|
而且在我们看来，股市有进入超常增长周期的条件：
首先，自2002年开始，中国经济开始进入第二轮长期高增长周期，未来15年左右中国经济具有年均增长9%左右的高增长潜力，将对股市增长形成长期的支持。今年国家加强宏观调控以及明年经济增长可能出现的适度调整，不仅不会打击股市增长，相反则为股市健康稳定发展提供更坚实的基础。此轮宏观调控的目的主要是解决经济高成长中的结构性失衡问题，不是针对经济已经全面过热的全面政策紧缩。因此，最终调控的效果是：过热行业明显降温，如使过热的房地产及相关产业明显降温，降至可持续增长的状态，相应的经济增长率出现适度回落，次时，经济增长的不健康和不稳定的因素得到根本性遏制，之后经济继续稳步快速发展，而不是逐年回落。我们预计明年经济增长率将会回落到8%-8.5%，2006年和2007年则继续温和上升，也就是说经过此轮宏观调控后经济继续处于新一轮快速增长的上升轨道。因此，今年中期及明年的经济增长率回落属于一种中间调整而不是周期性回落。
其次，主导产业的结构变化及高增长将为股市高成长提供强大的微观基础。推动中国经济的新一轮高速增长的产业结构正在发生根本性变化。这些产业具有资本密集和技术密集的特征，具有明显的规模经济和范围经济的优势，它们的持续快速增长不仅将大大提高上市公司的整体业绩，而且适合于长期投资因而有利于中国股市投资长期投资理念的形成，毫无疑问这些具有规模经济效益和范围经济效益的新的主导产业是“蓝筹股”形成的摇篮。如图所示，中国经济的主导产业结构转换开始发生在90年代中期以后，最近两年才初步定型，在工业的前六大产业中，电子通讯设备制造业、汽车制造业(包括在交通运输设备制造业中)、电力工业和钢铁工业(黑色金属冶炼及压延加工业)等四大产业加速增长，所占份额逐年上升，相反，传统的支柱产业如纺织、食品增长明显放缓，所占份额逐年下降。
正是这些新型主导产业的高成长，推动了中国工业经济效益的不断上升，上市公司的业绩由此也进入新一轮上升期。从表1可以看出，近三年我国工业企业的总资产贡献率明显上升，2002年以来年均上升1个多百分点，同时，流动资金周转效率和全员劳动生产率均明显提高。在工业效益中，主要的贡献无疑是石油天然气开采、交通运输设备、钢铁、电子通讯、电力和化学工业等六大重化工业。2002年至今年1-8月份，以上六大产业利润占全部规模以上工业利润的比重均超过了52%，贡献率2003年53.69%，今年则受汽车工业利润增幅放慢的影响有所回落。
其三，近几年来，机构投资者特别是开发式基金得到了较快的发展，将股市高成长的重要推动力量。截至2004年8月31日，国内共有94只开放式基金，总计发行规模2827亿元，有人预计明年底开放式基金规模渴望达到4500亿左右。长期投资基金不仅是未来股市发展的主力军，而且其在中国股市投资理念的根本转变中将发挥核心作用。
总之，股市高成长的条件日益成熟，今后不长的时间内有望进入爆发性增长阶段。
政策建议
股市能否与宏观经济一道进入高速成长期，让投资者享受中国经济高增长的红利，以上条件仅是必要的但不是充分的。只要采取积极的措施，妥善地解决好股市的内在性缺陷，中国股市才会变成新的爆发性增长点。为此，我们提出三点促进股市发展的对策。一是通过“让利、对冲和规范”，下决心解决约束资本市场发展的“死结”。中国的股票市场面临转型和发展双重任务。要顺利完成转型、建立合理的股权结构，必须在减持国有股或实行全流通改革时“让利于民”，让广大资本市场的投资者由目前的受害者转变为受惠者。如用净资产的价格转让非流通股。“对冲”就是对全流通方案的实施可能造成的股市的剧烈波动采取对冲的办法减小波动，可仿效香港在应对亚洲金融危机时用政府的阳光基金来稳定股市，基金的资金来源可以用减持所得的资金，即“哪里来哪里去”。规范就是加强监管，主要是加强事中监管及事前的完善管理制度。二是鼓励长期投资，摆脱股市的政策依赖综合症。社保基金和政府资产(房地产)证券化资金可用于长期政府阳光资金，追求长期增长效益。可以对各类长期性证券投资所得予以税收减免。三是鼓励并规范私募资金发展，使资金来源更加长期化和多元化。(中证报)
课题组长：王小广、李刚剑
执笔：王小广
课题组成员：李光、陈金陵、左传长、樊彩跃、曾智泽
图表：尹涛
规模以上工业企业几个效益指标的年度变化趋势
|
年份 |
总资产贡献率（％） |
资产负债率（％） |
流动资产周转次数（次/年） |
全员劳动生产率（元/人、年） |
|
1998 |
7.12 |
63.74 |
1.41 |
31347 |
|
1999 |
7.45 |
61.83 |
1.47 |
37148 |
|
2000 |
9.00 |
60.81 |
1.62 |
45679 |
|
2001 |
8.91 |
58.97 |
1.66 |
52062 |
|
2002 |
9.45 |
58.72 |
1.80 |
59766 |
|
2003 |
10.50 |
58.96 |
2.00 |
73045 |
|
2004(1-8月) |
11.87 |
59.44 |
2.08 |
|
近三年六大工业行业利润份额及贡献率
|
|
2004年1—8月 |
2002年 |
2003年 |
|
利润总额 |
占比重 |
贡献率 |
利润总额 |
占比重 |
贡献率 |
利润总额 |
占比重 |
|
全部 |
7045.23 |
|
|
8152.35 |
|
|
5714.53 |
|
|
六大行业合计 |
3731.35 |
52.96 |
46.54 |
4317.88 |
52.96 |
53.69 |
3007.87 |
52.64 |
|
石油天然气开采 |
1093.16 |
15.52 |
9.73 |
1237.78 |
15.18 |
13.28 |
913.81 |
15.99 |
|
钢铁加工业 |
609.79 |
8.66 |
11.9 |
593.86 |
7.28 |
12.18 |
296.69 |
5.19 |
|
运输设备制造业 |
562.97 |
7.99 |
2.1 |
772.39 |
9.47 |
10.66 |
512.2 |
8.96 |
|
电力热力工业 |
491.63 |
6.98 |
2.61 |
662.43 |
8.13 |
5.14 |
536.97 |
9.4 |
|
化学工业 |
491.94 |
6.98 |
11.78 |
459.29 |
5.63 |
7.4 |
278.85 |
4.88 |
|
通信设备制造业 |
481.86 |
6.84 |
7.88 |
592.13 |
7.26 |
5.03 |
469.35 |
8.21 |
[上一页] [1] [2]
| 
