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三、家用电器
3.1 全球定价模式
家用电器行业在全球范围内的增长预期比较有限，且近年来盈利波动较剧烈。行业龙头公司以日本的松下(MATSUSHITA ELE)和索尼(SONY CORP)为代表，但日本会计制度的差异使其盈利及估值可比性不强。以行业平均数为代表，家用电器行业的市盈率水平应该在14.5-16.5倍之间。对于竞争能力较弱的欧美公司而言，动态市盈率多在12倍以下。
3.2 国际主要行业龙头公司的历史定价水平
日本的家用电器龙头公司历史市盈率下限在40倍左右，但不具参考意义。美国的HARMAN INTL历史市盈率下限在12倍左右，而近年来盈利的快速增长使其市盈率水平快速上升。而ELECTROLUX AB、WHIRLPOOL CORP则有不到10倍的历史市盈率记录。
3.3 中国上市公司定价水平的国际比较
97年之前四川长虹(资讯 行情 论坛)(SICHUAN CHANG)的市盈率在10倍以下，有相当长的时期不足5倍，而其时盈利处于高速增长阶段，估值严重偏低。但此后盈利水平快速下降，目前定价反而偏高。
TCL集团(TCL CORP)吸收合并处于亏损中的THOMSON之后整体盈利水平将下降，因此动态市盈率偏高。若盈利状况能够得到有效控制，则估值会更合理一些，但至少近两年还难以期待。广电信息(SVA INFO IND-A)历史市盈率与预测市盈率都严重偏高。
格力(GREE ELECTRIC)的动态市盈率已经低于龙头公司与行业平均水平，是中国家用电器行业中为数不多的具备较高投资价值的公司之一。
表3 全球家用电器行业代表性公司的定价水平
|
代码 |
简称 |
市值
(百万美元) |
PE03 |
PE04E |
PE05E |
|
6752 JP Equity |
MATSUSHITA ELE I |
32128 |
79.03 |
48.78 |
23.60 |
|
6758 JP Equity |
SONY CORP |
31899 |
38.35 |
N.A. |
20.19 |
|
HAR US Equity |
HARMAN INTL |
6273 |
40.49 |
32.43 |
26.53 |
|
ELUXA SS Equity |
ELECTROLUX AB-A |
5556 |
13.33 |
12.41 |
10.52 |
|
TMS FP Equity |
THOMSON (EX-TMM) |
5467 |
169.79 |
19.16 |
12.98 |
|
WHR US Equity |
WHIRLPOOL CORP |
4073 |
9.83 |
9.77 |
9.27 |
|
6773 JP Equity |
PIONEER CORP |
3972 |
20.81 |
62.08 |
17.09 |
|
7951 JP Equity |
YAMAHA CORP |
3052 |
7.68 |
674.17 |
11.53 |
|
6792 JP Equity |
VICTOR CO JAPAN |
2401 |
16.93 |
130.89 |
16.29 |
|
ARCLK TI Equity |
ARCELIK |
2035 |
20.28 |
12.41 |
11.15 |
|
前10名平均 |
|
9686 |
20.96 |
17.24 |
15.92 |
|
行业平均 |
|
3522 |
16.65 |
16.76 |
14.52 |
|
中国行业龙头公司 |
|
|
|
|
|
|
600839 CH Equity |
SICHUAN CHANG-A |
1522 |
51.96 |
55.96 |
N.A. |
|
000100 CH Equity |
TCL CORP |
1412 |
12.63 |
20.55 |
23.79 |
|
600637 CH Equity |
SVA INFO IND-A |
757 |
28.44 |
45 |
38.25 |
|
600690 CH Equity |
QINGDAO HAIER-A |
756 |
17.05 |
N.A. |
N.A. |
|
000651 CH Equity |
GREE ELECTRIC |
695 |
17.02 |
15.54 |
13.57 |
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