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三、有色金属(铝(资讯 论坛)、铜(资讯 论坛)、其他有色，不含黄金)
3.1全球定价模式
有色金属行业复苏较钢铁稍晚。目前平均市盈率为16.5倍左右。龙头公司因盈利水平较高而具有更低的市盈率，更适宜作为行业定价水平的代表，动态市盈率将逐步下降至04年的12.69倍和05年的9.69倍。
3.2 国际主要行业龙头公司的历史定价水平
有色金属行业市盈率与盈利水平之间同样呈现明显的反向关系。ALCOA、ALCAN等铝业公司在盈利正常时期平均市盈率约为20倍，盈利高峰期的最低市盈率约在10-15倍左右。铜业公司的定价较铝业公司为低为低，PHELPS DODGE在上世纪90年代盈利正常时期平均市盈率约为10倍，盈利高峰期的最低市盈率约在5倍左右。SOUTHERN PERU的这两个值分别约为15倍和10倍，更能代表目前阶段铜业公司的定价水平。
3.3 中国上市公司定价水平的国际比较
中铝(ALUMINUM CORP-H)的定价显然较同业公司为低。02年行业低点时市盈率也处于低点，仅为5倍；目前市盈率不足12倍，动态市盈率不足8倍，较龙头公司及行业平均水平大幅偏低。在A股上市的山东铝业历史最低市盈率约为15倍，03-05年的(预测)市盈率水平与中铝相近，这样的定价水平偏低。
江铜(JIANGXI COPPER)H股的历史市盈率一度低至2倍不到，02年时最低约为5倍，较PHELPS DODGE和SOUTHERN PERU明显为低。当前市盈率基本合理，04-05年的(预测)市盈率较PHELPS DODGE略低10%。但A股的历史市盈率一直较高，03-05年的(预测)市盈率均较龙头公司及行业平均水平高，尤其是与同行业的PHELPS DODGE等相比。
表3 全球有色金属行业代表性公司的定价水平
|
代码 |
简称 |
市值
(百万美元) |
PE03 |
PE04E |
PE05E |
|
AA US Equity |
ALCOA INC |
28061 |
21.24 |
16.87 |
12.49 |
|
RIO LN Equity |
RIO TINTO PLC |
27377 |
14.80 |
16.42 |
12.71 |
|
AL US Equity |
ALCAN INC |
16177 |
21.96 |
16.72 |
11.67 |
|
RIO AU Equity |
RIO TINTO LTD |
13188 |
21.67 |
16.26 |
12.24 |
|
NILSY US Equity |
JSC MMC NORI-ADR |
11915 |
N.A. |
9.01 |
6.19 |
|
GMKN RU Equity |
NORILSK NIC-MMC |
11680 |
12.72 |
13.58 |
6.74 |
|
PD US Equity |
PHELPS DODGE |
7539 |
14.93 |
8.58 |
8.08 |
|
N US Equity |
INCO LTD |
6470 |
13.74 |
9.24 |
8.46 |
|
FCX US Equity |
FREEPORT-MCMOR-B |
6297 |
93.67 |
53.61 |
11.06 |
|
2600 HK Equity |
ALUMINUM CORP-H |
5277 |
11.63 |
7.50 |
7.28 |
|
前10名平均 |
|
13398 |
16.59 |
12.69 |
9.69 |
|
行业平均 |
|
4058 |
16.54 |
13.85 |
11.56 |
|
A股行业龙头公司 |
|
|
|
|
|
|
2600 HK Equity |
ALUMINUM CORP-H |
5277 |
11.63 |
7.50 |
7.28 |
|
600205 CH Equity |
SHANDONG ALUM-A |
788 |
12.48 |
N.A. |
N.A. |
|
358 HK Equity |
JIANGXI COPPER-H |
1677 |
18.99 |
8.04 |
7.79 |
|
600362 CH Equity |
JIANGXI COPPER C |
1677 |
33.89 |
14.34 |
14.00 |
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