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□德鼎投资高级研究员 胡嘉
目前有些研究报告通过上市公司2004年年报流通股股东筹码集中度指标来揭示主力机构资金操作动向，挖掘潜力个股，这种研究思路本身固然没有可疑之处，但我们认为，如果仅仅依靠2004年年报来分析该股被主力机构买入或抛售，其实是不尽合理的：抛开年报信息披露的2004年12月31日截止日距离现在有三个多月时间不说，而只观察一个季度内户均持股
数量的变化情况也是不够的。
一、反映主力机构操作行为与筹码集中度变化趋势的指标，需要通过连续两个季度的数据来综合考虑，最好还能同时参考户均持股数量(户均持股比例)等反映股票集中程度情况的指标，这样把握度更高
一般的研究分析，通常是分析最新报告(2004年年报)截止期前的一个时间段内(2004年第四季度)的户均持股数量增减，借此来观察主力机构是买入还是卖出，但该方法面临三个问题而无法有效判断：第一点，若公司恰好在这一时期内有股本扩张行为，包括送转股、增发和配股上市等，那户均持股数量的上升并非是因为主力机构买入而导致，所以我们这里分析户均持股比例数值的动态增减。第二点是持股集中度究竟是连续两个时间段内(两个季度)上升还是仅仅在最近的一个时间段内上升。这两者之间有很大的区别，因为它们分别表明这些股票的“集中”到底是属于中长线资金还是短期资金；也有可能前者是属于持续性地有新旧资金在买入，后者则属于新资金的介入等等。重要的是第三点，如果两个时间段内持续上升的话，则还要考虑户均持股比例是否过高，如果过高，那就很有可能是基金高度集中的重仓股或是老庄股，对这类股票我们建议投资者以观望或回避为主，而不替主力高位接盘。
截止到3月15日，沪深两市一共有347家公布2004年年报。我们列出了2004年三季度和2004年年度连续两个时间段内，跨度为半年的股票持股集中度动态变化情况，持股集中度连续两个季度上升(2004年第四季度和第三季度户均持股数量增长率在5%以上)的一共有38家公司，对于这些股票，我们认为中线资金介入的可能性非常高。
从附表可以看出，户均持股排名第一的是双汇发展(资讯 行情 论坛)：23810股/户，从其前十大流通股名单来看，是典型的基金和券商重仓股(两家券商，八家基金)，一共持有8400万股，占其流通股的41.64%。此外还有上海机场(资讯 行情 论坛)、火箭股份(资讯 行情 论坛)、华海药业(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)、中海发展(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)等，基本属于基金和券商早期就介入，不断买入，波段操作的对象。这类股票虽然基本面都非常好，但流动性较差，更为重要的是投资者如果现在买入的话，很可能为获利巨大的基金和券商等主力高位接盘，因此我们建议投资者对这类股票观望或回避。
考虑到以上原因，我们同时兼顾户均持股数量和户均持股比例两个指标，剔除掉户均持股数量超过5000股/户或户均持股比例不高的个股。再结合相关公司所属行业景气度及基本面，我们建议投资者可重点关注深高速(资讯 行情 论坛)、杭萧钢构(资讯 行情 论坛)、风神股份(资讯 行情 论坛)、航天长峰(资讯 行情 论坛)、新世界(资讯 行情 论坛)、营口港(资讯 行情 论坛)、宁波东睦(资讯 行情 论坛)、传化股份(资讯 行情 论坛)、六国化工(资讯 行情 论坛)、张裕(资讯 行情 论坛)A等十只个股，这些个股有比较明显的中长线资金介入迹象，而且机构的持股集中度不太高(正处在筹码收集阶段)，可重点关注，中线买入。
二、从2004年三季度起，上市公司被要求披露公司报告期末持有流通股的数量和种类，这就为我们研究上市公司流通股持股集中度的动态变化提供了良好条件
由于从2004年三季度开始，出于对流通股股东权益保护的考虑，沪深两交易所要求上市公司在2004年三季度的季报《报告期末股东总数》部分，披露公司前十大流通股东名称、报告期末持有流通股的数量和种类(A、B、H股或其它)。应该说，这项新增加的季报披露内容把上市公司的信息披露变得更加透明，落到了实处，它的实施有助于投资者及时察觉那些人均持股数量极大的庄股和基金重仓股，更加有利于管理层加强对市场的监管、规范运作，同时有助于信息披露的进一步规范。
我们认为，此项披露内容进一步堵住了主力庄家巧打时间差的漏洞。上市公司公布年报的截至日期为4月底，半年报的截至日期是8月底。一般而言，很多上市公司会选择在4月份或8月份公布年报和半年报，这意味着投资者要在当年的4月底才了解到上一年度12月31日的股东持股情况。这样一来就造成年报和半年报披露时的内容与现实情况的时间差就分别有将近4个月和2个月。在这期间，其流通股股东可能会出现很大的变化。这将直接导致我们无法通过股东人数动态对比分析，从而对股票做出一个正确合理的投资判断。而本次规定要求披露前十大流通股股东名单，也就是说今后每三个月就要将前十大流通股股东名单及股东人数予以揭示，披露时间也仅限于一个月之内，这样该信息的时效性和连贯性就更好了。
这样，从今年开始，上市公司披露公司报告期末持有流通股的数量和种类为我们研究上市公司流通股持股集中度动态变化提供了良好条件，更有利于把握主力机构资金的操作动向，从而为中小投资者选股时提供更多的参考。
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