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保险资金投资股市四大渠道
从管理层发布的"保险机构投资者股票投资管理暂行办法"来看,对保险机构投资的总体原则是审慎、安全、增值。在投资模式来上,采取的是基金化的投资管理模式,投资资金和股票都托管在银行,通过独立席位进行交易,投资要有股票池作基础。其中对投资研究要求也十分高,要求配备宏观经济、行业分析、金融工程等方面的研究人员,保险机构投资股票作出重大决策前,必须作出书面研究报告。
为了控制风险,要求保险机构投资者应具备长期投资和价值投资的理念,优化资产配置,分散投资风险。在保险机构投资者确定可投资的股票范围时,应当考虑上市公司的治理结构、收益能力、信息透明度、股票流动性等各项指标,并明确6类股票不能投资。要求保险机构采用风险价值和其他风险计量指标,揭示股票投资风险状况。并通过制度化来控制投资风险和道德风险,要求建立投资决策流程、投资授权制度、研究报告制度、股票范围选择制度、风险评估和绩效考核指标体系、职业道德操守准则、重大突发事件处理机制、股票托管制度、股票交易管理制度、信息管理制度等。
总体来看,未来两年,中国证券市场并不缺少投资获利的机会。A股市场的风险已得到了较大程度的释放,一些股票的估值水平已实现与国际接轨,具有了绝对投资价值。上市公司的运作规范程度在提高,一些上市公司分红水平明显高于银行储蓄利率,为保险资金投资提供良好机会。大盘蓝筹股的发行上市为投资者带来新的投资品种,而发行制度的改革也为机构投资者带来了新的投资获利渠道。
1、积极参与新股询价申购
新股收益在中国国内股市属于低风险收益,其原因在于国内大量的非流通股不流通,导致流通股的价格较高。新股要能正常发行出去,其价格也必然要低于同类股票的二级市场价格,而国内新股发行的价格则通常要远低于二级市场同类股票的股价,由此导致新股上市后一般会出现较大的涨幅。因此投资一级市场一般可获得相对稳定的可观收益。保险资金由于其资金规模大、投资追求稳健安全等特点,一级市场是一条理想的投资渠道,在资产配置上应对一级市场投资加以特别关注。
2004年8月31日证监会发布了新股询价机制征求意见稿,目前征求意见期已经结束,正式通知随时可望推出。
今后几年,可预期IPO市场规模十分大。由于新股投标询价采取全额缴款制,资金规模将成为获取新股份额的关键,保险机构有强大的资金实力作后盾,IPO申购收益必将可为保险机构带来稳定、丰厚的收益。
新发行制度改革的核心是实行累计投标询价制度。所谓累计投标询价,是指在股票发行中,根据不同价格下投资者认购意愿确定发行价格的一种方法。通常,证券公司将发行价格确定在一定的区间内,投资者在此区间内按照不同的发行价格申报认购数量,证券公司将所有投资者在同一价格之上的申购量累计计算,得出一系列在不同价格之上的总申购量；最后,按照总申购量超过发行量的一定倍数(即超额认购倍数),确定发行价格。
在新股投标询价中,保险资金与证券公司结成策略联盟具有重要意义:
首先,证券公司作为股票承销的主承销商,是新股投标询价的核心机构。未来几年,中石油、交行、中行等IPO大项目将是证券市场的主流,因此,投行业务实力强大的证券公司,必将是未来IPO市场的主导者。券商对于IPO项目的了解程度,对风险和收益的评估能力,优势十分明显。保险资金与证券公司合作,有利于控制投标询价的风险,提高收益。
其次,按征求意见稿,询价对象是指依法设立的证券投资基金、合格境外机构投资者(QFII)、符合中国证监会规定条件的证券公司以及其他中国证监会认可的机构投资者,因此保险资金是否可直接参与询价尚不明确。若保险机构不是询价对象,则可委托证券公司参与询价。
此外,由于新股询价中标后,股票要锁定三个月,因此一级市场风险与收益也随之增加,由此对机构投资者的能力也提出了更高要求,"逢新必申"并不可取,如何根据上市公司的素质和未来市场的运行趋势来确定合理的投标价成为获利的关键。证券公司强大的行业研究能力和上市公司调研能力,也有利于帮助保险资金控制风险。
2、利用ETF进行指数投资和套利操作
指数基金过去数十年来,在国外市场上大受欢迎,而这股热潮也持续燃烧至今,其资产总规模也呈倍数逐年增加。相对股票投资来说,由于指数型基金一般涵盖了几十种成分股票,包括多种产业的个股和多个地区个股,因此指数基金有利于分散单一投资的风险。
国外历史数据显示,指数化投资的被动式操作模式报酬经常较主动式操作的基金佳,目前已有许多主张主动式管理的基金经理人也渐渐把指数基金纳入其投资组合中。从国际趋势来看,全球保险资金、退休金资产采用指数化管理的比例正持续提升,指数化投资已成为一项非常核心的资产配置策略。
作为国内保险机构投资,指数化投资也应成为其重要的投资策略。为了降低指数化投资的跟踪成本,保险机构可采取投资ETF的方式。
交易所交易基金(Exchange Traded Fund,ETF)也称作交易型开放式指数基金,是既可以像股票一样在证券交易所上市交易,又可以像开放式基金一样申购赎回的指数基金。ETF申购赎回过程中采用一篮子证券进行交割,ETF 具有交易便利,费用更低,持有人获得公平待遇等优点。
ETF的基本功能在于实现指数投资的股票化,保证投资者能够以较低的成本对指数进行实时投资操作。ETF提供了一级市场和二级市场两种交易方式,通过提供一篮子股票组合标准,运用一级市场的实物型创设和赎回机制,借助市场的套利活动,保持了二级市场的交易价格和基金单位净值的紧密联系。ETF的总费率远低于积极管理的基金,也低于跟踪同一指数的指数基金。投资管理成本低于开放式和封闭式指数基金,交易成本与封闭式基金相同,但不会存在封闭式基金大幅折价交易情况。
保险资金由于其资金规模大,可利用ETF二级市场与一级市场的价差进行套利操作。当ETF份额的价格明显低于或高于对应的一篮子股票的市场价格时,保险资金可在买入或卖出份额的同时,在二级市场买入或卖出一篮子股票,实现套利(见表2)。
3、投资收益型股票,获取红利收益
保险资金投资具有长期性、稳健性等特点,同时考虑到保险公司未来支付的需要,每年需要有一定的现金流入,为此选择一些分红能力较高的股票进行投资。
总体来看,国内上市公司进行现金分红的数量和比例还不高,尤其是由于流通股与非流通股之间的价格差距较大,流通股东的现金分红收益比较低。但近几年来,随着上市公司业绩的增长和机构投资者力量的壮大,尤其是管理层对上市公司现金分红的要求也越来越高,由此使得上市公司现金分红的比例也在提高。目前国内上市公司中已有不少上市公司现金红利收益率已明显高于银行储蓄,这为保险资金的投资提供了理想的投资选择(见表3)。
4、近期关注有增长潜力的二线蓝筹股
2004年以来,尽管大盘出现了较大调整,但我们注意到市场中仍有一些二线蓝筹股票强势不改。它们兴起的背景在于,随着宏观调控的进行,企业增长的行业特征已不太明显,企业的增长更多地取决于其自身的核心竞争力。一线蓝筹股由于关注的人太多,其价值潜力已得到了较充分挖掘,而二线蓝筹股则由于投资者关注不太多,其广度和深度均有挖掘潜力。此外,根据中国股市的历史走势来看,当某一板块扩容较快时,一般均会对同类板块股价产生抑制作用,而预计中国股市未来的扩容趋势,将主要体现在大盘股和中小企业板方面,由此也将大大增加二线蓝筹股的投资机会。
这些股票的特点体现在:公司所处的行业一般属于成熟,并为某一子行业的龙头股；公司具有较高的品牌形象,具有自身独特的竞争力；这些公司一般正在实现由区域性公司向全国性公司或全球性公司的转变过程中,表现出较好的成长性。这些股票正受到机构投资者越来越多的青睐,即使在全流通、国际化的背景下,这些股票也具有绝对投资价值。
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