专家紧急会诊中国股市 制度不确定风险亟需降低

　　本报记者 董砚龙

　　伴随着市场的恐慌氛围，日前深圳证券交易所召开2005年证券市场形势分析会，来自15家证券公司和12家基金管理公司负责投资和研究的人士对中国证券市场进行了紧急“会诊”。

　　参加会议的大部分人认为，经过3年多的调整，我国证券市场积累下来的深层次矛盾正得到初步解决，集中的风险基本释放，股票投资价值正浮出水面，扭转市场低迷的条件正在积聚。

　　宏观经济继续向好

　　国家发展与改革委员会宏观经济研究院副院长刘福垣：经济总体判断乐观。首先，我国经济从2002年开始进入快速增长的时期，目前的宏观运行并没有脱离这个轨道，2005年不会比2004年差。中央经济工作会议提出8%的增长目标，是历年最高的数字。从经验来看，实际运行状况肯定还要高于这个数字。其次，对经济过热问题，不能简单和片面地看。一方面，我国国情不同，对宏观经济形势的判断应该立足于中国国情。目前8%-9%的经济增长率不能简单与国外进行数字的比较。另一方面，我国目前价格结构存在二元性，一部分商品价格上涨，但其他商品价格却在下降，因此，对通货膨胀问题也要辩证地看。综合来看，2005年不会再出台较强的宏观调控手段。最后，经过多年的市场经济体制改革，我国经济体系中市场的力量越来越大，政府行为对经济运行的影响逐渐弱化，影响GDP的效果大约仅在上下1个百分点。

　　宏观经济学会副秘书长王建：2005年国民经济高增长的态势不会改变。经济增长靠消费、投资和出口三套马车，2005年这三个方面依然会保持较强的对经济的拉动力。第一，消费继续增长，结构进一步深化。另外，根据建国以来的经验，前一年粮食的丰收会刺激次年的消费增长，2004年的粮食丰收应该使2005年的消费进一步增长10%-12%。第二，2005年投资依然会保持较高的增长。即使2005年要继续宏观调控，进一步采取金融紧缩的可能性不大，因此20%以上的增长是可以预期的。第三，加息对我国经济来说不是一个好办法，央行不会在2005年轻易使用。最后，2005年由于美元会持续贬值，资金流入亚洲的数量会越来越多，其中流入到中国的资金也会增加。这些因素有利于资本市场运行。

　　市场面临机遇

　　长江证券总裁李格平：证券市场变革正在催生投资机会。2005年中国证券市场变革与转折将仍然延续，制度重构和国际化将继续呈现，证券市场的运行环境和演绎模式给市场参与者带来空前的机遇与挑战。首先，价值投资理念正在确立，经过两年多的演绎，价值投资的理念得到了广泛认同。其次，上市公司整体业绩在逐步提升。从中国经济发展周期分析，2005年中国经济将步入平稳增长期。企业也从资金饥渴缓慢过渡到资金平稳期。第三，近年来，我国机构投资者的数量与结构都发生了非常大的变化，投资者机构化趋势进一步延续和深化。第四，入市资金正稳步增加。目前基金管理的资产总规模已突破3000亿元，占据整个市场市值28%的比重。合规资金入市规模的增加，对于稳定投资者信心，为市场提供持续发展的动力有着重要意义。第五，“国九条?正在逐步落实。“国九条?将深刻影响今后几年的证券市场变化，阻碍市场长远发展的一些根本问题的解决前景逐渐明朗。

　　新疆证券副总经理张瑞彬：预计2005年市场有较好的态势。第一，宏观经济仍将保持繁荣。中国宏观经济在未来15年左右的时间内仍将保持高速增长态势。2004年开始的宏观调控将影响2005年经济增长速度，但不会使经济增长出现逆转。第二，股市政策继续维持偏暖。预期股权分置问题解决方案可能会以较大利好的形式出现。第三，相对充裕的资金面和已处于合理区间的市盈率水平。2004年，保险、企业年金正式获准进入股市，同时，商业银行也获准设立基金管理公司，由此带来主流机构类别的不断增加。而以2004年三季度的业绩计算，目前全部A股的平均市盈率只有21倍，创下8年来新低，并且基本接近香港、美国等成熟市场的平均市盈率水平。

　　招商证券研发中心总经理程国发：2005年A股投资价值将大大提升。首先，与国际接轨不能简单等同于股价和市盈率硬接轨。生搬硬套发达国家或地区的市盈率标准来衡量A股市场是否有投资价值，只会得出错误的结论。其次，A股市场已进入一个风险相对偏低、具有局部投资价值的区域。A股市场从2001年中期展开调整以来，下跌幅度已超过40%，经过3年多的深幅调整，市场整体估值风险已经大大释放，相对一部分股票已具备投资价值。第三，在出现改变市场定价基础上重大制度变革的前提下，2005年A股投资价值将大大提升。2005年影响A股市场的积极因素与消极因素并存，同时市场还存在一些重大的制度变数，可能会出现改变市场定价基础的制度变革，市场运行较为复杂，A股市场仍将呈现“平衡与振荡?的格局。在这些前提下，2005年A股投资价值将大大提升。

　　开出良方走出困境

　　国信证券副总经理李凤梧：首先，市场需要降低由于制度不确定带来的风险，基础性问题的解决可以先定出原则，然后在市场发展中逐步解决。其次，市场需要大力扶持蓝筹公司，如可以从指数编制方面充分发挥蓝筹公司的积极作用。同时在淘汰绩差公司方面要加大力度，加快这些公司的退市步伐。第三，需要积极通过创新活动来发展市场，能否加快指数期货、做空机制等创新活动的步伐，进一步拓宽机构投资者的可为空间。

　　长城基金总经理张涵：为解决股市长短期矛盾创造有利条件，首先应明确证券市场一切改革都需要维护社会公众股东合法权益的原则；其次，推动为股权分置问题的解决朝着有利于市场的方向发展，不能增加解决问题的难度，稳定投资者心理预期；第三，充分评估和认识“非流通股转让规则?对市场心理的负面影响，对此应及时采取相关措施；第四，把握好优质国企大盘股上市的节奏，解决好“扩容恐惧症?和“市场缺乏投资品种?两者之间的矛盾；第五，继续加强对上市公司信息披露的监管和违规惩罚的力度，减少以至消除虚假、隐瞒现象的发生，提高上市公司在市场上的诚信度；第六，鉴于当前市场条件，国内大力发展机构投资者也应该适度。

　　上海证券副总经理姚兴涛：对市场如何走出中长期的困境的总体思路是抓紧落实“国九条?，进一步树立投资者对股市的信心，完善制度上的缺陷，促进市场参与各方的规范发展，逐步使股市进入良性循环的轨道。首先，充分发挥股市功能，重视投资回报。包括取消红利所得税以及进行强制“分红?。其次，尊重市场规律，妥善解决股权分置问题。应果断试点，建议在分类表决制的框架下，采取各种可行的办法进行试行，取得成效后再进行总结推广。第三，加快金融创新，增加股市活跃。如建立股指期货，引入做空机制，实行股票质押贷款等。第四，促进证券公司规范发展，认真做好高风险证券公司的处置工作。第五，进一步加强法制建设，加大对违法违规案件的查处和惩治力度，提高违规成本，增强法律制度的威慑力，切实保护中小投资者的利益。第六，银企共同组建基金管理公司，为股市提供充足资金。