联合证券预测明年走势 上半年股市上涨概率较大

　　联合证券研究所 田艺 王红兵

　　要点

　　我们认为，重点公司05 年盈利增长预期仅为8～10%，投资机会主要集中于个股挖掘，政策因素成为影响市场的主要因素。在不考虑政策扰动的情形下，预计05 年上半年，上证

　　综指上涨概率较大，合理的波动区间为1300～1700 点；而05 年下半年，上证综指下跌概率较大，合理的波动区间为1700～1400 点

　　政府对于证券市场的发展政策面临变革：从近期的券商创新动向看，诸如允许机构投资者通过抵押融资方式获得信用杠杆(以便在市场需要时逆势而为，为市场提供流动力来源)、允许满足条件的券商开展“集合理财”业务(向推出规范化的私募基金迈出了第一步，使其成为市场流动力的重要提供者)、规范基金业(反思片面强调发展证券投资基金，导致机构投资者高度同质化的政策性偏差，向多样化投资者方向发展)等举措，均预示着政府对于证券市场发展观念的变化

　　银行信贷的收紧、新发基金募集规模的下降、老基金的赎回压力、其他机构年终结算的

　　影响，使得今年最后两个月的资金面异常紧张；另一方面，新股询价制度试点公司于年内推出IPO 的预期依然强烈，这使得年末的资金压力成为主导市场短期走势的主要因素

　　一、短经济周期步入下降阶段，企业盈利波动即将显现

　　04 年的宏观调控宣告了投资主导的粗放型增长模式的结束，以及科学发展观的逐步蕴育过程。这一调整及转变过程必将导致上游及投资相关性行业盈利的大幅波动，对这一波动的幅度，存在不同的看法。

　　从A 股市场的行业构成看，上游行业、投资相关性行业的市场比重将近50%，消费服务相关行业的市场比重仅30%左右，一旦步入周期性调整，行业调整将最终演变为市场性调整，在优质公司稀缺的现状下，会导致投资主题缺失的尴尬局面。

代表人物对经济及企业盈利波动的看法
A股市场的行业构成

　　

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