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二、计算机
2.1 全球定价模式
计算机(硬件)行业未来的增长预期低于软件行业，估值水平也因此低于软件行业，03-05年年行业平均市盈率在18-21倍之间。行业龙头公司定价差异较大，其中IBM的15-18倍(预测)市盈率可作为稳定增长公司的定价参考，DELL的23-30倍(预测)市盈率可作为成长公司的定价参考，HEWLETT-PACKARD的12-14倍(预测)市盈率可作为低增长公司的定价参考。
2.2 国际主要行业龙头公司的历史定价水平
IBM在盈利稳定期的市盈率下限在15倍以下，稳定增长期的市盈率下限在20倍左右。HEWLETT-PACKARD 的下限也在15倍以下。DELL INC在盈利稳定期也出现过不足10倍的市盈率，近几年处于盈利增长期中，市盈率下限约为30倍。
2.3 中国上市公司定价水平的国际比较
联想(LENOVO GROUP LTD)的(预测)市盈率与行业平均水平比明显偏低。京东方(资讯 行情 论坛)(BOE TECHNOLOGY)因竞争激烈而导致盈利前景不明朗，但B股定价不足10倍，无论与龙头公司的历史水平还是行业预测市盈率比仍属偏低。
但京东方A股定价则较为合理，考虑05年可能出现衰退的风险之后则偏高。清华同方(资讯 行情 论坛)(TSINGHUA TONG)、深科技(资讯 行情 论坛)(SHENZ KAIFA TE-A)同样缺乏高科技股票的高成长性，盈利前景并不非常乐观，目前估值明显偏高。如果与IBM、DELL HEWLETT-PACKARD等公司在同样的盈利阶段中不足10倍的市盈率水平相比，目前价值高估的程度可能非常严重。
表2 全球计算机行业代表性公司的定价水平
|
代码 |
简称 |
市值
(百万美元) |
PE03 |
PE04E |
PE05E |
|
IBM US Equity |
IBM |
142810 |
18.25 |
17.15 |
15.50 |
|
DELL US Equity |
DELL INC |
87850 |
30.54 |
27.20 |
22.77 |
|
HPQ US Equity |
HEWLETT-PACKARD |
54675 |
13.90 |
13.69 |
11.90 |
|
EMC US Equity |
EMC CORP/MASS |
25465 |
37.82 |
30.52 |
22.26 |
|
SUNW US Equity |
SUN MICROSYSTEMS |
12340 |
N.A. |
309.17 |
48.68 |
|
6702 JP Equity |
FUJITSU LTD |
12360 |
27.54 |
35.03 |
17.23 |
|
AAPL US Equity |
APPLE COMPUTER |
11679 |
55.87 |
47.57 |
34.76 |
|
RIM CN Equity |
RESEARCH IN MOTI |
11499 |
72.48 |
35.01 |
29.47 |
|
LXK US Equity |
LEXMARK INTL-A |
11352 |
23.25 |
21.67 |
19.51 |
|
RIMM US Equity |
RESEARCH IN MOTI |
11530 |
N.A. |
35.10 |
29.49 |
|
前10名平均 |
|
38156 |
25.22 |
26.92 |
22.54 |
|
行业平均 |
|
7642 |
20.00 |
20.93 |
18.03 |
|
中国行业龙头公司 |
|
|
|
|
|
|
992 HK Equity |
LENOVO GROUP LTD |
2252 |
16.67 |
14.87 |
13.51 |
|
000725 CH Equity |
BOE TECHNOLOGY-A |
995 |
18.97 |
18.98 |
25.96 |
|
200725 CH Equity |
BOE TECHNOLOGY-B |
995 |
8.42 |
8.43 |
11.53 |
|
600100 CH Equity |
TSINGHUA TONG |
971 |
70.96 |
N.A. |
N.A. |
|
000021 CH Equity |
SHENZ KAIFA TE-A |
865 |
32.14 |
N.A. |
N.A. |
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