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五、对05 年上证综指走势波动的判断
在重点公司盈利增长预期仅为8～10%的情形下，投资机会主要集中于个股挖掘，政策因素成为影响市场的主要因素。以下的预测不考虑政策扰动：
1、05 年上半年，上证综指上涨概率较大，合理的波动区间：1300～1700
主要理由：第一，05 年2 季度前后可能出现的经济反弹使分析师调高对05 年及06 年的盈利增长预期；第二，00 年～04 年的季节性特征(图表6)。
从代表性券商对重点公司05 年盈利增长的预期看，有三种判断：一是8%左右(以中金、国君为代表)，二是10%左右(高善文的观点)，三是12%左右(四家券商平均水平)。我们倾向与前两种判断。
当前，具有市场代表性的重点公司的平均P/E(04E)为14.77 倍，基本反应了05年盈利增长的偏悲观预期(8%左右)，意味着当前的重点公司估值处于合理水平。这样，当P/E(05E)为13.05 倍时，预示着重点公司股价将上涨14/13.05=7%，也即上证综指达到1400 点左右(假设前提：重点公司的涨跌幅基本等同于同期指数涨跌幅，以下同)。
如果对05 年及长期盈利增长的预期调高至10%，则市场可支持的合理市盈率为17倍，重点公司股价将上涨17/13.05=30%，上证综指可达到1700 点左右。
数据显示，市场指数表现存在一定的随季节变化的特征：上证指数在第二季度最高，而在第三、四季度回落。
市场指数表现存在一定的随季节变化的特征
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2、05年下半年，上证综指下跌概率较大，合理的波动区间：1700～1400
主要理由：第一，经济反弹结束，重归调整趋势；第二，基于对06年的不乐观判断。
05年下半年，上证综指下跌概率较大
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