松获得6%的利润,而华菱转债则要掏出数亿的真金白银还债。为此在5月18日,许多投资者纷纷进场抢盘,致使该转债出现异常放量迹象。而且,许多华菱转债的持有人均认为,公司已经触发了回售条款,公司必须要刊登回售的公告。

  但是华菱管线却在最后关头也就是18日公告称,将公司转股价格从5.01元修正为4.50元。虽然许多18日进场买入华菱转债的投资者在转债公司的公告打击下,失去了轻松获利的机会,但是我们却发现市场中仍有众多可转债蕴育着较大的投机机会,比如说山鹰转债(资讯 行情 论坛)、南山转债、丰原转债(资讯 行情 论坛)、创业转债和华电转债的股票价格均低于了转股价格,而它们在发行可转债时均设置了回售条例。

  山鹰转债的回售条款规定,当公司股价连续30个交易日内至少有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时,持有人有权以105元的价格将转债回售予公司。目前,山鹰转债的转股价为4.05元,按85%计算,回售门槛为3.44元。从4月22以来,山鹰纸业(资讯 行情 论坛)的股价已经连续15个交易日低于回售门槛。南山转债也规定A股股票收盘价任意连续20个交易日低于当期转股价格7.37元的80%时,持有人有权将可转债以面值105元回售予公司。目前南山实业(资讯 行情 论坛)也连续多个交易日低于回售门槛5.89元,只是近两日的收盘价高于4.89元,虽说暂时逃过一劫,但如果市场继续恶化的话,南山实业也将面临两难的抉择。此外,丰原转债、创业转债和华电转债也在回售的门槛上徘徊。

  就发行可转债而言,上市公司一般都会成为融资受益者,鲜有因发行条款所限而拿出真金白银进行回售的公司。面对市场持续低迷,二级市场价格连续跌破转股门槛的情况,除了华菱转债这样下调转股价格,上市公司一般还会采取出利好配合炒高股价,以远离回售门槛的手段。比如2002年在核准制下发行上市的4只转债全部跌破面值,第5只燕京转债(资讯 行情 论坛)由承销商包销了3.73亿元(占发行总量的53.25%)。转债市场表现不佳给雅戈转债(资讯 行情 论坛)的发行带来了巨大压力,为此雅戈尔(资讯 行情 论坛)在发行可转债时修改了此前设定了一些条款以吸引投资者,特别是其在回售条款中规定,将回售门槛由公司股票收盘价连续15个交易日低于转股价格的70%增至85%,回售价格由此前面值的102%增至107%,由此在修订完转债条款后,其可转债顺利得以发行。虽说勉强发了可转债,但进入转股期后市场的持续低迷又使得它面临了“回售”的尴尬。雅戈转债自2003年10月8日进入转股期,其公司股价始终在回售门槛8.05元左右徘徊。为了避免实施回售条款,公司2004年3月2日公布了10转增7股派5元的大比例送转方案,由此公司股价在利好的预期之下走上了漫漫的上涨路途。而雅戈转债也就此逃离了险境。

  因此,从前车之鉴来看,目前有回售之虞的相关上市公司山鹰股份、南山股份、丰原生化(资讯 行情 论坛)、创业环保(资讯 行情 论坛)和华电能源(资讯 行情 论坛)等几只股票均值得我们重点关注。它们除了下调转股价格还有可能会采取出利好炒高股价以逃离险境。从目前来看,山鹰转债在去年7月26日和今年1月6日曾经两次向下修正转股价摆脱了回售命运,俗话说再一再二不能再三,山鹰转债为了不回售再度修改转股价格似乎有些说不过去了,因此它拉高股价以摆脱回售命运的可能较大,建议大家不妨关注一这只股票的未来走势。


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