2005年股票市场预测报告：牛市元年开始

　　银河证券研究中心 李海滨

　　在宏观调控的经济形势下，上市公司的业绩增长预期被投资者普遍看淡；在股权分置等重大问题没有解决之前，投资者对新年行情普遍保守，这两个重大因素似乎决定了新年度行情没有任何“意外”。然而，股票市场最容易在没有明确预期的情况下，出现意想不到的行情。

　　根据对市场走势、政策变化、经济变化等各主要因素分析，我们得出了与普通预期完全不同的结论：2005年，国内股票市场将启动牛市行情，市场很有可能呈现逐步走高、阶梯上升的趋势。在2003、2004年普遍被投资者认同的保守策略，将被更为积极向上的策略所取代；上市公司的创新与成长将成为市场的主题。

　　保守主义完成使命

　　从2001年开始的股票市场调整，其调整的内容非常广泛，其中最令人心惊的，就是对长达数年的投机行为的彻底否定。庄股跳水现象从2001年开始每年都在上演，直至2004年，最强悍的新疆德隆终于崩塌。不过，历史总是在否定中前进的，投资者不可简单地因为庄家的失败，就彻底否定1994年到2001年近7年的牛市硕果，投资者追求上市公司成长性的精神也不会就此泯灭，但不可否认的是，持续的调整在打击投机行为的同时，也给勇于追求上市公司成长性的投资者造成了巨大的打击，这种打击一方面使得价值投资理念———保守主义投资的代表———盛行，另一方面，也使得很多具有成长性的上市公司的内在价值遭遇价格重创。而这正好为未来行情的演变奠定了坚实的基础。

　　国内股市的投资理念一直由保守主义与积极进取主义轮番主宰。当整体市场遭受压力时，保守主义就占据上风；当整体市场压力减轻之后，积极进取主义就很快成为市场主流，股票市场也因此而活力四射。

　　在3年多调整行情中，保守主义已经完成了抵抗市场下跌的历史使命，其在未来发挥力量的能量已经大打折扣：宏观调控，利率上升，周期性行业业绩增长失去想象空间，等等。这个时候，如果市场理念依然在保守的价值投资理念之中固步自封，将完全没有出路。只有深入挖掘上市公司的成长性，把国内公司的价值放在国际视野之下，考量其市场价值与成长空间，才有可能在“山穷水复疑无路”之时，发现“柳暗花明又一村”。

　　市场基石更加牢固

　　在宏观调控之下，经济总量的增长显然遭受到一定阻力。然而，强调发展质量的政策导向，为上市公司在竞争中提高效益打了一支“强心剂”。对于投资者来说，投资的目的不单纯针对上市公司业务收入的增长，更主要的是利润的增长。我们注意到，在最近几年里，大盘篮筹股的业绩增长非常迅速，一方面与宏观经济的总量增长有关，但与这些公司在前些年的技术进步与业务整合有更大关系，如钢铁类企业的业绩增长，就都与高科技品种的产量增长密切相关。总体而言，行业的发展与机遇并不是保守主义投资者想象的那么悲观，后市机遇将属于那些敢于承担风险的积极进取型投资者。

　　迎来重大发展机遇

　　2004年，管理层出台了一系列证券市场的管理制度，为证券市场的长远发展奠定了坚实的基础。“国九条”确立了发展证券市场的明确方向和主要内容；分类表决制度标志着流通股股东权益保护取得了重大突破；新股发行询价制度则大大推进了一级市场的市场化进程。投资者也许对一个个证券公司、上市公司“出问题”而心存顾忌，然而，恰恰是这些地雷的引爆，大大降低了证券市场的风险。

　　目前，投资者最大的担心就是所谓股权分置问题。有些激进的市场人士认为，股权分置一天不解决，股票市场就一天没有希望。我们认为这种观点是错误的。首先，股权分置不是一个单一的问题，它涉及到整个证券市场的基础与系统，不可能在一朝一夕之间解决。纵观中国经济改革，几乎每个方面的改革都无时无刻不在进行着，正是这种渐进性的改革，在中国经济运行中取得了巨大的成功。因此，我们也完全有理由相信，管理层关于股权分置方面的改革，也必然会采取这种渐进性方式，必然能够最终获得成功。分类表决制度实际上就是一个重大的阶段性胜利的标志，投资者决不可低估这一重大政策变化。同时，股权分置问题的解决也并不是简单的全流通，其真正目的无非是完善公司治理结构，根治一股独大的弊端。实际上，分类表决制度已经在这方面取得了重要进步。因此，投资者对股权分置问题的过分担忧是完全没有必要的。

　　从技术上看，上证指数(资讯 行情 论坛)目前已经到达14年来最宽上升通道的下轨，同样预示着重大机遇的来临。

　　自上证指数发布以来，指数始终在一条很宽的上升通道中运行。这个通道的下轨分别支撑了1994年7月、1996年1月的低点，当前已经达到1270点附近；而这个通道的上轨恰好压制了1993年的1258点与2001年的2245点。按照轨道理论，由轨道线的一端到另一端的运行，往往意味着一轮牛市或者熊市的结束。在中国宏观经济增长良好、股市问题正积极解决、政策明确向好的情况下，我们没有理由认为市场会跌破该大型通道，上证指数在通道下轨得到支撑并成为新一轮牛市起点的概率大大增加，我们完全有理由预期，2005年成为牛市元年不仅仅是良好的期望，而且具有现实的基础，一个充满生机和活力的证券市场将于2005年呈现在广大投资者面前。