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三、元器件
3.1 全球定价模式
元器件(半导体)行业的定价与计算机行业相仿，03年行业平均静态市盈率约为24倍，04年动态市盈率约为21倍，05年的盈利预期较高，动态市盈率将在16倍左右。同时，主要从事制造业的台湾元器件公司预测市盈率只有10倍左右。
3.2 国际主要行业龙头公司的历史定价水平
INTEL CORP、TEXAS INSTRUMENT、TAIWAN SEMICONDU等元器件龙头公司在盈利稳定期都曾出现过10倍以下的市盈率，在扩张期的市盈率下限都在20倍左右。这两个值可作为该行业不同景气时期定价水平的下限。
3.3 中国上市公司定价水平的国际比较
中芯国际(SEMICONDUCTOR MA)H股的05年预测市盈率低于行业平均水平，即使考虑其市场定位与台湾的TAIWAN SEMICONDU、UNITED MICROELEC相似，定价也基本合理或偏低。
广电电子(SVA ELECTRON)的B股99年以前曾出现过不足5倍的市盈率，A股曾有过10倍市盈率，可见历史上的定价合理或偏低。目前B股的动态市盈率接近行业平均水平，基本合理。
而广电电子(资讯 行情 论坛)A股定价几乎高出行业平均水平一倍，定价严重偏高。上海贝岭(资讯 行情 论坛)(SHANG BELLING)定价同样严重偏高。生益科技(资讯 行情 论坛)(GUANGDONG SHENGY)盈利前景较好，动态市盈率将有所降低，但若与台湾的TAIWAN SEMICONDU、UNITED MICROELEC等亚洲元器件龙头公司04-05年11-12倍的动态市盈率相比，目前价值高估的程度也相当严重。
表3 全球元器件行业代表性公司的定价水平
|
代码 |
简称 |
市值
(百万美元) |
PE03 |
PE04E |
PE05E |
|
INTC US Equity |
INTEL CORP |
141258 |
19.44 |
18.57 |
16.14 |
|
TXN US Equity |
TEXAS INSTRUMENT |
35210 |
21.87 |
20.22 |
15.95 |
|
2330 TT Equity |
TAIWAN SEMICONDU |
32940 |
23.50 |
11.75 |
11.33 |
|
PHIA NA Equity |
PHILIPS ELECTRON |
29950 |
13.06 |
10.42 |
9.89 |
|
AMAT US Equity |
APPLIED MATERIAL |
27722 |
24.79 |
19.16 |
14.20 |
|
STM FP Equity |
STMICROELECTRONI |
15786 |
49.28 |
23.60 |
15.39 |
|
MXIM US Equity |
MAXIM INTEGRATED |
14253 |
36.86 |
23.75 |
20.27 |
|
6971 JP Equity |
KYOCERA CORP |
14283 |
22.45 |
32.56 |
17.30 |
|
ADI US Equity |
ANALOG DEVICES |
13274 |
25.61 |
22.68 |
18.15 |
|
6954 JP Equity |
FANUC LTD |
12979 |
23.29 |
28.40 |
21.46 |
|
6701 JP Equity |
NEC CORP |
12606 |
30.21 |
55.00 |
16.78 |
|
6963 JP Equity |
ROHM CO LTD |
12593 |
21.66 |
32.05 |
19.40 |
|
2303 TT Equity |
UNITED MICROELEC |
12255 |
27.94 |
10.85 |
11.69 |
|
前13名平均 |
|
28855 |
24.22 |
21.17 |
16.00 |
|
行业平均 |
|
14956 |
24.08 |
20.61 |
15.80 |
|
中国行业龙头公司 |
|
|
|
|
|
|
981 HK Equity |
SEMICONDUCTOR MA |
3611 |
N.A. |
28.39 |
12.33 |
|
600602 CH Equity |
SVA ELECTRON-A |
820 |
59.50 |
39.67 |
32.04 |
|
900901 CH Equity |
SVA ELECTRON-B |
820 |
30.56 |
20.38 |
16.46 |
|
600171 CH Equity |
SHANG BELLING-A |
676 |
91.3 |
N.A. |
N.A. |
|
600183 CH Equity |
GUANGDONG SHENGY |
656 |
42.5 |
N.A. |
N.A. |
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